汽车行业双周报：汽车反内卷力度加码，看好科技-品牌向上的车企

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告汽车行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师李泽SAC：S1350525030001lize@huayuanstock.com联系人秦梓月qinziyue@huayuanstock.com板块表现：汽车反内卷力度加码，看好科技&品牌向上的车企——汽车行业双周报（20250707-20250720）投资要点：汽车行业反内卷力度加码，终端价格竞争或更加有序。2025 年 5 月以来，工信部、商务部等多部门指出将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，7 月 16 日国务院常务会议更是明确指出要切实规范新能源汽车产业竞争秩序。目前汽车行业反内卷的手段主要包括加强成本调查和价格监测、强化产品生产一致性监督检查、督促重点车企落实好支付账期承诺、倡导主机厂降低经销商库存水平及缩短返利兑现账期等。整体而言，我们认为“反内卷”下汽车终端价格竞争或更加有序，预计不会再有大面积的无序降价宣传，但对销量的影响有待观察：短期看，消费者在预期终端折扣略有收回的情况下可能会有“逼单”效果，并且由于明年购置税补贴减半以及国补、地补存在退坡的可能性，2025 年下半年的销量预计仍有支撑。但 2026 年补贴退坡+“反内卷”后终端折扣略有收回的情况下，实际销量增速情况有待观察。“反内卷”对中低端车企或较为不利，能够通过技术、品牌等创造用户需求的主机厂预计将受益。对低价格带车企而言，后续靠低价宣传/实际大幅降价卷竞争对手、以及给经销商大幅压库的难度预计提升，因此其销量或面临下滑的压力。而对高价格带车企而言，并非价格低就一定能卖好车，品牌力及情绪价值也非常重要，叠加较多高价格带新能源品牌采用直营销售体系，本身价格控制已经较好，因此我们预计反内卷政策对高价格带车企的影响不大。综合看，“反内卷”将倒逼主机厂进一步提升产品力及差异化竞争能力，能够通过技术、品牌等创造用户需求的主机厂预计将受益。投资分析意见：“反内卷”下汽车行业竞争或将更加有序，我们维持汽车“看好”评级，建议关注：1）能够通过技术、品牌等创造用户需求的主机厂：理想汽车-W、小米集团-W；2）新车周期较强的车企：吉利汽车、江淮汽车、上汽集团。风险提示：反内卷效果不及预期风险、行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧风险。2025 年 07 月 20 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 11页内容目录1. 汽车行业反内卷力度加码............................................................................................. 42. 汽车行业反内卷下，终端价格竞争或更加有序.............................................................63. 汽车行业反内卷及补贴政策退坡预期下，2026 年汽车销量或有所承压...................... 84. 风险提示.....................................................................................................................10源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 11页图表目录图表 1： 2024 年 8 月后新能源渗透率增长逐步进入瓶颈.................................................4图表 2： 汽车行业反内卷力度加码................................................................................... 5图表 3： 汽车行业反内卷举措包括回收部分促销政策、降低经销商库存、缩短供应商支付账期....................................................................................................................................6图表 4： 多家车企指出将供应商支付账期统一至 60 天内................................................ 7图表 5：若主机厂 60 天内仍强制支付商业汇票，供应商原则上的实际收款时间将达到 240天以内................................................................................................................................ 7图表 6： 反内卷加码后，2025 年 6 月周度上险量超 2023、2024 年同期（单位：万辆）8图表 7： 2026 年-2027 年，新能源汽车购置税补贴政策将退坡......................................8图表 8： 2000 年以来，乘用车购置税减免政策主要经历了三轮......................................9图表 9： 我们推算 2009、2016 年的购置税减半政策或带来了当年超百万的销售增量（单位：万辆）.........................................................................................................................9图表 10： 2022H2 2.0 升及以下乘用车销量同比增速回升（单位：万辆）......................9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 11页1.汽车行业反内卷力度加码本轮汽车行业内卷的核心原因或在于需求的疲软。本轮内卷导火索即 2025 年 5 月比亚迪的降价，主因当前新能源渗透率逐步步入瓶颈，市场进入存量竞争阶段，而当前新能源车的配置较为同质化（尤其是三电、冰箱彩电大沙发等），因此较多厂商通过降价来获取更多市场份额。事实上，终端市场价格战并不是新鲜事件，但此前价格战阶段新能源汽车行业渗透率处于持续上升趋势，而本轮价格战阶段新能源渗透率维持在 50%左右。图表 1：2024 年 8 月后新能源渗透率增长逐步进入瓶颈资料来源：Wind，乘联分会，比亚迪汽车官方微博，比亚迪汽车官方微信公众号，晚点 LatePost 微信公众号，无敌电动网，华源证券研究所本轮汽车反内卷倡议/政策主要分为以下五大类：1）从源头抵制企业低价无序竞争。明确抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为，倡导企业不以低于成本的价格倾销商品，并将加强汽车市场的价格监测。2）加强汽车产品的事中事后检查，以防止企业通过降低产品质量