建筑装饰行业研究周报：宏微观验证基建景气回升，重点关注低估值央国企

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 07 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业点评:6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投资高增》 2025-07-16 2 《建筑装饰-行业研究周报:城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企稳》 2025-07-13 3 《建筑装饰-行业研究周报:哪些低估 值品种值得关注？》 2025-07-06 行业走势图 宏微观验证基建景气回升，重点关注低估值央国企 核心观点 本周建筑指数上涨 0.32%，沪深 300 板块上涨 1.07%，建筑板块跑输大盘0.75pct，专业工程、建筑设计、基建板块涨幅靠前。近期投资数据和建筑企业二季度订单陆续披露，宏微观层面验证基建景气度仍可持续，而央国企当前估值仍处于较低水平，需重点关注。 6 月基建投资延续托底，能源类基建及水利投资仍保持强度，交通类基建有所回暖。25 年 1-6 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.2%/+4.6%/+8.9%/+7.5%，6 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.4%/+2%/+5.3%/+5.1%（增速环比-0.01/-3.1/-3.9/-2.7pct）。6 月基建投资增速放缓或与 5 月基建类财政支出下滑以及天气扰动因素相关，其中，交运数据回升明显，水电燃热投资增速仍在高位，基建投资仍然在经济稳增长中发挥重要作用。 近期建筑央国企陆续披露二季度订单情况：1）从央企的订单情况来看，目前披露二季度订单情况的有中国中铁、中国能建、中国化学和中国核建，整体来看，央企的订单二季度环比一季度有回暖的趋势，以中国中铁为例，25Q1 订单同比下滑 9.9%，但是 25H1 订单同比增速转正为 2.8%，其中 Q2单季度订单同比增速为 20.08%，中国核建 25H1 订单同比增速 13.72%，仍保持了较高的增长，中国化学 25H1 订单同比增速实现转正，表明二季度回暖趋势明显，当前订单和资金端对后续实物量的指引仍然比较乐观，看好实物工作量加速回暖；2）从地方国企的情况来看，不同区域仍呈现出一定的分化，其中中西部基建景气度仍较高，以四川路桥为例，25H1 公司订单同比增速 22.20%，环比 25Q1 仍提升了 3.33pct，其中基建订单同比增速为25.88%，四川区域的基建弹性保持高增长，此外，新疆区域的北新路桥，25H1 订单同比增速为 12.22%，而上海建工、陕建股份 25H1 的订单同比仍下滑较多，我们认为中西部地区基建投资机会需要重视，战略腹地、新疆、西藏等区域值得期待。 从估值角度来看，截至 7 月 18 日收盘，建筑 PE（TTM）和 PB（LF）分别排在全部一级行业倒数第二（仅次于银行），板块整体估值处于历史相对底部，具备较大提升空间。全行业横向对比来看，截至 7 月 18 日收盘，SW建筑 PE（TTM）为 11.12 倍，自 2010 年以来的分位值为 48.50%，对比 7月 18 日沪深 300 PE 为 13.39 倍，地产 PE 为 41.25 倍，建筑板块的估值仍具备较高性价比。SW 建筑指数目前 PB（LF）为 0.76 倍，低于 1 倍，自 2010年以来的分位值为 8.90%，对比沪深 300 整体的 PB（LF）为 1.41 倍，建筑板块 PB 后续提升空间仍较大。在化债措施推动下，政府付款加速，带动央企应收减值风险下降、回款加快。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0714-0719）建筑指数上涨 0.32%，沪深300 板块上涨 1.07%，建筑板块跑输大盘 0.75pct。专业工程、建筑设计、基建板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有延华智能（+24.04%）、时空科技（+17.83%）、汇通科技（+12.70%）、尤安设计（+12.35%）、海波重科（+9.92%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2024-072024-112025-03建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-07-18 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600039.SH 四川路桥 8.53 买入 0.83 0.93 1.02 1.10 10.28 9.17 8.36 7.75 002469.SZ 三维化学 8.48 买入 0.40 0.58 0.76 0.92 21.20 14.62 11.16 9.22 601117.SH 中国化学 7.85 买入 0.93 1.03 1.13 1.23 8.44 7.62 6.95 6.38 603300.SH 海南华铁 11.78 买入 0.30 0.41 0.63 0.82 39.27 28.73 18.70 14.37 601611.SH 中国核建 9.29 增持 0.68 0.77 0.86 0.97 13.66 12.06 10.80 9.58 605167.SH 利柏特 11.22 买入 0.54 0.51 0.56 0.65 20.78 22.00 20.04 17.26 002541.SZ 鸿路钢构 17.20 买入 1.12 1.26 1.47 1.77 15.36 13.65 11.70 9.72 601133.SH 柏诚股份 12.79 买入 0.40 0.48 0.57 0.66 31.98 26.65 22.44 19.38 603163.SH 圣晖集成 29.29 买入 1.14 1.34 1.55 1.75 25.69 21.86 18.90 16.74 601800.SH 中国交建 8.99 买入 1.39 1.54 1.66 1.82 6.47 5.84 5.42 4.94 600502.SH 安徽建工 4.80 买入 0.78 0.83 0.87 0.91 6.15 5.78 5.52 5.27 601668.SH 中国建筑 5.85 买入 1.12 1.15 1.18 1.21 5.22 5.09 4.96 4.83 600248.SH 陕建股份 3.83 买入 0.79 0.87 0.96 1.08 4.85 4.40 3.99 3.55 601390.S