大连电瓷(002606)公司深度报告：百年砥砺前行，助力能源互联新征程

日期：2025 年 07 月 02 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 大连电瓷（002606.SZ）：百年砥砺前行，助力能源互联新征程 ——公司深度报告 报告副标题 ⚫ 核心观点 瓷绝缘子行业龙头，海外订单表现优异。公司始创于 1915 年，2011 年在深交所正式上市。公司绝缘子产品矩阵完善，满足多国家行业标准。2024 年公司实现营业收入 14.96 亿元，实现归母净利润 2.11 亿元，同比+303.3%，利润显著改善。公司 2024 年新签海外订单约 7 亿元，海外地区收入同比+133.82%。 绝缘子是电力输送重要部件，不同材料应用场景各异。绝缘子是安装在不同电位的导体或导体与接地构件之间，能够耐受电压和机械应力作用的器件。瓷绝缘子凭借其化学性能稳定、抗老化性能强、机械和电气性能稳定，广泛应用。当前多因素促进国内特高压建设加速：1）国内累计用电量、电网投资额持续提升；2）电力资源供需不匹配，风光大基地外送在即。瓷绝缘子采购金额占比过半，2025 年 1-2 批材料+设备共计 18.59 亿元，瓷绝缘子/复合绝缘子/玻璃绝缘子占比分别约 60%/16%/23%。 公司瓷绝缘子龙头稳固，海外进展顺利。管理层经验丰富，战略眼光长远，2020年在行业格局稳定的情况下，扩充公司产能，布局江西数字化工厂。国内特高压瓷绝缘子生产壁垒高、牌照数量受限，公司产品领先行业，目前已取得阶段性领先，2024/2025 年 1-2 批特高压瓷绝缘子公司中标占比分别为 28%/46%，同比+18pct。公司超高压级别复合绝缘子陆续被国网采购，有望拓宽公司特高压产品结构，此外公司的混合绝缘子采用机械设备浸涂，整体产品性能领先。公司目前已经建立完善的国际营销网络，2024 年累计获得 7 亿元海外订单。同时公司沙特设厂进展顺利，有望加速海外市场拓展。 投资建议：考虑到公司在瓷绝缘子龙头地位稳固，中标行业领先，江西产能持续释放，同时随着混合产品推广，有望成为公司营收第二增长点。我们预计公司 2025-2027 年实现营收 17.23/19.50/21.68 亿元，同比增长 15.16%/13.17%/11.21%，实现归母净利润 2.30/2.80/3.30 亿元，同比增长 8.84%/22.05%/17.80%，对应 PE 分别为 17.39x/14.25x/12.09x，6 个月 A 股目标价为 10.92 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内特高压项目建设不及预期风险；政策变动风险；市场竞争加剧风险。 重要数据 指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,496.03 1,722.78 1,949.67 2,168.26 增长率（%） 78.21 15.16 13.17 11.21 归母净利润（百万元） 211.11 229.79 280.45 330.37 增长率（%） 303.30 8.84 22.05 17.80 EPS（元/股） 0.48 0.52 0.64 0.75 市盈率（P/E） 18.93 17.39 14.25 12.09 市净率（P/B） 2.33 2.09 1.86 1.65 数据来源：公司公告，麦高证券研究发展部（数据日期 2025.7.1） 证券研究报告 股票代码 002606.SZ 公司评级 买入 评级变动 首次 收盘价 9.10 目标价 10.92 近 1 年股价走势 分析师 张帆远 S0650525030001 联系邮箱：zhangfanyuan@mgzq.com 相关研究 -10%2%14%26%38%50%2024/72024/102025/32025/6大连电瓷沪深300公司深度报告 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 一、 线路电瓷领军企业 ...................................................................5 1.1 大连电瓷：瓷绝缘子行业龙头 .......................................................... 5 1.2 财务情况：2024 年营收高速增长，海外收入显著提升 ...................................... 7 二、 特高压建设加速，绝缘子受益明确 .....................................................8 2.1 绝缘子：电力输送重要部件，不同材料应用场景各异 ...................................... 8 2.2 行业情况：国内累计用电量、电网投资额持续提升 ....................................... 10 2.3 瓷绝缘子采购金额占比过半 ........................................................... 14 三、 瓷绝缘子龙头稳固，混合产品有望成为第二增长点 ....................................... 15 3.1 管理层经验丰富，战略眼光长远 ....................................................... 15 3.2 特高压瓷绝缘子牌照稀缺，公司国内招标额领先 ......................................... 15 3.3 复合绝缘子出货有望突破 ............................................................. 17 3.4 产品创新：混合绝缘子浸涂工艺领先 ................................................... 18 3.5 公司产品出海已有明确方向、具备新增点 ............................................... 20 四、 盈利预测与投资建议 ................................................................ 21 五、 风险提示 .......................................................................... 22 图表目录 图 1： 公司发展历程 ....................................................................... 5 图 2： 多型号悬式瓷绝缘子 ................................................................. 5 图 3： 交、直流复合绝缘