统联精密(699210)首次覆盖报告：研发创新弯弓满，扩产提速箭在弦-西部证券

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究|统联精密 研发创新弯弓满，扩产提速箭在弦 统联精密（699210.SH）首次覆盖报告 核心结论 公司评级 买入 股票代码 688210.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 23.33 近一年股价走势 分析师 卢宇程 S0800525040002 18062098163 luyucheng@research.xbmail.com.cn 徐乙苒 S0800525050001 13011191527 xuyiran@research.xbmail.com.cn 相关研究 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 10.67/15.08 /21.24亿元，同比+31.0%/+41.4%/+40.8%；归母净利润分别为 1.25 /2.15 /2.94 亿元，同比+67.7%/+72.2%/+36.5%。首次覆盖，给予“买入”评级。 行业β：MIM 工艺空间广阔有望持续受益消费电子创新。MIM 工艺下游运用广阔：1）折叠屏：中国折叠手机销量持续增长，呈现快速上升趋势，出货量从 2020 年的 120 万台增加到 2023 年的 610 万台，CAGR=71.94%，预计 2025 年将达到 1760 万台。铰链是折叠屏手机的核心技术，MIM 工艺优势匹配铰链制造需求。2）智能穿戴：2018-2023 年，中国智能穿戴设备市场规模从 304.1 亿元增加到 934.7 亿元，CAGR=25.18%，2024 年市场规模预计达到 1051 亿元。MIM 工艺可以制造出结构复杂、精度高的智能手表表壳、表冠、框架等，也可用于头戴耳机转轴、戒指内壳等智能穿戴精密零部件上。3）3D 打印：钛材料应用率提升催化 3D 打印应用加速落地。国内3D 打印受消费级 3D 打印推动市场规模迅速增长，CCID 初步估计 2023 年中国 3D 打印市场规模约为 400 亿元。钛合金 3D 打印优劣并存，有望结合MIM 烧结环节实现工艺创新。 公司α：兼具技术壁垒和客户粘性，利润优势显著。公司的主要业务盈利能力强，2018-2024 年，MIM 产品毛利率均高于 40%，非 MIM 维持在 35-40%较高水平。相较于公司的可比公司毛利率优势明显。公司持续巩固自身优势，一方面，深度绑定大客户，协同布局非 MIM 业务不断优化营收结构。2024年，公司 MIM 产品收入占比达到 39.15%，非 MIM 产品收入（金属工艺制品及塑胶制品）占比达 56.47%。另一方面，公司持续加大研发投入并积极扩产，夯实壁垒。2024 年公司研发投入占营收比例为 11.98%，研发费用持续稳定增长。目前，公司湖南长沙工厂以及越南工厂已准备就绪，均进入分批投产阶段，公司产能有望迅速提升。 风险提示：消费电子需求不及预期，大客户新产品推出节奏不及预期，宏观经济增长不及预期。 核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 562 814 1,067 1,508 2,124 增长率 10.4% 44.9% 31.0% 41.4% 40.8% 归母净利润(百万元) 59 75 125 215 294 增长率 -37.7% 27.0% 67.7% 72.2% 36.5% 每股收益（EPS） 0.37 0.47 0.79 1.36 1.86 市盈率（P/E） 62.9 49.6 29.6 17.2 12.6 市净率（P/B） 3.1 2.9 2.6 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -25%-15%-5%5%15%25%35%2024-062024-102025-022025-06统联精密消费电子零部件及组装沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 25 日 公司深度研究 | 统联精密 西部证券 2025 年 06 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 统联精密核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 专注精密零部件制造，毛利率优势显著 .......................................................................... 6 1.1 国内领先的精密零件制造商，MIM 与非 MIM 业务协同发展 ........................................ 6 1.2 公司仍在快速成长期，毛利率维持高位 ....................................................................... 7 二、 MIM 工艺空间广阔，有望持续受益于消费电子创新 ....................................................... 8 2.1 折叠屏：MIM 工艺是折叠屏手机铰链成形的主要工艺 .............................................. 10 2.2 智能穿戴：不断扩张的规模为 MIM 产品创造巨大需求 ............................................. 1