新强联(300850)风电传动链集成释放TRB需求，公司产能释放共振行业回暖-长城证券

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 06 月 24 日 新强联（300850.SZ） 风电传动链集成释放 TRB 需求，公司产能释放共振行业回暖 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,824 2,946 4,129 5,109 5,931 增长率 yoy（%） 6.4 4.3 40.2 23.7 16.1 归母净利润（百万元） 375 65 501 617 728 增长率 yoy（%） 18.6 -82.6 666.3 23.2 18.0 ROE（%） 7.6 1.6 9.6 10.9 11.6 EPS 最新摊薄（元） 0.98 0.17 1.32 1.62 1.91 P/E（倍） 34.0 195.1 25.5 20.7 17.5 P/B（倍） 2.6 2.6 2.4 2.1 1.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 风电行业景气回暖，风机传动链可靠性成为重中之重。2025 年风电行业延续回暖态势，国内新增装机量持续攀升。海上风电项目取得显著突破，为产业链注入新动力；政策端“以大代小”改造与“千乡万村驭风行动”拓展了陆上风电增量空间。风电行业竞争趋于理性，整机厂商签订自律公约遏制低价竞争，招标价格企稳回升，叠加原材料和供应链成本下降，风电项目投资收益良好，零部件环节有望迎来量价齐升。同时，风机大型化趋势明确，海上大兆瓦机组持续推出，陆上进入 10MW 级平稳期；大型机组对传动链，尤其是轴承的承载与可靠性提出更高要求，成为产业技术升级的关键方向。 传动链集成催生 TRB+TRB 为主轴承发展重要方向，独立变桨渗透或将持续提升。大兆瓦风机发展推动传动链向高度集成的“集成式”演进，双单列圆锥滚子轴承（TRB+TRB）两点式支承方案凭借显著优势成为主流技术趋势。该结构通过两个单列 TRB 串联，将弯矩直接传导至塔筒，使齿轮箱仅承受纯扭矩，根治了大型化下传统三点支承（如 SRB+CRB）导致的齿轮箱偏载、磨损问题，大幅提升传动链可靠性和承载能力。金风科技、明阳智能、三一重能、电气风电等头部整机商的新一代大兆瓦机型均已采用此结构，引领行业技术路线。同时，独立变桨技术因其优异的载荷控制能力，在大兆瓦机组中的渗透率持续提升，带动三排圆柱滚子变桨轴承需求增长。 新强联具备 TRB 先发优势，淬火技术发展领先行业。公司作为风电轴承国产化先锋，核心优势在于前瞻布局和关键技术突破。公司早在 2018 年即着手研发双 TRB 主轴轴承，并于 2019 年实现 3MW 半直驱机型应用，在 TRB 需求爆发的当下具备显著的先发优势和技术积累。叠加其无软带感应淬火核心技术突破传统工艺瓶颈，消除了淬火软带导致的早期疲劳风险，大幅提升轴承寿命，同时能耗与成本较传统渗碳淬火降低约 30%，多个优势成为大兆瓦主轴轴承行业的核心竞争力。公司偏航变桨轴承业务稳定支撑业绩，齿轮箱轴承项目即将投产打造第二增长曲线，并且公司布局轴承全产业链，实现锻件和滚动体自供，在风电轴承国产替代加速、TRB+TRB 模式成为主流的过程中占据有利地位。 增持（首次评级） 股票信息 行业 机械 2025 年 6 月 24 日收盘价（元） 33.56 总市值（百万元） 12,782.76 流通市值（百万元） 8,980.45 总股本（百万股） 380.89 流通股本（百万股） 267.59 近 3 月日均成交额（百万元） 270.09 股价走势 作者 分析师 王 泽雷 执业证书编号：S1070524020001 邮箱：wangzelei@cgws.com 分析师 于 夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：yuximeng@cgws.com 联系人 孙 诗宁 执业证书编号：S1070123070028 邮箱：sunshining@cgws.com 相关研究 -9%14%36%59%82%105%128%150%2024-062024-102025-022025-06新强联沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：公司主轴轴承业务具备明显优势，产能拓展蓄势待发；独立变桨轴承渗透率提升，为公司业绩提供有力保障；齿轮箱业务即将投产，打造第二成长曲线，我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 41.29/51.09/59.31 亿元，同比增长 40.18%/23.73%/16.09%；归母净利润为 5.01/6.17/7.28 亿元，同比增长 666.31%/23.17%/17.98%，EPS 分别为 1.32/1.62/1.91 元/股，对应当前股价（2025 年 6 月 23 日收盘价），PE 分别为 26X/21X/18X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、风电新增装机不及预期、募投项目进度不及预期、竞争格局恶化、轴承需求和市场空间测算数据可能与实际数据不一致。 公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 公司：国内风电轴承龙头企业，全面产能布局静待释放.................................................................................. 6 1.1 产品覆盖范围广，专注回转支承领域国产替代......................................................................................... 6 1.2 深耕行业二十年，聚焦风电市场的布局与突破......................................................................................... 7 1.3 公司股权结构稳定，多家子公司协同发展................................................................................................ 8 1.4 营收稳增利润承压，行业回暖盈利回升 ................................................................................................... 8 1.5 坚持研发投入创新技术，进一步推动风电轴承国产化 ............................................................................ 11 2. 行业：海陆并进行业需求快速提升，高质量发展大型化以稳为先.................................................................. 12 2.1 风电行业景气度回暖，海上风电未来可期..................................................