纺织服装行业2025年中期策略报告：补贴助力消费回暖，关注关税未来变化

补贴助力消费回暖，关注关税未来变化——纺织服装行业2025年中期策略报告长城证券产业金融研究院研究员：黄淑妍执业证书编号：S1070514080003证券研究报告评级：强于大势（维持评级）时间：2025年6月26日www.cgws.com2核心观点 各地加大消费补贴政策，线上线下补贴打通，以旧换新政策效应加快释放，有望持续激发消费市场活力，促进终端需求持续释放。同时，伴随降低存量贷款利率、推动户外运动发展等利好政策不断出台，品牌服饰、家居家纺的终端消费需求有望逐步回升，龙头企业有望率先受益。今年618节奏迈向“长周期+强波段”模式，缩短决策周期，促销规则全面简化，从“促销套路”到“透明直降”，伴随国补＋平台补贴双轮驱动，共同激发消费活力。今年618期间，综合电商销售总额同比增长15%。 全球贸易摩擦持续已久，当前关税冲突虽暂时缓和，但未来仍有可能再次升级，纺织制造行业或将受到一定影响。2025年1-5月纺织品、服装累计出口金额仍保持稳定增长。长期来看，出口占比较高的纺织制造公司多有积极布局海外产能，并与下游优质客户深度绑定，共同应对及承担相应关税风险，有能力降低加征关税对公司净利润带来的影响。 受促进消费政策持续发力、社会消费意愿和能力逐渐复苏等因素推动，居民消费能力有望持续上升，消费信心有望进一步恢复，期待未来消费市场持续回暖；同时，关注海外产能布局领先的纺织制造龙头，以及品牌力与产品力均持续提升的品牌龙头。推荐标的包括：潮宏基、华利集团、兴业科技、水星家纺、罗莱生活、森马服饰、报喜鸟。 风险提示：宏观经济波动的风险、品牌运营的风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价的风险、地缘政治的风险、外汇政策的风险。一、行情回顾二、行业概况三、2025年中期投资策略四、投资建议与推荐标的五、风险提示目录www.cgws.com3一、行情回顾www.cgws.com 根据iFind数据，今年以来（截至2025年6月20日），沪深300指数下跌2.24%；纺织服饰行业（申万）上涨0.12%，跑赢沪深300指数2.36pct，涨跌幅位列所有申万一级行业中第13名，位居全行业中游。 纺织服饰二级行业中，纺织制造子行业下跌8.41%、跑输沪深300指数6.17pct；服装家纺子行业下跌3.02%、跑输沪深300指数0.77pct；饰品子行业上涨23.16%，大幅跑赢沪深300指数25.40pct。数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院图表：2025年至今各行业涨跌幅（%）www.cgws.com5今年以来上涨0.12%，略微跑赢市场大盘图表：纺织服饰各子行业涨跌幅（%）-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00银行有色金属传媒汽车美容护理医药生物农林牧渔机械设备环保基础化工通信国防军工纺织服饰计算机综合轻工制造钢铁交通运输公用事业电子社会服务沪深300指数石油石化家用电器建筑材料非银金融建筑装饰电力设备食品饮料商贸零售房地产煤炭-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00纺织制造服装家纺饰品纺织服饰数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com6饰品子行业领涨，纺织制造及服装家纺跑输大盘-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-05-152025-05-222025-05-292025-06-052025-06-122025-06-19沪深300纺织服饰纺织制造服装家纺饰品图表：年初至今纺织服装行业指数走势图表：纺织服装行业涨幅前五公司（%）www.cgws.com7涨幅前五公司，包括潮宏基、南山智尚等 根据iFind数据，今年以来（截至2025年6月20日），纺织服饰行业涨幅前五公司分别为潮宏基（+151.80%）、莱绅通灵（+108.14%）、曼卡龙（+87.29%）、ST摩登（+84.09%）、南山智尚（+76.57%） 根据iFind数据，今年以来（截至2025年6月20日），跌幅前五公司分别为华利集团（-33.63%）、比音勒芬（-27.14%）、森马服饰（-24.44%）、美尔雅（-21.44%）、伟星股份（-20.91%）。数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院图表：纺织服装行业跌幅前五公司（%）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00潮宏基莱绅通灵曼卡龙ST摩登南山智尚-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00伟星股份美尔雅森马服饰比音勒芬华利集团图表：纺织服饰行业动态PE-BANDSwww.cgws.com8行业动态估值约33倍，处于历史中游水平 根据iFind数据，截至2025年6月20日，纺织服饰行业（申万）PE-TTM为33.20倍，子行业纺织制造、服装家纺、饰品分别为18.74倍、74.54倍、28.04倍；2021年以来纺织服饰、纺织制造、服装家纺、饰品历史平均估值分别为32.98倍、23.01倍、42.32倍、57.90倍，当前估值水平处于历史中游水平。数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院www.cgws.com9基金持仓处于历史中游水平，近一季度有所下降数据来源：ifind，长城证券产业金融研究院00.10.20.30.40.50.6纺织服饰纺织制造服装家纺饰品图表：公募基金配置纺织服饰行业比例（%） 根据iFind数据，截至2025年一季度，全部公募机构对纺织服饰行业的持仓比例为0.31%，相比于2024年末持仓比例下降0.09pct；公募机构对纺织制造、服装家纺子行业的配置比例较前一季度有所下降，对饰品子行业配置比例有所提升。二、行业概况www.cgws.com图表：我国人均GDP及GDP同比增速www.cgws.com11国民经济依旧较快发展，消费者信心降幅趋缓 根据国家统计局数据，2000年以来我国人均GDP一直保持较快增长，至2024年已达到9.57万元/人；此外，2024年GDP增速为5.0%，继续保持较高增长速度。近年来，我国经济发展总量与质量均稳步提升，人民生活持续改善，消费需求与活力不断激发，有望推动我国品牌消费行业继续维持快速发展。 根据经济合作与发展组织数据，消费者信心指数虽于2020年上半年、2021年下半年有所下跌，目前降幅趋稳，2025年5月消费者信心指数为98.03。数据来源：ifind，国家统计局，经济合作与发展组织，长城证券产业金融研究院图表：2018年以来OECD消费者信心指数0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.000.