电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告(114)：固态电池进入快速发展期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 06 月 25 日 推荐（维持） 固态电池进入快速发展期 中游制造/电力设备及新能源 近两年全固态电池研发加快，产品逐渐从实验室走向中试线，容量也提升到60-70Ah。头部电池厂也已实现中试线级别生产，车端预计 26 年将实现陆续装车。目前硫化物成为主要路线，对界面接触要求更高，配套设备工艺变化主要体现在干法电极、叠片+软包、等静压、高压化成分容等方面。部分设备企业已有所突破，有望助力固态电池规模化应用。 ❑ 全固态电池研发加速。近两年，在政策的推动下，国内全固态电池研发逐渐从实验室走向中试线，整体开始加速。工信部 2024 年 5 月成立 60 亿元固态基金，指定 6 家企业进行研发；全固态电池团标近期也已发布。宁德时代预计 2027 年实现硫化物全固态小批量生产，弗迪电池研发硫化物复合电解质体系，预计 2027 年小批量装车、2030 年大规模量产，已实现中试线生产。亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、清陶、卫蓝等企业也陆续实现了中试线级别的贯通，以及数十 Ah 级别的电芯生产。上汽、广汽、奇瑞、比亚迪、东风等车企预计 26 年开始陆续实现固态电池的装车。此外 evtol，机器人等新兴需求也推动固态电池研发加速。 ❑ 设备端变化较大。设备是固态电池量产的关键，需解决固态电池电极与电解质界面接触、电极高效制备的难题，目前主要路线为硫化物路线，配套的工艺设备都有所变化。前段干法电极：干法电极通过直接压延正负极粉末、PTFE粘结剂及导电剂形成自支撑薄膜，再与集流体压合为极片，全程无溶剂参与。中段叠片+软包路线是主要方向：由于极片与固态电解质高压致密化后边缘锋利，对叠片机的精度要求上了一个台阶；目前极片裁切仍然以五金刀为主，激光裁切可能是未来的发展方向；软包能更好的缓冲固态电解质柔韧性差，锂金属负极膨胀收缩等特性，避免材料断裂。后段等静压设备和高压化成分容是增量：电池采用等静压加压保证电极与电解质的接触，均匀加压能减少固态电池材料内部空隙和缺陷；高压化成分容压力达 60t，对结构件要求更高。 ❑ 设备厂商有所突破。头部干法电极设备厂在车速、宽幅、压实等性能都有明显提升，最新设备产品已经可以媲美现有的湿法产线生产效率，可实现 GWh级别产线。叠片设备厂家积累较深，配套软包叠片设备已有订单。等静压设备目前还较为早期，节拍等问题还需要解决。部分企业布局整线设备，也已实现了出货。 ❑ 推荐与关注：璞泰来、纳科诺尔、宏工科技、信宇人、德龙激光（电子）、华盛锂电、先导智能（机械）、先惠技术（机械）、曼恩斯特（机械）、利元亨（机械）、华亚智能（电子）、赢合科技（机械）、杭可科技（机械）、海目星、德新科技。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期、产品降本不及预期、技术进步不及预期。 重点公司主要财务指标（部分参照 Wind 一致预期） 股价 24EPS 25EPS 25PE PB 评级 璞泰来 18.2 0.7 1.2 15.8 2.1 强烈推荐 纳科诺尔 50.3 1.3 1.5 32.7 7.7 未予评级 宏工科技 105.6 - - - 9.2 未予评级 信宇人 32.98 - - - 3.9 未予评级 德龙激光 26.76 - - - 2.2 未予评级 华盛锂电 31.02 - - - 1.4 未予评级 先导智能 24.26 0.9 1.3 18.9 3.2 未予评级 先惠技术 54 2.7 3.8 14.2 3.5 未予评级 曼恩斯特 64.12 1.2 1.8 35.8 3.1 未予评级 利元亨 40.06 0.3 0.8 53.0 3.8 未予评级 华亚智能 43.28 - - - 4.2 未予评级 赢合科技 22.92 1.3 1.6 14.0 2.3 审慎推荐 杭可科技 19.93 0.9 1.2 16.5 2.3 未予评级 海目星 33.77 0.6 1.5 22.7 2.4 增持 德新科技 17.91 - - - 3.3 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：部分参考 wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 299 5.8 总市值（十亿元） 4888.2 5.5 流通市值（十亿元） 4286.3 5.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.7 1.7 17.5 相对表现 3.1 3.7 5.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海外 CSP 云业务表现强劲，资本开支力度大、后续指引高—电力设备系列（36）》2025-05-05 2、《钠离子电池有望逐步走向规模应用— 电池 与电 气系 统系 列报告（113）》2025-04-21 3、《交付起量，制造环节盈利有望持续改善—风电系列报告（13）》2025-04-10 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn 陈宇超 S1090524010002 chenyuchao@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/24Oct/24Feb/25Jun/25(%)电力设备及新能源沪深300动力电池及电气系统系列报告（114） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、固态电池下游产业化加速 ....................................................... 3 二、固态电池设备变化较大 ......................................................... 5 前段工序：干法极片工艺可能逐步普及。 ........................................................ 5 中段工序：叠片+软包封装路线是发展方向 ....................................................... 6 后段工序：等静压工艺改善电解质与极片界面接触 ................................................ 6 三、设备厂家有所突破 ............................................................. 9 风险提示 ........................................................................ 11 图表目录 图 1：硫化物固态电池和液态锂离子电池制备工艺对比 ................................................... 7 图 2：干法电极工艺 ................................................................................. 7 图 2：干法电极制