太龙药业(600222)国资赋能%2b集采放量，中药CRO打开第二曲线

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 06 月 13 日 太龙药业（600222.SH） 国资赋能+集采放量，中药 CRO 打开第二曲线 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,070 1,941 2,132 2,348 2,583 增长率 yoy（%） 5.6 -6.2 9.8 10.1 10.0 归母净利润（百万元） 44 51 61 85 116 增长率 yoy（%） 160.3 16.0 21.5 38.4 36.5 ROE（%） 2.8 3.3 3.9 5.0 6.4 EPS 最新摊薄（元） 0.08 0.09 0.11 0.15 0.20 P/E（倍） 80.9 69.7 57.4 41.5 30.4 P/B（倍） 2.2 2.2 2.2 2.0 1.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 河南老牌中药企业，业务布局广泛，2022 年获强力股东加持。太龙药业成立于 1998 年，前身为 1993 年建厂的众生制药厂，是集生产、经营、科研于一体，重点布局中药口服液、中药饮片、药品研发服务等多个领域，生产口服液、片剂、胶囊、原料药等多种剂型共 100 多种产品的现代化制药企业。公司于 1999 年在上交所上市，是河南首家上市医药公司。2022 年郑州泰容产业投资有限公司入驻成为新的大股东，实控人是郑州高新技术产业开发区管委会。新股东入驻以来，已实施两轮激励及回购方案；近两年公司业绩逐步企稳，回馈股东意愿较强。 中成药集采中选有望推高双黄连口服液需求，巩固行业领跑地位。太龙药业是双黄连口服制剂的龙头企业，2023 年份额超过 30%；公司品牌在医院端销售的感冒中成药中排名靠前，2023 年双黄连口服液销售额超 7 亿元。2024年公司参加全国中成药集采，公司产品双黄连口服液和丹参口服液中选，与公司 2021 年参加的 19 省中成药集采情况相比，双黄连口服液的中选价格保持 11.25 元/盒（12 支装）水平，与上轮集采结果持平，而本次集采涉及 31个省份，有望在需求量上为公司带来增长。 中药 CRO 业务迎来发展窗口期。近年来，受到审评审批制度改革和药品说明书修改政策等因素的影响，中药 CRO 业务需求有望保持较高景气。公司主要负责药品研发服务业务的子公司北京新领先发展已有近 20 年，连续获评“中国医药研发 50 强企业”，近两年新领先医药陆续助力合作伙伴斩获近 20项新药的临床批件，预计今年将有 3~4 个项目进入 NDA 阶段。 投资建议：公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展。公司积极求变，新实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续 增持（首次评级） 股票信息 行业 中小市值 2025 年 6 月 12 日收盘价（元） 6.14 总市值（百万元） 3,523.66 流通市值（百万元） 3,523.66 总股本（百万股） 573.89 流通股本（百万股） 573.89 近 3 月日均成交额（百万元） 87.87 股价走势 作者 分析师 刘 鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师 袁 紫馨 执业证书编号：S1070524090004 邮箱：yuanzixin@cgws.com 分析师 卢 潇航 执业证书编号：S1070523110001 邮箱：luxiaohang@cgws.com 分析师 蔡 航 执业证书编号：S1070522050002 邮箱：caihang@cgws.com 分析师 黄 淑妍 执业证书编号：S1070514080003 邮箱：huangsy@cgws.com 相关研究 -10%-3%4%12%19%26%34%41%2024-062024-102025-022025-06太龙药业沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 发展。预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.11 元、0.15 元和 0.20 元，当前股价对应 25-27 年 PE 倍数为 55.4x、40.0x、29.3x，首次覆盖，给与“增持”评级 。 风险提示：行业监管风险，业务拓展不及预期，集采政策风险，市场竞争加剧 公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 多板块布局，强力股东入驻激励频出................................................................................................................. 5 2 业绩企稳，股东回馈意愿较强 ........................................................................................................................... 8 3 全国集采打开跨区域量增窗口 ......................................................................................................................... 11 3.1 药品制剂业务：双黄连集采价格影响有限，院端需求有望进一步增长.................................................... 11 3.2 中药饮片业务：浙江省内份额较高，借集采之风区域拓展 ..................................................................... 18 4 中药 CRO 业务打开第二增长曲线 .................................................................................................................... 21 4.1 药品研发业务：中药 CRO 迎来发展窗口期 ............................................................................................ 21 4.2 研发项目数量大幅增加，预计未来几年将持续有成果转化 ..................................................................... 24 5 历史上公司多次通过外部并购方式扩大业务范围 ..........................................