迈瑞医疗(300760)全球化战略再升级，数智化转型驱动全球竞争力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 06 月 13 日 迈瑞医疗（300760.SZ） 全球化战略再升级，数智化转型驱动全球竞争力 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 34,932 36,726 40,794 45,743 51,422 增长率 yoy（%） 15.0 5.1 11.1 12.1 12.4 归母净利润（百万元） 11,582 11,668 12,806 14,288 16,500 增长率 yoy（%） 20.6 0.7 9.7 11.6 15.5 ROE（%） 34.7 28.8 24.2 22.3 21.2 EPS 最新摊薄（元） 9.55 9.62 10.56 11.78 13.61 P/E（倍） 24.7 24.5 22.3 20.0 17.3 P/B（倍） 8.6 8.0 6.0 4.8 3.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 全球化战略深化，三大核心业务构筑增长基石。迈瑞医疗作为全球医疗器械领军企业，凭借全球化战略深化，持续巩固行业地位。公司 2024 年国际业务收入占比达 45%，同比增速超 21.28%，业务覆盖全球 190 余个国家和地区，进入 80%的全球 TOP100 医院，监护仪、麻醉机稳居全球前三，超声业务首次跻身全球前三，高端市场突破显著。生命信息与支持类产品营收超 135亿元，毛利率提升至 66%以上；体外诊断业务同比增长 10.82%，化学发光、血球分析仪加速国产替代，海外中大样本量实验室突破超百家，收入体量首次超过生命信息与支持业务；医学影像业务国内市占率首超 30%，巩固了市占率第一的行业地位，超高端超声 Resona A20 打开全球市场。 公司前瞻布局数智化与新兴赛道，打开第二成长曲线。“瑞智联”“瑞影云++”“迈瑞智检”三大智慧医疗解决方案构建全院级数智化生态，AI+医疗深度融合，启元重症大模型实现病情智能分析，超声 AI 质控、血细胞形态 AI 识别等技术临床落地，诊疗效率提升 30%以上。新兴业务爆发式增长，微创外科硬镜系统市占率跃居国内第三，2024 年上半年增速超 90%，超声刀、能量平台协同放量；收购惠泰医疗切入心血管蓝海市场，电生理业务毛利率达68.8%，冠脉通路与外周介入国产替代加速，“设备+耗材”协同效应显著，有望重塑行业格局。 研发与并购双轮驱动，护城河持续深化。公司 2024 年研发投入 40.1 亿元，占营收 10.9%，累计申请专利超 1 万项，12 大全球研发中心支撑技术迭代。通过并购惠泰医疗、HyTest 等企业，补强心血管耗材、IVD 上游原料短板，全球化供应链与本地化生产能力优势凸显。政策支持与医疗需求刚性背景下，公司龙头地位稳固。 投资建议：公司作为全球医疗器械领军企业，依托全球化战略深化与数智化转型构筑核心竞争力，三大核心业务（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）稳居全球前三，高端市场突破显著。公司通过“瑞智联”“瑞影云++”“迈瑞智检”三大智慧医疗解决方案构建全院级数智化生态，AI+医疗深度融合提升诊疗效率，显著增强客户粘性。短期看，医疗新基建需求释放与设备更新政策落地将支撑业绩修复；长期看，全球化渗透、高端化升级及新兴赛道（微创外科、心血管介入）布局将驱动增长动能延续。我们预计 2025-2027 买入（首次评级） 股票信息 行业 医药 2025 年 6 月 12 日收盘价（元） 236.60 总市值（百万元） 286,863.63 流通市值（百万元） 286,858.38 总股本（百万股） 1,212.44 流通股本（百万股） 1,212.42 近 3 月日均成交额（百万元） 1,342.17 股价走势 作者 分析师 吴 明华 执业证书编号：S1070525010002 邮箱：wuminghua@cgws.com 分析师 陈 玥桦 执业证书编号：S1070524090003 邮箱：chenyuehua@cgws.com 相关研究 -27%-20%-13%-6%0%7%14%21%2024-062024-102025-022025-06迈瑞医疗沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 年公司归母净利润为 128.06/142.88/165.00 亿元，对应当前股价的预测 PE为 22.3/20.0/17.3 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、经营管理风险、产品研发的风险、产品价格下降的风险、中美贸易摩擦相关风险、汇率波动风险 公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 三十载征程：从本土龙头到全球医疗器械挑战者 .............................................................................................. 5 1.1 多维创新之路，铸就中国医械标杆 .......................................................................................................... 5 1.2 业绩持续增长，全球排名持续攀升 .......................................................................................................... 6 1.3 并购驱动全球布局，多维举措应对行业变局与机遇.................................................................................. 8 2. 核心产品线进展 ............................................................................................................................................. 16 2.1 生命信息与支持：全球前三的基石业务 ................................................................................................. 16 2.2 体外诊断（IVD）：高速增长的“第二曲线”.......................................................................................... 20 2.3 医学影像：超声业务 2023 年首次跻身全球前三 .................................................................................... 23 3. 新兴种子业务..........