2020年甲醇年报：延续过剩，熊途漫漫

1 / 22 2020 年甲醇年报：延续过剩，熊途漫漫 2019-12-20 韩冰冰 化工品研究员 执业编号: F3047762 微信：hanbb360 陈敏华 投资咨询资格编号： Z0012670 本年报有视频解读 可扫码联系获取 相关文章： 1.一文熟悉甲醇基本面 2.从价差角度思考交易机会 3.一文说尽甲醇制烯烃 10 年发展 4. 烯烃企业利润对甲醇价格影响 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心提要 回顾 2019 年的甲醇，在高库存压制下，下跌为主，不断寻底。 使用 5 个维度对甲醇进行深入分析后（国产供应、进口供应、甲醇制烯烃需求、传统下游需求以及其它下游需求），我们认为供应端的显著增加是造成高库存的主导原因。2019 年，海外装置投产导致进口量明显提升；国内存量装置提升负荷，新增装置也贡献了部分产量增量；需求端对甲醇的消费量也在增加，主要在甲醇制烯烃方面，传统下游需求维持为主，整体供需呈现过剩状态。 展望 2020 年，甲醇供过于求的局面难以缓解，甚至可能继续恶化，价格或延续寻底之路。供应端，海外和国内均有不少新产能“醇醇”欲投，国内外产能高增速均有望延续；反观需求端，甲醇制烯烃装置新增产能寥寥无几，是投产小年；传统下游需求连续多年持续收缩，维持刚需已属不易，难有大的需求提升。 在震荡寻底的过程中，针对市场格外关注的价格运行区间，我们提供以下思路： 通过计算外采甲醇制烯烃工厂在盈亏平衡时，承受的甲醇价格；以及外采乙烯单体和外采甲醇相平衡的甲醇价格（两者具有替代性），确定甲醇价格上限。按照目前的烯烃工厂的利润情况测算，甲醇价格的上边际约在 2400 元/吨一线。 通过计算国内煤制甲醇成本以及海外天然气甲醇制甲醇成本，推算价格下限在 1800 元/吨附近。 以上的分析是在站在目前时间节点的推演，后期我们将根据实际情况不断修正。以下情况值得格外注意：伊朗甚至中东局势问题（伊朗占我国进口的 3 成）；烯烃装置投产进程（烯烃约占甲醇需求的 5 成）；海外装置检修和故障情况（海外老装置偏多，检修存在超预期可能）；乙烯价格走势（乙烯可以替代一部分的甲醇）。 2 / 22 目录 1. 2019 年行情回顾与策略思考 ................................................................ 3 1.1. 整体行情：宽幅震荡，不断寻底 ............................................................. 3 1.2. 策略回顾 ................................................................................. 3 1.2.1. 05 和 09 合约的移仓换月行情 ......................................................... 3 1.2.2. 01 合约在 9-10 月份炒作预期的上涨行情 ............................................... 4 1.2.3. 01 合约在 10 月中旬因预期落空的下跌行情.............................................. 6 2. 2019 年甲醇行业变化：进口创下历史新高，烯烃迎来投产大年 ................................... 7 2.1. 从表像到内因的剖析：究竟是什么造成甲醇一路下跌？ ......................................... 7 2.2. 是什么造成库存的久居高位？ ............................................................... 7 2.2.1. 国产供应：存量产能负荷提升，新增产能投产如期 ....................................... 7 2.2.2. 进口供应：大型装置先后投产，进口供应一路攀升 ....................................... 8 2.2.3. 甲醇制烯烃需求：存量产能负荷提升明显，新增产能投产进度高于去年 .................... 10 2.2.4. 传统下游需求：整体维持为主 ........................................................ 12 2.2.5. 其它下游需求：太过分散，不易统计 .................................................. 12 3. 2020 年供需格局分析：供应新装置醇醇欲投，新增需求寥寥无几 ................................ 13 3.1. 全球市场展望与进口供应分析：大型装置醇醇欲投，进口有望再创新高 .......................... 13 3.2. 国内供应分析：产能增速有望得到维持，新增产能集中在西北地区 .............................. 14 3.3. 甲醇制烯烃需求：新增产能寥寥无几 ........................................................ 15 3.4. 其它下游需求：维持为主 .................................................................. 16 3.5. 小结：供需延续过剩 ...................................................................... 16 4. 期现价格锚定 ........................................................................... 17 4.1. 如何寻找甲醇的上边际？ .................................................................. 17 4.2. 如何寻找甲醇的下边际？ .................................................................. 18 5. 总结 ................................................................................... 19