长安汽车(000625)首次覆盖报告：自主优势逐步显现，智驾／出海持续推进-西部证券

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 长安汽车 自主优势逐步显现，智驾/出海持续推进 长安汽车（000625.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000625.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 12.62 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 联系人 张欢欢 15313708923 zhanghuanhuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 1870 亿元、2096 亿元、2297 亿元，分别同比增长 17%、12%、10%；归母净利润分别为 90亿元、108 亿元、123 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为 14.0/11.6/10.2倍。预计长安汽车未来销量将持续走高，首先，其围绕 “香格里拉” 计划，形成了长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能电动品牌布局，未来汽车产品矩阵将更加丰富；其次，长安汽车在智能化领域转型完成，掌握了远程智能泊车等多项智能驾驶核心技术，并构建了基于软件定义汽车的 SDA 平台架构，出海市场也在不断拓展。首次覆盖，给予“买入”评级。 主要逻辑 1：数智化汽车迭代换新，新能源驱动自主品牌销量持续增长。随着启源、深蓝、阿维塔等品牌新车型的发布和已有车型的改款上新，长安汽车在智能驾驶升级的基础上不断拓宽产品的价格带。销量方面，2024 年长安汽车累计销量 2,683,798 辆，同比增长 5.12%。2022-2024 年，自主品牌销量占比稳定在 80%以上。2023 年，自主品牌销量突破 200 万辆，同比增长 11.91%；2024 年全年自主品牌销量为 2,226,489 辆，同比增长 6.13%。 主要逻辑 2：长安汽车智能化转型完成，与华为战略合作继续深化。长安汽车的核心智能化转型工程“北斗天枢计划 1.0”自 2018 年启动，2025 年收官完成。同时，其与华为持续展开深度战略合作，在智能驾驶、智能座舱及智能网联等领域持续深化自主研发能力，构建起智能化的技术生态体系。 主要逻辑 3：持续推动全球布局，自主品牌出海量可观。截至 2024 年，公司已在全球建成 34 个生产基地，形成覆盖主要目标市场的产能布局。2022-2024 年，自主品牌海外销量从 17 万增长至 35 万辆，占比从 12%增长至 21%，销量实现快速增长。2024 年，长安汽车海外全年销量为 536,196辆，同比增长 50%。 风险提示：行业竞争加剧，公司销量不及预期风险；新能源汽车渗透率增速不及预期风险；智能驾驶业务发展不及预期风险；海外贸易壁垒风险等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 151,298 159,733 186,971 209,559 229,670 增长率 24.8% 5.6% 17.1% 12.1% 9.6% 归母净利润 (百万元) 11,327 7,321 8,947 10,764 12,321 增长率 45.3% -35.4% 22.2% 20.3% 14.5% 每股收益（EPS） 1.14 0.74 0.90 1.09 1.24 市盈率（P/E） 11.0 17.1 14.0 11.6 10.2 市净率（P/B） 1.7 1.6 1.5 1.3 1.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2024-062024-102025-02长安汽车综合乘用车沪深300证券研究报告 2025 年 06 月 18 日 公司深度研究 | 长安汽车 西部证券 2025 年 06 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 长安汽车核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 长安汽车产品布局 ........................................................................................................... 6 二、 长安启源品牌：“数智化”转型的开拓者 ........................................................................ 8 2.1 智慧新蓝鲸 3.0 发布：动力技术再升级 ....................................................................... 9 2.2 长安启源 A07：真香版+蓝鲸增程版，性能持续升级 ................................................. 10 2.3 长安启源：围绕数智进化汽车战略定位，打造新汽车平台 ........................................ 11 三、 深蓝汽车：华为智驾+深蓝增程，面向科技与未来 ....................................................... 12 3.1 深蓝汽车：科技深蓝，先达未来 ................................................................................