电力设备及新能源行业：光伏电池组件逆变器出口月报(25年5月)

光伏电池组件逆变器出口月报（25年5月）长城证券产业金融研究院分析师：于夕朦 S1070520030003吴念峻 S1070524070003证券研究报告评级（强于大市）2025年6月25日核心观点www.cgws.com2◼亚洲光储持续景气，欧洲市场回归合理。（1）2025年5月，中国太阳能电池片组件合计出口额为24.07亿美元，同比-14.8%，环比+7%，以infolink均价测算对应合计出口量为32.79GW，同比+22%，环比+12.7%。欧洲市场复苏节奏持续，需求与补库齐振，传统国家表现相对持稳，东欧国家支撑需求增量，5月国内出口欧洲光伏电池组件9.7GW，继续创造最近数月的新高，环比+7.38%，新兴市场百花齐放景气度延续，亚洲市场电池组件出货节重回正轨，非洲在新市场的驱动下维持可观的同比增速，5月欧洲以外市场实现电池组件出口23.09GW，同比+44.83%，环比+15.16%。（2）逆变器方面，2025年5月国内出口总额8.31亿美元，同比/环比+6.52%/2.63%，出口规模达589.94万台，同比/环比+26.18%/30.25%；欧洲市场在经历上个月的爆发性回暖后，本月表现有小幅回调，但整体规模维稳在20亿元的体量，同比增速继续正增长，需求与渠道状态表现相对健康，亚洲市场印度、沙特、阿联酋、东南亚等主力市场需求持续活跃，当地大项目开工拉动、叠加用电环境与政策补贴带动分布式能源装机（5月国内出口亚洲逆变器233.3万台，环比+36.36%，实现出口额22.63亿元，环比+19.45%），南非需求趋向成熟，尼日利亚、刚果、肯尼亚表现亮眼，南美洲巴西表现稳定；细分到各主力省份，分销渠道拉货旺季持续，但从出口均价变化来看，本月主要以单价较低的亚非拉小光储产品为主，浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）25年5月出口逆变器320.53万台，环比+53.3%，实现逆变器出口额14.26亿元，环比+2%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气）5月出口逆变器29.7万台，环比-28.41%，实现出口额6.6亿元，环比-5%；广东（首航新能）5月实现出口22.97亿元/148.65万台，环比+14%/10.5%，海外大项目逐步恢复开工带动安徽（阳光电源）出口，5月出口逆变器8.6万台，环比-2%，实现出口额9.39亿元，环比+7.4%。核心观点www.cgws.com3◼过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，以及对于减值计提的处理，24-25年可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，供给侧方面，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，逆变器由于其更高的竞争壁垒而率先重回成长，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光储企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。◼风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。光伏电池组件逆变器出口月报www.cgws.com4数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院光伏电池组件逆变器出口月报数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院www.cgws.com5光伏电池组件逆变器出口月报www.cgws.com6数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院光伏电池组件逆变器出口月报www.cgws.com7数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院光伏电池组件逆变器出口月报www.cgws.com8数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院光伏电池组件逆变器出口月报数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com9光伏电池组件逆变器出口月报www.cgws.com10数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院光伏电池组件逆变器出口月报数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com11风险提示www.cgws.com12◼ 政策不及预期风险；◼ 原材料价格上涨风险；◼ 下游需求不及预期风险；◼ 行业竞争加剧风险；◼ 新技术发展不及预期风险。免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。www.cgws.com13特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。www.cgws.com14分析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。行业评级：强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;弱于大市—