石油石化行业专题研究：伊以冲突，对能源化工品影响几何？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2025 年 06 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 姜美丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524090002 jiangmeidan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业专题研究:油价新锚点 — — 美 国 页 岩 油 盈 亏 平 衡 点 》 2025-06-12 2 《石油石化-行业专题研究:从欧洲石化 关 停 潮， 看炼 化 产业 西 降东 升 》 2025-04-19 3 《石油石化-行业专题研究:油煤联动 与背离，及对化工启示》 2025-04-04 行业走势图 伊以冲突，对能源化工品影响几何？ 伊朗石油&炼厂 我们估算 360 万桶产量=150 万桶原油出口（主要到中国）+80 万桶成品油出口+130 本土消费。炼厂加工量约 210 万桶/天，新闻中起火的有油库和炼厂，其中德黑兰炼厂能力 22.5 万桶/天。 首先，针对油田目标袭击，不如针对油库炼厂来的方便，类似俄乌也是对成品油出口影响大于原油。其次，如果伊朗原油出口受影响，中国地炼油源或将受损失。 天然气、LPG 和化工品 2022 年伊朗发电 85%靠天然气，天然气主要是南帕斯生产。伊朗的 LPG 基本来自南帕斯，且 LPG 出口主要到中国，中国进口 LPG 有 27%来自伊朗。中国进口伊朗甲醇、乙二醇分别占总进口量的 59%和 4%。 对以色列来说，袭击南帕斯气田效率非常高，对伊朗电力系统和民众的影响力大。那么首先 LPG 潜在影响最大；其次气头的甲醇和乙二醇也有一定潜在影响；第三对伊拉克电力系统也有潜在影响。 霍尔木兹海峡 2023 年霍尔木兹海峡的石油通过量 2090 万桶/天，占全球石油液体消费量20%左右。沙特和阿联酋拥有少量绕过霍尔木兹海峡的能力，约 260 万桶/天。 我们认为霍尔木兹海峡封锁概率或很小，因对中东主要国家和亚太国家包括中国影响面太大，对伊朗自己的伤害也太大。 风险提示：1）伊朗或俄乌地缘冲突升级，导致油价超预期反弹的风险；2）国际天然气 LNG 出口终端投产慢于预期，导致 TTF 价格维持高位时间超出预期的风险；3）美国经济衰退，需求不及预期的风险。 -14%-9%-4%1%6%11%16%2024-062024-102025-02石油石化沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 对伊朗原油及成品油影响................................................................................................................... 3 2. 对伊朗天然气及电力影响................................................................................................................... 3 3. 霍尔木兹海峡 ......................................................................................................................................... 4 4. 中国从伊朗进口能源化工品依赖度 ................................................................................................. 5 5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1：伊朗原油、成品油产量消费量情况........................................................................................... 3 图 2：伊朗炼厂加工能力和加工量（kb/d） ...................................................................................... 3 图 3：伊朗炼厂地理位置分布 ................................................................................................................. 3 图 4：伊朗天然气产量及消费量（单位：Bcm） .............................................................................. 4 图 5：2022 年伊朗发电能源结构........................................................................................................... 4 图 6：世界主要能源咽喉要道 ................................................................................................................. 4 图 7：霍尔木兹海峡通过量 2090 万桶/天（单位：百万桶/天） ................................................. 4 图 8：中国对伊朗进口依赖度 ................................................................................................................. 5 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 对伊朗原油及成品油影响 根据 IEA 数据，伊朗原油产量约 340 万桶/天，可能略有低估。我们根据炼厂加工 210+原油出口 150 估算，实际产量大致是 360 万桶/天。 伊朗原油出口基本都是到中国。根据中国从马来西亚进口的原油，3-4 月份月 190 万桶/天，扣除马来西亚实际正常出口水平，估