食品饮料行业研究周报：食饮周报，纠偏禁酒提振情绪，利好酒水估值修复

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 06 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：酒类情绪端短期承压，看好大众品结构行情》 2025-06-20 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：白酒淡季处压力测试期，重视大众品布局机会》 2025-06-11 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：重点关注软饮料&低度酒精布局 机会》 2025-06-03 行业走势图 食饮周报：纠偏禁酒提振情绪，利好酒水估值修复 市场表现复盘 本周（6 月 16 日-6 月 20 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别-0.12%/-0.45%。具体板块来看，本周具体来看，啤酒（+1.91%）、白酒（+1.10%）、乳品（-1.11%）、软饮料（-2.19%）、烘焙食品（-3.64%）、调味品（-3.94%）、保健品（-4.48%）、零食（-6.21%）。 周观点更新 酒水：官媒发文纠偏禁酒令的层层加码，酒水板块涨幅居前 白酒：本周白酒板块+1.10%，表现强于食品饮料整体以及沪深 300，其中金种子/迎驾/汾酒表现居前，或主因：本周人民网、新华社先后发布《禁止违规吃喝，不是吃喝都违规》、《整治违规吃喝，不是一阵风不能一刀切》，推动“禁酒令”纠偏，缓解市场此前的担忧情绪。本周 25年茅台（原/散）批价分别为 1950 元/1900 元，较上周变动-75 元/-60 元；普五（八代）批价905 元，较上周变动-35 元。我们认为，近期白酒单品批价向下或主因需求偏弱叠加 618 线上渠道补贴力度加大。当前（2025-06-21）申万白酒指数 PE-TTM 为 18X，处于近 10 年 4.32%的合理偏低水位，龙头酒企股息回报已较为可观，重点推荐山西汾酒/贵州茅台。 低酒精: 本周啤酒板块+1.9%，表现强于食品饮料整体以及沪深 300，燕京（+6.6%）、珠江（+4.4%）涨幅靠前，受益于纠偏积极推进，与大众餐饮场景关联紧密的啤酒板块情绪有望修复。5 月社零中餐饮收入同比+5.9%（环比 4 月+0.7pc），饮料类收入 5 月同比+0.1%（环比 4 月-2.8pct），规模以上企业啤酒产量 5 月同比+1.3%，餐饮恢复速度略有上升。6 月 19 日单一麦芽威士忌崃州系列正式发售，关注后续新品进度。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及禁酒令的调整，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒。 黄酒：本周会稽山（-8.62%）、古越龙山（+1.98%）。618 期间黄酒线上渠道表现亮眼，会稽山年轻化产品“一日一熏”618 活动销售额突破 5000 万，古越龙山 618 电商大促中全网 GMV超 5000 万。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。 大众品板块：关注“降本增效”/“市占率提升”两大强α主线。本周大众品板块股价阶段性回调，目前我们仍相对看好保健品&软饮料&零食赛道投资机会，主因：① 保健品：处高增赛道（具一定新消费属性）；② 零食：新渠道+新品类+低基数三重催化；③ 软饮料：新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利四重逻辑。在 Q2 大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。 板块投资建议 【本月继续推荐】软饮料&低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会：李子园/承德露露/东鹏饮料/百润股份/香飘飘等。 【酒类板块】推荐强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台等。 【大众品】在 Q2 大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，重点关注：立高食品/西麦食品/劲仔食品/东鹏饮料/农夫/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧 -16%-10%-4%2%8%14%20%2024-062024-102025-02食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 酒水观点：官媒发文纠偏禁酒令的层层加码，酒水板块涨幅居前 ............................ 4 1.2. 大众品板块观点：板块回调，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会.................................................................................................................................................................. 4 1.3. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况............................................................................................................