国内领先智能汽车Tier1，机器人打开新增长点

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 均胜电子（600699） 证券研究报告 2025 年 06 月 19 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 17.02 元 目标价格 27.75 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,408.70 流通 A 股股本(百万股) 1,368.08 A 股总市值(百万元) 23,976.10 流通 A 股市值(百万元) 23,284.80 每股净资产(元) 9.71 资产负债率(%) 69.83 一年内最高/最低(元) 20.90/13.33 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《均胜电子-季报点评:安全业务改善+汽车电子业务增长，业绩表现亮眼》 2022-10-25 2 《均胜电子-半年报点评:21H1盈利 2.7亿元，携手华为加速布局智能座舱》 2021-08-25 3 《均胜电子-公司深度研究:汽车安全+智能座舱双龙头，中长期盈利拐点向上》 2021-08-23 股价走势 国内领先智能汽车 Tier1，机器人打开新增长点 均胜电子是全球领先的汽车电子解决方案和汽车安全解决方案提供商。 公司于 2011 年在上交所上市，先后续收购多家企业助力自身产品研发；在 2021 年成立智能汽车科技研究院和先进新能源研究院进行创新研究；目前，均胜电子已经在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位，并逐步将汽车业务优势延伸至机器人领域。 抓住新订单规模增长势头，稳步推进安全业务产能深化。 24 年汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约 574 亿元，规模创历史新高，中国、亚太、欧洲区业务超出预期，市场地位持续增长，尤其是在日本区域重新获得日系客户规模化订单。同时公司也在积极扩充产能，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于 2023 年下半年正式完工投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘 400 万件/年，安全气囊 1,000 万件/年的产能。 公司逐渐扩大自身生态圈，斩获智驾订单。 基于目前的芯片平台，公司将与 Momenta 合作，整合各自的技术资源，借助 Momenta 在智驾的算法解决方案，加速自身技术研发和创新，形成更具竞争力的解决方案，进一步巩固和拓展其在汽车智能化市场的地位。目前，公司已获得国内某知名自主品牌车企多款车型，提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案。 凭借汽车业务优势及技术同源性，拓展至机器人赛道。 由于智能汽车在技术、工艺、产业链以及功能目的等方面与具身智能机器人都有较高的同源性，公司基于自身汽车业务技术及全球化客户优势，定位 Tier1，向全球具身智能机器人厂商提供相关软硬件解决方案，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游。 盈利预测与投资建议：公司作为汽车+机器人 Tier1 厂商，或将持续受益于智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。预计 25-27 年公司实现收入645.12/716.32/788.18 亿元，实现归母净利润 15.65/18.77/22.99 亿元，对应公司 25 年 PE 25X，目标价 27.75 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期、产品落地节奏不及预期、股价波动影响。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 55,728.48 55,863.58 64,511.75 71,632.14 78,817.67 增长率(%) 11.92 0.24 15.48 11.04 10.03 EBITDA(百万元) 6,960.90 8,555.54 7,861.78 7,737.73 9,108.72 归属母公司净利润(百万元) 1,083.19 960.47 1,565.32 1,877.08 2,298.77 增长率(%) 174.79 (11.33) 62.97 19.92 22.47 EPS(元/股) 0.77 0.68 1.11 1.33 1.63 市盈率(P/E) 22.13 24.96 15.32 12.77 10.43 市净率(P/B) 1.77 1.77 1.58 1.41 1.29 市销率(P/S) 0.43 0.43 0.37 0.33 0.30 EV/EBITDA 5.86 4.70 5.26 5.49 4.37 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%2024-062024-102025-02均胜电子沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 均胜电子：汽车+机器人 Tier1 ......................................................................................................... 4 1.1. 发展历程：全球汽车电子与汽车安全领域领军者 ........................................................... 4 1.2. 股权结构：相对分散，推进国际化产业布局 .................................................................... 4 1.3. 产品矩阵：广覆汽车多域产品，跨域融合赋能汽车智能化升级................................. 5 1.4. 全球化战略与并购整合历史：多元并购扩展产业布局................................................... 6 1.5. 财务情况：汽车安全业务贡献更大，整体盈利向好 ....................................................... 6 2. 安全标准迭代驱动量价升维，龙头获单能力增长 ...................................................................... 7 2.1. 全球汽车安全标准升级，产业技术双轮驱动 .................................................................... 7 2.2. 龙头地位巩固+订单放量，产能布局深化 .......................................................................... 8 2.3. 从“基础防护”到“超额配置”，安全气囊产业链量价齐升 ................