银行行业深度研究：2025年贷款利率下行幅度有望显著放缓

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 06 月 18 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 曹旭冉 联系人 caoxuran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业深度研究:银行息差“临界点”在哪儿？》 2025-05-30 2 《银行-行业专题研究:25Q1 商业银行主要监管指标数据点评》 2025-05-21 3 《银行-行业专题研究:看好银行股的 三点理由》 2025-05-20 行业走势图 2025 年贷款利率下行幅度有望显著放缓 1. 我国商业性贷款利率定价已基本市场化，近年来贷款利率持续下行 目前贷款定价主要有三类模型：①LPR 定价法实现了政策引导和市场自主定价之间的平衡，但近年来在定价基准、点差表现等方面也出现了一些新变化。②内部资金转移定价（FTP）聚焦银行内部定价管理，LPR 改革后商业银行已构建起“LPR→贷款 FTP→贷款利率”的定价机制。③成本加成法是传统的贷款外部定价模型，认为银行贷款利率应是资金成本、运营成本、风险成本、资本成本、税收成本等各项贷款成本和银行目标收益之和。 LPR 改革后，除 2021 年货币政策回归常态化期间，其他大部分时候贷款利率都在大幅快速下行。期间三个阶段的贷款利率走势值得关注：LPR 改革深化和宽松货币政策加码后的快速下行阶段（2020 年）、信贷供需失衡主导的大幅下行阶段（2022 年）、贷款利率和 LPR 点差压降放缓的阶段（2024 年）。 2. 央行视角看当前贷款定价约束 从央行意图和监管成效看，预计 2025 年贷款利率降幅有限。其一，货币政策延续宽松，但更重视呵护银行息差。其二，虽然贷款利率取消了行政性的“名义下限”，监管对于贷款定价仍有一定的自律要求。其三，监管引导和整治下，信贷供需矛盾相对弱化，点差压缩的现象或将有所缓解。 3. 商业银行视角看当前贷款定价约束 考虑商业银行经营情况，预计 2025 年贷款利率降幅有限。目前各类贷款利率皆逼近 3%，贷款业务实际收益较薄。尽管负债成本压力逐渐缓解，不良风险暴露却持续抬升信用成本。因此，在扣除各项贷款成本后，各类信贷业务收益已经较为微薄甚至亏损，面临“增量不增收”的窘境。 4. 基于贷款利率走势判断的市场启示 对银行资产负债配置行为而言：①预计年内 LPR 和存款降息幅度相对有限。②中期维度看，银行自营在二级市场配置债券的性价比也会受到一定约束。③监管对于银行信贷规模要求可能会进一步降低。 对银行股投资价值而言：①贷款利率下行放缓，减轻息差压力，银行业绩有望筑底企稳。②利率下行期，银行股高股息优势显著。③增量资金有望持续涌入银行板块。整体来看，我们认为银行股仍具备较高投资价值，建议重点关注成长性较强的优质区域中小行和经营稳健的国有大行。 风险提示：经济复苏不及预期，贷款利率大幅下行，数据测算误差 -11%-5%1%7%13%19%25%2024-062024-102025-02银行沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 贷款定价的基本原理及走势复盘 ..................................................................................................... 3 1.1. 贷款定价的基本原理................................................................................................................. 3 1.2. LPR 改革以来贷款利率走势复盘 ............................................................................................ 6 2. 央行视角看当前贷款定价约束 .......................................................................................................... 8 3. 商业银行视角看当前贷款定价约束 ................................................................................................. 9 4. 基于贷款利率走势判断的市场启示 ............................................................................................... 10 4.1. 关于银行资产负债配置行为的启示 .................................................................................... 10 4.2. 关于银行股投资价值的启示 ................................................................................................. 12 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 12 图表目录 图 1：贷款利率市场化进程 ..................................................................................................................... 3 图 2：贷款利率的 LPR 加点定价法........................................................................................................ 3 图 3：LPR 减点定价的贷款占比持续提升 ........................................................................................... 4 图 4：2024 年企业贷款利率与 LPR 点差显著收窄 ...................................................