固定收益：地方政府如何应对关税冲击？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 证券研究报告 2025 年 06 月 09 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 赵悦颖 联系人 zhaoyueying@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：固收周度点评 20250608-暖风再起，静待下行》 2025-06-08 2 《固定收益：流动性跟踪周报-买断式逆回购的新变化》 2025-06-07 3 《固定收益：可转债定期策略-6 月， 转债择券在“稳”》 2025-06-06 地方政府如何应对关税冲击？ 各省对美贸易依存度如何？ 2024 年我国对美出口总额为 37343 亿元人民币，占出口总额比重为 14.7%。 分区域来看，我国对美出口区域集中度较高：2024 年广东、浙江、江苏分别对美出口 9490 亿元、6316 亿元、5906 亿元，上海、山东、福建对美出口均超 2000 亿元，四川、河南均超 1000 亿元。前 8 大对美出口省份占我国对美出口总额的比重达 85%。 以对美出口总额/出口总额、对美出口总额/GDP 两大指标观察各省对美出口的依存度：山西、河南、四川、福建区域 2024 年对美出口总额/出口总额均大于 18%，对美出口的依存度较高；广东、浙江、江苏、上海等区域2024 年对美出口总额/出口总额在 15-16%区间附近，在全国属于中游水平，但其对美出口体量大，且对美出口总额占 GDP 的比重相对高。 对比 2018 年及 2024 年全国及各省对美出口总额/出口总额数据可见，在2018 年以来中美贸易摩擦的背景下，我国通过系统性的战略调整，如新兴市场开拓、扩大国内消费市场、产能转移等应对手段显著降低了对美出口的依存度。 全国层面来看，2018 年对美出口占比 19.3%，2024 年已降至 14.7%；分省来看，绝大多数省份对美出口的依存度均下降。 对美进口方面，2024 年我国对美进口总额为 11639 亿元人民币，占进口总额比重为 6.3%。 北京、上海对美进口规模大幅领先其他省份。从对美进口总额/进口总额的比例来观察，四川、天津两区域对美进口的依赖度相对突出。 整体来看，我国对美进口的依赖度显著低于出口端，但这其中也存在部分结构性差异。 从商品结构来看，我国对美出口以制造业产品为主，对美进口以技术及资源型产品为主。 对美出口占比较高的商品包括电机电气设备及其零件、机械器具及零件、家具、玩具等。对美进口占比较高的商品包括矿物燃料、机械器具、电机电气设备、光学照相医疗设备、含油子仁及果实、车辆等。 分省来看，统计各省对美出口的前三大类商品，有以下特点：（1）电机电气设备、机械器具零件基本在各省均是主流对美出口商品；（2）河南、四川、重庆、山西、云南等区域对美出口商品集中度较高；（3）浙江、山东、贵州等区域对美出口商品集中度相对较低；（4）部分省份具备特色产业，对机械、电气设备的出口形成补充。 各地如何应对关税冲击？ 2025 年 4 月以来，各地方尤其是外贸大省快速部署应对关税摩擦，通过座谈会、调研等形式了解外贸企业的经营情况及困难，并及时出台政策对应支持。总结起来，主要是从两方面出手，一是稳外贸、二是促内销。 稳外贸方面：如东莞市发布《关于促进外贸稳定增长的工作方案》、深圳商务部发布《2025 年深圳稳外贸支持政策要点》等，从开拓多元化国际市场、强化金融支持、优化通关效率三方面进行政策支持。 促内销方面，聚焦于政策引导下打通内销渠道：如广州、山东、福建、四川等地均在积极动员，为外贸企业内销拓展渠道。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 各省对美贸易依存度如何？ .............................................................................................................. 3 2. 各地方政府如何应对关税冲击？ ..................................................................................................... 8 3. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：各省市对美出口总额及依存度情况（亿元） ......................................................................... 3 图 2：2024 年各省市对美进口总额及依存度情况（亿元） .......................................................... 4 图 3：2025 年 1-4 月各省对美出口情况（亿元） ........................................................................... 4 图 4：2025 年 1-4 月各省对美进口情况（亿元） ........................................................................... 4 图 5：2024 年中国对美国出口前 20 大类商品（亿元） ................................................................ 5 图 6：2024 年中国对美国进口前 20 大类商品（亿元） ................................................................ 5 图 7：2024 年各省市对美出口前 3 大类商品（千万元） .............................................................. 7 表 1：2025 年 4 月以来各地方应对关税冲击“稳外贸、促内销”相关措施........................... 8 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近期，中美贸易摩擦经历多轮复杂演绎，对全球贸易格局产生深刻的影响。聚焦国内，我国各省外贸发展程度各不相同，外贸强省贸易体量大，在面对贸易冲击时受影响程度亦会更大。站在当前中美