医药行业周报：AD诊疗有望迎来重磅进展，建议关注通化金马、东诚药业等

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明l 证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：AD 诊疗有望迎来重磅进展，建议关注通化金马、东诚药业等——医药行业周报（25/6/9-25/6/13）投资要点：本周医药市场表现分析：6 月 9 日至 6 月 13 日，医药指数上涨 1.40%，相对沪深 300 指数超额收益为 1.66%。本周，石药集团公告与阿斯利康达成战略研发合作协议，总金额高达 53.3 亿美元；中国生物制药预告近期将有标志性重磅对外授权交易，继续看好中国创新药出海潜力。建议关注：1）创新药作为较为确定的产业趋势，继续重点推荐 A 股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰森制药；2）25 年业绩逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的个股，建议关注长春高新（创新药）、昆药集团、马应龙、开立医疗、迈瑞医疗、鱼跃医疗、海泰新光、麦澜德等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量 218 家，下跌个股 263 家，涨幅居前为易明医药（+38.49%）、赛升药业（+36.35%）、澳洋健康（+35.01%）、昂利康（+34.30%）、康惠制药（+30.93%），跌幅居前为人民同泰（-16.67%）、康乐卫士（-12.33%）、万邦德（-12.17%）、万泰生物（-10.20%）、ST 中珠（-9.34%）。阿尔兹海默症为全球尚未完全攻克疾病，创新口服化药琥珀八氢氨吖啶上市申请已获受理、市场潜力值得期待，建议关注通化金马。根据 GBD 数据，2019 年中国阿尔兹海默症（AD）及相关痴呆总人数为 1314 万，且随着老龄化人数有增加趋势，但在 AD 治疗领域，国内上市创新药相对较少。琥珀八氢氨吖啶是通化金马自主研发的 1 类新药，为胆碱酯酶抑制剂，同时抑制乙酰胆碱酯酶和丁酰胆碱酯酶，提升脑内乙酰胆碱水平，用于治疗轻中度 AD，根据其III 期试验，治疗 26 周后，实验组、安慰剂组和阳性药组 ADAS-Cog 评分较基线变化值分别为 3.98±5.82 分、0.84±7.03 分、3.18±5.26 分，三组间差异具有统计学意义，试验组疗效好于阳性对照，且评分显著改善（≥3 分）的患者比例实验组（63.7%）也高于阳性药组（54.4%）和安慰剂组（40.0%）。安全性方面，琥珀八氢氨吖啶片 12mg/d 治疗 26 周不良事件发生率与安慰剂组及阳性药组相比无统计学差异（P>0.05）。2024 年 8 月，琥珀八氢氨吖啶上市申请获得国家药监局受理，考虑到中国 AD 领域治疗市场广阔、且创新药物较少，建议关注通化金马。在 AD 检测方面，PET 分子影像目前为金标准，尤其对早期无症状阶段识别具有不可替代性。东诚药业作为国内 PET 显影剂领域核心标的，用于诊断阿尔兹海默症的核素药物 APN-1607 目前已与 CDE 进行 NDA 前的沟通交流。投资观点及建议关注标的：展望 2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统 pharma已完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球 MNC 非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma 以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO 及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。本周建议关注组合：信立泰、华纳药厂、热景生物、三生制药、昆药集团；六月建议关注组合：信立泰、科伦药业、中国生物制药、华纳药厂、科兴制药、热景生物、昆药集团、马应龙、开立医疗。2025 年 06 月 15 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 中国 AD 诊疗领域有望迎来重磅品种，建议关注通化金马、东诚药业等.....................52. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注国内政策修复...................................... 83. 风险提示.....................................................................................................................14请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 1990—2019 年全球、中国阿尔茨海默病及相关痴呆的患病率.......................... 5图表 2： 2019 年全球和中国不同年龄段阿尔茨海默病及相关痴呆患病率（单位：每 10 万人）....................................................................................................................................5图表 3： AD 致病机制假说图............................................................................................ 6图表 4： 全球主要治疗 AD 药物上市时间一览..................................................................6图表 5： 主要治疗 AD 药物情况........................................................................................7图表 6： 阿尔茨海默病检测方法.............