农林牧渔2025年第24周周报：猪的几个重要指标跟踪

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 06 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业点评:中美新一轮谈判会议继续，关注“种源自主可控”机会！》 2025-06-11 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第22 周周报：猪价中枢持续回落，重视生猪板块预期差！》 2025-06-02 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第21 周周报：淘宝 618 正式开售，国货霸 榜！宠物品牌谁主沉浮?》 2025-05-25 行业走势图 2025 年第 24 周周报：猪的几个重要指标跟踪 1、生猪板块：重视生猪板块预期差！ 1）猪价低位震荡&仔猪价格近 3 月新低。截至 6 月 14 日，全国生猪均价 14.39 元/kg，较上周末持平（智农通），本周猪价低位震荡，行业自繁自养盈利约 72 元/头，环比-53 元/头；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 465 元/头和 1620 元/头，仔猪价格近 3 月新低。①供应端，本周出栏均重为 128.28kg（环比-0.27%），150kg 以上生猪出栏占比为 4.82%（环比-0.12pct），虽有所减重但绝对体重仍处历史同期高位。②需求端，消费有所降级，叠加气温升高，猪肉进入年内季节性消费疲软期，虽收储短期提振市场信心，但对需求无明显刺激（收储 1 万吨，24 年全年猪肉产量 5706 万吨，占比不足 0.1%）。近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势。 ③产能端，5 月涌益/卓创/钢联能繁环比+0.92%/+1.44%/+0.32%（4 月分别为+0.96%/+0.01%/+0.41%），盈利情况下 5 月能繁仍呈惯性增长，但近期供强需弱下猪价或呈季节性走弱趋势，行业有望进入亏损状态。且南方雨季或带动猪病有所反复（历年 6-7 月份 90kg 以下生猪出栏占比提升），或加强去化逻辑，行业产能有望止增转减 。 2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位 &成本或难有下降甚至抬升 &疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份、德康农牧、巨星农牧2000-3000 元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至6 月 13 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【立华股份】、【新五丰】等。 2、宠物板块：宠物行业 618 进入冲击战，消费升级驱动全品类增长 1）消费升级驱动全品类 增长，国产品牌强势崛起。①从预先购数据来看，天猫宠物 100 分钟成交即超去年首日。653 个品牌同比翻倍，直播渠道增长 180%，折射供需两端共振升级。弗列加特及麦富迪均登上天猫宠物品牌成交榜 TOP10 ，分别高居行业第三与第五；其中弗列加特天猫成交增长近 200%，麦富迪成为抖音行业榜首。具体到细分类目，弗列加特位列猫主粮天猫品牌榜 TOP2，麦富迪位列狗主粮天猫品牌榜 TOP1 。②根据上周发布的京东开门红数据，京东以“高净值用户深耕与服务升级”为核心，展现强劲增长势能：成交用户同比+23%、PLUS 用户增长 78%，超 500 个品牌成交额翻倍，趋势商品同比+139%。爆品逻辑转向技术溢价，麦富迪超肉粒冻干双拼、爵宴礼盒等高附加值单品热销，印证“功能细分+ 体验升级”驱动客单价提升。③抖音宠物品类快速增长。2025 年 5 月抖音宠物品类销售额11.48 亿，同比增 125.10%；销售量 2274.36 万，同比增 69.73%；关联达人 1.4 万，同比增 61.87%。5 月抖音狗主粮榜单麦富迪第一，猫主粮榜单麦富迪第一、弗列加特第五。我们认为，平台以“官方直降+简化规则”重构价格体系，供需两端共振下，宠物经济正从“规模扩张”迈向“价值深挖”，国产品牌冲击高端市场将重塑行业格局，平台生态差异化布局（京东强服务、天猫重孵化、抖音爆 款逻辑）推动赛道结构性升级。 2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025 年 1-4 月，我国共计出口 11.02 万吨，yoy+16.17%，人民币口径下实现出口 32.60 亿元，yoy+7.21%，保持较快增长。 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。 3、禽板块：白鸡 &蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！ 1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025 年 1-5 月份祖代更新量为 42.1 万套，同比下降 40.66%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅 14.6 万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到 2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近 10 年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！②本周价格下跌。截至 6 月 14 日，山东大厂商品代苗报价 2.65 元/羽（取区间中值），较上周末下跌 0.35 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 3.55 元/斤，较上周末下跌 0.05 元/斤（数据来源：家禽信息 PIB）；受毛鸡行情压制叠加高温影响，养殖端密度出现调控甚至规避补栏，鸡苗成交议价低走；毛鸡微跌，屠宰库存高位，企业宰杀意愿低迷且持续亏损，供应过剩和需求疲软始终压制行情。③ 投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①产能处于较低区间，但