全景影像龙头，技术卡位占据优势

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 C 影石（688775） 证券研究报告 2025 年 06 月 15 日 投资评级 行业 电子/消费电子 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 171.8 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 401.00 流通 A 股股本(百万股) 30.50 A 股总市值(百万元) 68,891.80 流通 A 股市值(百万元) 5,240.17 每股净资产(元) 9.33 资产负债率(%) 33.23 一年内最高/最低(元) 187.99/161.80 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 许俊峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 全景影像龙头，技术卡位占据优势 影石创新：全景影像龙头，致力成为全球一流品牌 公司是全球全景影像领域的龙头企业，成立于 2015 年，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发与生产。公司凭借高学历研发团队和持续的技术创新，在全球市场占据领先地位，2023 年全景相机全球市场占有率高达 67.2%。其产品分为消费级、专业级和配件三大类，消费级设备是核心收入来源（近三年占比在 85%左右，主要应用于消费记录、户外运动、影视制作等领域。公司采用全球化布局，2022 年以来，境外收入占比超 70%以上，并通过“技术创新+产品迭代+品牌全球化”战略，致力于成为世界一流的智能影像品牌。 营收利润快速增长，进一步巩固竞争优势 公司 营业 收入 和利 润保 持快 速增 长，2022-2024 年研发费 用率 维持在12%-14%，体现其对技术投入的重视。消费级设备 2023 年销售额占比达86%；公司销售模式以线上（第三方电商平台、自营商城）和线下（经销、直营）结合为主，海外市场（尤其是北美、欧洲）贡献主要收入。未来，公司计划通过产能扩张、研发中心建设及市场拓展进一步巩固竞争优势。 行业前景：市场规模逐年快速增长，公司技术卡位占据优势 智能影像设备行业增长迅速，2017-2023 年全球市场规模复合年增长率达14.3%，受益于 VR/AR、运动摄影等需求爆发。影石创新在消费级市场（2023年市占率 67.2%）和专业级市场（市占率领先）均具备显著优势，且行业政策（如国家支持虚拟现实技术发展）为其提供长期利好。未来，随着全景技术在运动相机、影视制作等领域的渗透，公司有望通过技术迭代和全球化布局持续扩大市场份额。 投资建议：预计 2025-2027 年公司实现归母利润 13.09/17.55/22.42 亿元，看好终端消费者摄像需求逐步增长，公司因技术卡位优势，我们预计将持续维持市占率，给予公司“增持”评级。 风险提示：竞争加剧风险、技术迭代风险、供应链依赖风险、汇率波动风险、关税壁垒风险、技术人才流失风险、涉美 337 调查及相关诉讼的风险、募投项目实施的风险、股价波动风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,636.39 5,574.13 7,803.78 9,754.72 12,193.40 增长率(%) 78.16 53.29 40.00 25.00 25.00 EBITDA(百万元) 1,428.42 1,882.96 1,410.91 1,771.73 2,212.97 归属母公司净利润(百万元) 829.58 994.75 1,309.26 1,755.07 2,241.95 增长率(%) 103.66 19.91 31.62 34.05 27.74 EPS(元/股) 2.30 2.76 3.26 4.38 5.59 市盈率(P/E) 74.55 62.17 52.62 39.25 30.73 市净率(P/B) 28.30 19.44 11.04 8.62 6.73 市销率(P/S) 8.83 7.06 5.65 EV/EBITDA 0.00 0.00 44.85 34.69 26.75 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2024-062024-102025-02C影石沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 影石创新：全景影像龙头，致力成为全球一流品牌.................................................................. 4 1.1. 全景影像领域龙头企业发展历程与股东结构 .................................................................... 4 1.2. 高学历研发团队与股权激励驱动的技术创新引擎 ........................................................... 4 1.3. 主营业务：多元产品矩阵与强劲增长动力......................................................................... 5 1.4. 公司财务数据：盈利增长、费用结构与运营效率 ........................................................... 8 1.5. 募集资金用途 ............................................................................................................................ 10 1.6. 未来展望：成为世界一流的智能影像品牌，持续提升全球影响力 .......................... 11 2. 行业分析 ................................................................................................................................................ 11 2.1. 行业整体规模及政策情况 ...................................................................................................... 11 2.2. 行业竞争情况：公司市占率全球领先，竞争优势明显................................................. 13 3. 投资建议 .......................................................