AI算力时代的高速线模组领军者

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华丰科技（688629） 证券研究报告 2025 年 06 月 14 日 投资评级 行业 国防军工/军工电子Ⅱ 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 48.6 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 460.99 流通 A 股股本(百万股) 178.33 A 股总市值(百万元) 22,404.25 流通 A 股市值(百万元) 8,666.62 每股净资产(元) 3.24 资产负债率(%) 48.70 一年内最高/最低(元) 72.94/17.40 作者 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 张建宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525040002 zhangjianyu@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 AI 算力时代的高速线模组领军者 电连接器领军企业，打造核心竞争力 公司从早期专注传统连接器生产逐步拓展业务领域，发展成为电连接器领军企业，产品战略聚焦“高速互连”和“系统互连”领域，覆盖防务、通讯、工业三大应用领域，其中，通讯产品及防务产品的占比较高，且防务产品毛利率最高。公司高管具备多年行业工作经验，对连接器行业的发展具有敏锐的洞察力。公司持续加大前沿技术预研及产品研发投入，并具备技术、制程和客户资源优势，在行业竞争中处于优势地位。公司营业收入持续向好，2024 年营业收入同比增长 20.83%，2025 年 Q1 营业收入同比增长 79.82%。 连接器行业市场空间广阔，海外公司占据主导地位 国内外连接器行业市场规模总体保持增长趋势，根据 Bishop & Associates统计数据，全球连接器市场规模已从 2020 年的 627 亿美元增长至 2023年的 819 亿美元；中国连接器市场规模已从 2020 年的 1438 亿元增长至2022 年的 1887 亿元。其中，通信和汽车是连接器行业最重要的应用领域。连接器行业充分竞争，全球企业数量众多，经营规模多寡不一，强者恒强，全球主要竞争者包括欧美、日本等地的连接器跨国公司，泰科电子、安费诺、莫仕领跑行业，国内厂商份额较低，国产替代空间广阔。 三大市场均具备增长点，布局高速线模组顺应 AI 发展 1）5G-A 和 AI 助推通讯连接器市场发展，高速的信息传输需求是通信行业必然趋势，通讯连接器向更高数据速率发展。AI 发展带动算力需求增长，华为推出昇腾系列产品，助力国内 AI 算力建设，华为是公司第一大客户，华为哈勃投资亦是公司股东。公司全力提升高速背板连接器和高速线模组的整体能力以满足客户需求，已完成 112G 高速背板产品开发及小批量生产，并持续开发优化 224G 产品。此外，公司投资建设 6 条高速线模组产线，并已于 2024 年 7 月开始产品的批量交付，后续适时扩建产能。 2）军队现代化建设稳步推进，防务连接行业壁垒较高且竞争格局稳定，公司在该领域具有多年的技术沉淀和综合优势，产品丰富覆盖全面。3）新能源汽车智能化趋势凸显，汽车连接器有望持续放量，公司凭借在高速、高压连接领域的优势，积极开拓车载高速、高压连接器等业务。 投资建议：公司有望充分受益于 AI 发展 预计公司 2025-2027 年营业收入为 22.97、30.37、39.39 亿元，归母净利润为 2.10、3.20、4.01 亿元。基于公司在高速背板连接器和高速线模组等产品上具备较强技术优势，有望充分受益于 AI 的发展，我们认为公司未来增长潜力较大。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：主要客户相对集中的风险，防务业务发展不及预期的风险，毛利率波动的风险，测算不及预期的风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 903.64 1,091.90 2,297.45 3,036.94 3,939.13 增长率(%) (8.17) 20.83 110.41 32.19 29.71 EBITDA(百万元) 185.71 136.51 423.79 574.81 697.61 归属母公司净利润(百万元) 72.37 (17.75) 210.17 319.67 401.35 增长率(%) (26.74) (124.53) (1,284.01) 52.10 25.55 EPS(元/股) 0.16 (0.04) 0.46 0.69 0.87 市盈率(P/E) 309.58 (1,262.17) 106.60 70.09 55.82 市净率(P/B) 14.91 15.34 13.93 12.34 10.89 市销率(P/S) 24.79 20.52 9.75 7.38 5.69 EV/EBITDA 50.05 108.40 51.15 36.86 28.83 资料来源：wind，天风证券研究所 -38%-10%18%46%74%102%130%2024-062024-102025-02华丰科技沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1.华丰科技：电连接器行业领军者，创新发展践行家 .................................................................... 4 1.1. 栉风沐雨，打造电连接器领军企业 ....................................................................................... 4 1.2. 产品聚焦三大市场，打造核心竞争力................................................................................... 5 1.3. 公司具备较强市场竞争力 ......................................................................................................... 8 1.4. 营收规模显著提升，防务产品毛利率较高.......................................................................... 9 2. 连接器行业市场空间广阔.............................................................................