政策与大类资产配置月观察：“特朗普不确定”再起

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 “特朗普不确定”再起 证券研究报告 2025 年 06 月 04 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525030001 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-A 股动静框架之静态指标》 2025-06-02 2 《投资策略：投资策略-地量下“抱团”的隐患》 2025-06-02 3 《投资策略：中银中外运仓储物流REITs审 批 通 过 - 周 观REITs 》 2025-06-01 政策与大类资产配置月观察 海内外政策要闻 总书记在《求是》发表署名文章，强调加快建设教育强国。在国际六一儿童节到来之际，习近平总书记在《求是》发表署名文章，强调加快建设教育强国。总书记指出，教育是强国建设、民族复兴之基。我们党历来高度重视教育事业发展。总书记在文章中强调：1. 坚定不移落实好立德树人根本任务；2. 强化教育对科技和人才的支撑作用；3. 提升教育公共服务质量和水平；4. 培养造就新时代高水平教师队伍；5. 建设具有全球影响力的重要教育中心。 国务院总理李强出席东盟－中国－海合会峰会。当地时间5月27日下午，国务院总理李强在吉隆坡出席东盟－中国－海合会峰会。会议以“共创机遇 共享繁荣”为主题。东盟轮值主席国马来西亚总理安瓦尔、海合会轮值主席国科威特王储萨巴赫以及东盟、海合会国家领导人出席。 美国联邦上诉法院暂时恢复特朗普关税政策。当地时间5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。 国内外政策导向分析 上周（5.26-5.30）海外政策聚焦于美国国际贸易法院此前做出禁止执行特朗普对等关税，但随后被联邦上诉法院暂时搁置; 5月30日特朗普宣布将钢铝关税提高至50%，司法不确定下后续贸易谈判不确定性上升。 上周（5.26-5.30）国内政策主要聚焦于总书记在《求是》发表署名文章加快建设教育强国；国务院总理李强赴印尼访问并出席东盟-中国-海合会峰会；货币财政方面，央行出台《中国人民银行业务领域网络安全事件报告管理办法》；财政部内部控制委员会召开会议研究部署财政内控工作；资本市场方面，上期所发布铸造铝合金期权6月10日上市交易通知；中证指数公司披露沪深300等指数样本定期调整方案；产业方面，中办、国办发布《关于完善中国特色现代企业制度的意见》以及《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》；上海发布具身智能产业支持16条政策；地产方面，多部门联合发布《全国住房公积金2024年年度报告》；其他金融政策方面，上海市举办新闻发布会宣布2025陆家嘴论坛将于6月18日至19日举办并将发布重大金融政策。 1、权益：A股方面，5月受一揽子稳预期措施加码落地以及特朗普“对等关税”有所缓和影响，5月三大指数普遍集体反弹明显，其中创业板和深证综指分别反弹2.32%和2.94%。万得微盘股指数5月累计反弹超过10%。政策影响：中证指数公司公布沪深300等指数样本定期调整方案；5月PMI显示进一步强化逆周期政策必要性。 2、固收：受二季度国债加速发行可能挤占银行流动性影响，央行5月再度净投放资金5998亿元（含国库现金）。DR007月末有所收紧，5月30日收于1.66%。政策影响：财政部召开会议研究部署财政内控工作；4月新动能拉动企业利润增长。 3、大宗商品：有色金属有所反弹；原油触底反弹；贵金属高位盘整；黑色金属延续震荡回落；猪肉维持偏弱震荡。政策影响：中欧半导体上下游企业座谈会在北京召开；中国黄金与云南省就深化企地合作进行深入交流；特朗普宣布钢铁进口关税从25%提高到50%；农业部研究谋划“十五五”时期水产种业振兴。 4、外汇：受市场对特朗普关税政策不确定性担忧增大影响美元有所贬值，上月美元指数环比微跌。截止5月30日，美元指数收于99.44，月环比微跌0.20%。人民币贬值压力有所缓解，截至5月30日报7.21，月度升值0.86%。政策影响：4月国际收支货物和服务贸易差额小幅回落；新西兰与韩国央行继续降息。 大类资产轮动展望：权益仍处于赛点2.0第三阶段攻坚战。4月政治局会议定调强化底线思维，充分备足预案。5月7日一行一会一局出台一揽子金稳措施，提前加力，以稳应变，继续攻坚。重视黄金，债券重点挖掘转债。中美关税压力阶段缓和，但仍需以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，5月PMI显示稳增长压力依然较大，我们预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，后续政策或转向结构宽松，“以我为主”，应对后续“特朗普不确定”的潜在影响。 风险提示：特朗普不确定性超预期；逆周期政策落地有时滞；地缘冲突再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 5 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 6 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 7 2.1. 市场回顾 ....................................................................................................................................... 7 2.2. 政策影响分析 ...