医药生物行业周报（25年第22周）：血液净化器械行业分析，关注产业链国产替代趋势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月04日优于大市医药生物周报（25 年第 22 周）血液净化器械行业分析，关注产业链国产替代趋势核心观点行业研究·行业周报医药生物优于大市·维持证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003联系人：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 ASCO 年会摘要总结——关注国产双抗、ADC 等创新分子》——2025-05-30《医药生物周报（25 年第 21 周）-脓毒症治疗或迎来创新疗法，建议关注远大医药》 ——2025-05-26《医药行业快评-ASCO 年会摘要发布，国产创新药成果丰硕》 ——2025-05-23《海外制药企业 2025Q1 业绩回顾——美国药品价格改革叠加不确定的宏观环境》 ——2025-05-21《推荐关注创新药及创新产业链——医药生物行业 2025 年 5 月投资策略》 ——2025-05-16本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部 A 股下跌0.05%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.08%，中小板指下跌 1.55%，创业板指下跌 1.40%，生物医药板块整体上涨 2.21%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 3.83%，生物制品上涨3.14%，医疗服务上涨 2.46%，医疗器械上涨 0.54%，医药商业下跌0.39%，中药上涨 0.62%。医药生物市盈率（TTM）34.03x，处于近 5年历史估值的 69.61%分位数。血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升。血液净化的基础治疗方式包括血液透析/滤过/灌流、腹膜透析、连续性肾脏替代治疗、血浆置换/吸附等。其中，血液透析是终末期肾病（ESRD）最主要的治疗方式，全球 ESRD 患者数量持续增长，叠加中国透析治疗率远低于日美等发达国家，政策推动下透析治疗渗透率提升空间巨大。连续性肾脏替代治疗（CRRT）是急性肾衰竭等各种危重病救治重要的支持措施，在重症治疗日益普及的推动下，市场规模有望快速扩容。血液净化器械行业国产替代加速。血液净化器械主要包括设备和耗材。外资品牌如费森尤斯、贝朗、百特等占据主导地位，外资品牌份额耗材（血透器 40-50%、管路 20-30%）＞设备（血透机约 50%、CRRT 设备约60%）。国产品牌逐步崛起，正从耗材国产替代向高端设备突破升级。主要国产厂商包括威高血净（通过“自主研发+国际合作”实现血净器械全产业链布局）、山外山（CRRT 设备国产领跑者，布局“设备+耗材+服务”生态）、健帆生物（血液灌流器国产龙头）以及主要布局血透耗材的三鑫医疗、宝莱特、天益医疗等。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元) 2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E300760.SZ迈瑞医疗优于大市 2,739116.7124.1141.0161.923.522.119.416.9603259.SH药明康德优于大市 1,83293.5111.6127.3145.119.616.414.412.6300832.SZ新产业优于大市47118.320.424.328.825.823.119.416.3688617.SH惠泰医疗优于大市3856.78.811.314.757.243.933.926.1300633.SZ开立医疗优于大市1411.43.14.04.899.245.135.629.2688212.SH澳华内镜优于大市680.20.51.01.2323.6125.969.454.8300685.SZ艾德生物优于大市822.53.23.84.532.125.821.418.1688050.SH爱博医疗优于大市1383.94.75.87.235.529.423.919.2603882.SH金域医学优于大市134(3.8)6.98.5-(35.3)19.515.9-9926.HK康方生物优于大市689(5.1)0.37.317.9(134.0) 2377.094.438.46990.HK科伦博泰生物-B 优于大市665(2.7)(7.2)(3.0)4.8(249.2) (92.2) (220.1)140.00013.HK和黄医药优于大市1792.724.98.511.866.17.221.015.22162.HK康诺亚-B优于大市113(5.2)(8.0)(5.8)0.5(21.9)(14.1) (19.4)235.51530.HK三生制药优于大市41420.923.927.130.719.817.315.313.51789.HK爱康医疗优于大市612.73.34.04.822.318.315.112.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录血液净化器械行业分析 .......................................................... 5新股上市跟踪 ................................................................. 13本周行情回顾 ................................................................. 14板块估值情况 ................................................................. 16推荐标的 ..................................................................... 17风险提示 ..................................................................... 19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 血液透析主要涉及的医疗器械 .......................................................... 5图2： ESRD 患者数量 ........................................................................6图3： 透析患者数量 ........................................................................ 7图4： ESRD 患者治疗渗透率 ..............................