产业赛道投资图谱：AIDC，人工智能发展的核心引擎

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 AIDC：人工智能发展的核心引擎 证券研究报告 2025 年 05 月 25 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 肖峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040003 xiaofeng@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：投资策略-微观流动性跟踪(2025.5.5-2025.5.18)》 2025-05-21 2 《投资策略：做强国内大循环-政策与大类资产配置周观察》 2025-05-20 3 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应 用》 2025-05-19 产业赛道投资图谱 AIDC 总览：人工智能发展的核心引擎 AIDC 是基于人工智能计算架构构建的算力基础设施，通过融合高性能计算设备、高速网络以及先进软件系统，为人工智能训练和推理提供高效、稳定的计算环境。AIDC 的政策支持呈现三大特征：一是多部门协同推进，二是全周期覆盖，三是技术自主化导向。在大模型发展热潮带来的需求推动下，智算中心市场规模持续扩大。根据科智咨询测算，2023-2028 中国智算中心市场规模年化增速超 25%。 AIDC 行情复盘：从新基建政策红利到 AI 竞争带来的需求兑现 AIDC 为算力基建的核心载体，在 2018-2025 年间呈现三轮显著超额收益行情：政策驱动阶段（2019.1.3-2020.7.14）：此轮行情核心催化来自于国家新型基础设施建设的体系化推进，算力基础设施累计涨跌幅+110%，相对全 A涨跌幅+41%。技术政策共振阶段（2022.10.20-2023.4.25）：此轮行核心催化来自于 AI 技术突破和政策共振，算力基础设施累计涨跌幅+50%，相对全 A涨跌幅+39%。AI 大模型迭代突破阶段（2024.2.5-2025.2.26）：此轮行情核心催化来自于大模型的激烈竞争带来的算力需求显著提升。 AIDC 产业链全景图谱 1）AI 计算芯片: GPU 主导 AI 计算芯片市场，国产替代加速。在 AI 计算芯片领域，主要技术架构可划分为 GPU、FPGA 和 ASIC。从产业规模维度观察，GPU 当前占据国内 AI 计算芯片的主导地位，市场份额高达约 90%。在美国对华高端计算芯片出口管制持续升级与国内人工智能产业快速发展的双重驱动下，国产计算芯片产业正迎来战略性发展机遇。 2）存储芯片: 支撑数据存算协同的核心硬件，技术升级与国产化替代进行时。存储芯片中 DRAM 与 NAND 闪存构成存储芯片的“双支柱”。随着 AI 大模型训练对高带宽存储的需求激增，叠加智能终端边缘推理对高容量存储的拉动，存储芯片市场进入复苏通道。存储芯片作为支撑数据存算协同的核心硬件，其技术升级与国产化替代已成为关键投资主线。 3）供配电：AI 算力需求激增驱动电源设备升级机遇。供电系统是数据中心的关键性基础设施，相当于数据中心的“心脏”，供配电系统故障不仅会导致数据无法储存和读取，甚至还会导致服务器宕机等故障，造成数据丢失与损坏。AI 算力需求激增倒逼智算中心供配电系统向集约化、模块化和预制化发展，可关注机柜外电源，柴油发电机，备用电源，变压器等细分领域。 4）网络：算力基建向多机多卡发展，高性能网络决定通信效率。算力基础设施硬件架构向多机多卡发展，高性能网络决定集群通信效率。多机多卡分布式训练技术已成为行业标配，而该技术的有效运行需构建具备超强计算与显存能力的集群作为硬件底座。在此架构中，联接算力节点的高性能网络直接决定了集群通信效率，进而影响整体吞吐量和算力利用率。可关注光通信&CPO、AEC&铜连接及交换机等细分领域。 5）制冷：单机功率密度攀升驱动散热系统升级，液冷技术有望成为数据中心的主要选择。芯片算力提升驱动算力中心单机功率密度持续攀升，高功率的服务器和 IT 设备产生的热量不断增加，液冷技术凭借其高效热传导特性将成为主要散热方式选择。当前冷板式液冷路线占据主流，浸没式液冷路线有望逐步成为技术演进的主流方向。可关注液冷相关供应商。 风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. AIDC 总览：人工智能发展的核心引擎 ........................................................................................... 4 2. AIDC 行情复盘：从新基建政策红利到 AI 竞争带来的需求兑现 ............................................ 8 3. AIDC 产业链全景图谱 ........................................................................................................................ 10 3.1. AI 计算芯片: GPU 主导 AI 计算芯片市场，国产替代加速 ............................................ 10 3.2. 存储芯片: 支撑数据存算协同的核心硬件，技术升级与国产化替代进行时.......... 12 3.3. 供配电：AI 算力需求激增驱动电源设备升级机遇 ......................................................... 14 3.4. 网络：算力基建向多机多卡发展，高性能网络决定通信效率 ................................... 16 3.5. 制冷：单机功率密度攀升驱动散热系统升级，液冷技术有望成为数据中心的主要选择....................................................................................................................................................... 18 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 20 图表目录 图 1：AIDC 核心构成包括计算设备、存储设备、网络设备、供配电系统和制冷系统......... 4 图 2：AIDC 的政策支持呈现三大特征：一是多部门协同推进，二是全周期覆盖，三是技术自主化导向 ..................................................