波长光电(301421)深耕精密光学赛道，多维驱动业务成长

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 波长光电（301421.SZ） 深耕精密光学赛道，多维驱动业务成长 聚焦精密光学领域，营收稳健增长。波长光电成立于 2008 年，2023 年成功在深交所上市，产品主要应用于激光光学、红外光学设备以及消费级光学领域，覆盖紫外、可见和近、中、远红外的波长范围，主要包括激光光学和红外光学的元件、组件系列以及光学设计与检测系列。公司产品生产能力覆盖晶体材料生长、切割、研磨、抛光、镀膜、装配、检测整套工艺流程。公司已成为国内精密光学元件、组件的主要供应商，产品性能优越，RONAR-SMITH 及 Opex 两大品牌享誉全球。公司营收持续稳健增长，2024年实现营收 4.16 亿元，同比增长 14.32%，25Q1 实现营收 1.0 亿元，同比增长 20.87%，2019-2024 年 5 年营收 CAGR 为 13.0%。 精密光学下游应用广泛，多维驱动增长。光学器件是各种光学仪器、图像显示产品、光学存储设备核心部件的重要组成部分。根据精度和用途可分为传统光学器件和精密光学器件，精密光学器件根据应用领域可细分为消费级及工业级精密光学器件。工业级精密光学器件是应用于工业测量、半导体、生命科学、无人驾驶、生物识别、AR/VR 检测等高科技行业的关键配套器件，预计 2024 年全球工业级精密光学市场规模为 214.3 亿元，且下游新兴领域的市场需求增长，多维驱动精密光学产业发展： 1） 半导体领域：精密光学系统为光刻机及量/检测设备重要组成，量检测及光刻设备市场规模提升，精密光学元件需求同步上升。公司先后成立了先进制造工艺中心，并积极推进公司“半导体与微纳光学研究中心”落地，同时组建优秀专业人才，加速研发转换效率。公司 2024年在半导体及泛半导体制造领域实现收入 5,108.65 万元，同比快速增长 82.32%，未来有望充分受益精密光学元件整体需求上升及零部件自主化比例提高。 2） 泛半导体领域：PCB、显示面板为代表的泛半导体行业，在行业技术迭代与人工智能驱动下，与激光技术深度融合。PCB 向高精密度、高性能趋势发展下催生高端激光钻孔、LDI 的设备需求，显示面板从 LCD向 OLED 发展，增量产能催生对激光工艺设备的带来全新需求。 3） 激光加工设备：激光加工技术为智能制造的核心驱动力，公司在 3D 增材制造、新能源和信息标记等领域实现深度渗透与协同创新，有望充分受益于国家产业政策催化，2024 年中国激光加工设备行业市场规模约为 899 亿元，后续受益于 3D 增材制造等应用催生的设备需求提高。 4） 红外成像领域：民用市场快速拓展，新兴产业需求带动全球民用红外成像市场规模从 2023 年的约 75 亿美元提升至 25 年的 85 亿美元。 5） AR/VR 领域：5G、大数据、云计算、AIGC 等新一代信息技术迅猛发展，万物互联时代到来，AR 技术与行业应用融合逐步加速，AR 设备的市场渗透率也将进一步提升。根据 Wellsenn XR 数据，预计 2027 年全球 VR 年度销量达 830 万台，AR 年度销量达 150 万台。 买入（首次） 股票信息 行业 光学光电子 05 月 22 日收盘价（元） 57.80 总市值（百万元） 6,688.50 总股本（百万股） 115.72 其中自由流通股（%） 40.02 30 日日均成交量（百万股） 5.85 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 刘嘉元 执业证书编号：S0680525010002 邮箱：liujiayuan1@gszq.com 相关研究 -40%-20%0%20%40%60%2024-052024-092025-012025-05波长光电沪深3002025 05 27年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 产品矩阵逐步完善，三大业务板块硕果累累。公司产品品类不断完善，客户资源丰富，且高度重视研发，重点围绕高精度光学器件研发、半导体领域创新应用等方向开展研发工作。我们预计公司 2025-2027 年有望实现营收 5.6/7.4/9.7 亿元，实现归母净利润 0.5/0.7/0.9 亿元，对应 PS 为12/9/7x，相较于可比公司具备估值优势，看好公司后续在半导体、泛半导体等领域新品研发导入及上量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、产品进展不及预期、贸易摩擦风险、数据滞后性风险、预测偏差风险。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 364 416 562 741 970 增长率 yoy（%） 6.4 14.3 35.1 32.0 30.8 归母净利润（百万元） 54 37 50 70 90 增长率 yoy（%） -12.0 -31.7 35.3 40.0 28.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.47 0.32 0.43 0.61 0.78 净资产收益率（%） 4.6 3.1 4.1 5.6 7.0 P/E（倍） 123.6 181.0 133.7 95.5 74.1 P/B（倍） 5.6 5.7 5.5 5.4 5.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 05 月 22 日收盘价 2025 05 272025 05 27年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1045 973 994 1087 1272 营业收入 364 416 562 741 970 现金 762 239 169 126 140 营业成本 227 280 378 493 642 应收票据及应收账款 102 124 162 215 282 营业税金及附加 3 2 3 4 5 其他应收款 3 2 3 4 6 营业费用 24 26 34 44 59 预付账款 5 12 13 18 24 管理费用 36 44 61 78 103 存货 130 185 232 307 402 研发费用 22 28 34 45 60 其他流动资产 42 411 414 416 418 财务费用 -8 -10 -4 -3 -1 非流动资产 323 414 488 532 499 资产减值损失 -