投资策略研究：定量观市，成长价值动量差创新低，低波动因子获得显著超额

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2025 年 05 月 25 日 投资策略研究 成长价值动量差创新低，低波动因子获得显著超额——定量观市20250525 高频资金数据跟踪：股票 ETF成交额占比与两融交易额占比创今年新低。整体来看，上周沪深两市成交金额有所回暖，近四个交易日的成交额均在 1.1万亿以上。分项来看，公募基金方面，新成立偏股型基金份额(MA10)持续反弹，从周一的 13.11 亿份升至周五的 16.62 亿份；成交额方面，上周股票型ETF 成交额占比一度创今年以来新低（4.35%），但在周五重回 5%上方。游资风格投资方面，涨停板占比(MA10)上周持续走低，周五降至 1.50%。交易异动成交额占比(MA10)则快速走强，在周五达到 2.71%。北向资金方面，买卖总额占全 A交易额的比重先降后升，从周一的 10.95%降至周四的 10.55%，周五回升至 11.52%。两融投资方面，两融余额占 A 股流通市值比重仍维持在今年低位（2.27%）；两融交易额占 A 股成交额持续走弱至 8%附近。南向资金成交额占比略微上升至 65.53%。 市场数据：A 股市场回调，换手率略有回升。国内市场方面，沪深 300 指数下跌 0.18%，创业板指下跌 0.88%。港股方面，恒生指数上涨 1.10%。以上市超过 60 个交易日的全部 A 股作为样本池构建强势股占比指标，上周强势股占比先升后降，周二到达高点 59.88%，周五回落到 44.76%。换手率角度看，上周万得全 A 换手率(MA20)略有回升，最后一个交易日的换手率(MA20)为 1.44%，分位数为近两年的 70.30%。上周全 A 的 RSI 先升后降，14 日RSI 维持在 50 附近，6 日 RSI 急跌至 40 左右。股债收益比方面，当前全 A的股债收益比回到 1 倍标准差附近。 行业及风格：成长-价值动量差存在触底可能。分行业来看，上周 8个行业录得正收益，医药生物涨幅居前。从盈利预测来看，上周 6 个行业的净利润预期获得上调，其中传媒行业的上调幅度超过 1%。风格方面，低波动因子取得明显超额。成长-价值动量差 Z-Score 在上周一度降至-0.7 之下，创去年 8月以来新低，周五回升至-0.5687。 宏观数据：经济意外指数继续回落，跨境可比利差续创新高。花旗中国经济意外指数延续了触碰警戒线后的下降趋势，5 月 22 日该值为 46.20。宏观方面， 5 月 16 日美元指数为 99.12，1 年期跨境人民币可比利差续创 2 年来新高。 风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险等。 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 分析师 丁 皓晨 执业证书编号：S1070524070001 邮箱：dinghaochen@cgws.com 相关研究 1、《ETF 仍是市场主力，中小投资者热情升温——七维度观 A 股资金》2025-05-20 2、《全 A 换手率持续下降，成长价值动量差落入负区间——定量观市 20250518》2025-05-20 3、《关税边际缓和不改脱钩趋势，公募新规或带来配置偏好的变化——周度策略行业配置观点》2025-05-19 投资策略研究*周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 高频资金数据跟踪：股票 ETF 成交额占比与两融交易额占比创今年新低 ............................................................... 3 市场数据：A 股市场回调，换手率略有回升 .......................................................................................................... 4 行业及风格：成长-价值动量差存在触底可能......................................................................................................... 7 宏观数据：经济意外指数继续回落，跨境可比利差续创新高 ............................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................................................ 12 图表目录 图表 1： 近 250 个交易日沪深两市成交金额 ........................................................................................................ 3 图表 2： 高频资金指标汇总 ................................................................................................................................. 3 图表 3： 南向资金成交额占比 .............................................................................................................................. 4 图表 4： 全球主要股票指数涨跌幅 ....................................................................................................................... 4 图表 5： MA60 强势股指标 .................................................................................................................................. 5 图表 6： 宽基指数换手率与分位数 ....................................................................................................................... 5 图表 7： 宽基指数 RSI .............................