人工智能行业深度报告：海外大厂，AI云加速商业化，构建Agent生态引领效率革命

证券研究报告 | 行业深度 | 计算机 http://www.stocke.com.cn 1/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 计算机 报告日期：2025 年 05 月 28 日 海外大厂：AI 云加速商业化，构建 Agent 生态引领效率革命 ——人工智能行业深度报告 投资要点 ❑ 大厂 AI 云业务盈利能力亮眼，Capex 持续高增应对未来行业需求增长 2025 年 Q1，亚马逊 AWS、谷歌 GCP 以及微软智能云业务合计营收达到 682.78亿美元（YoY +20.4%），AI 赋能下整体云业务保持良好增长态势，同时三家厂商单季度经营性利润率分别为 39.45%/17.76%/41.48%，同比分别提升 1.83pct、提升 8.33pct、下降 1.50pct。从云基础设施投入看，微软、谷歌、亚马逊、Meta以及 Oracle 五家大厂 2025 年 Q1 合计 Capex 达到 770.00 亿美元，同比增长67.53%，仍然保持高速增长。 在行业需求侧，2017-2023 年全球公有云市场规模 CAGR 约为 24.10%，根据Statista 预测，2023-2029 年公有云市场保持 19.13%复合增速的持续增长态势。并且，至 2029 年全球雇员人均 SaaS 软件年支出有望达到 220.3 美元，AI 大模型与应用软件的深度融合有望推动 Office、Adobe 等办公及行业应用软件的付费提升。 ❑ 微软：AI 云营收贡献度加速提升，智能体生态有望引领生产力革命 FY25Q3，微软 Azure & Other Cloud 营收增速为 33%，环比上一财季提升了2pct，而 AI 贡献占比提升至 16%，环比前几个季度 Azure AI 业务的贡献度加速提升。从产品布局看，微软 Azure AI Foundry 可实现大规模设计、定制、管理和支持企业级 AI 应用程序和 Agent，目前已有超过 70,000 家企业组织的开发者使用 Azure AI Foundry； 在办公应用方面，我们以 FY25Q3 末披露的 4.30 亿为席位数基准，并针对个人以 8770 万订阅用户数为基准，则 1%的 Office Copilot 渗透率可对企业用户业务创造 15.48 亿美元年收入增量，对个人用户业务创造 2.10 亿美元年收入增量。在Copilot 基础上，微软已推出 Researcher 和 Analyst 两款 AI Agent，可以安全合规访问用户工作数据（电子邮件、会议记录、文件等）以及网络数据，分析海量信息并按需提供高技能的专业知识。 ❑ 谷歌：Gemini 大模型升级成为行业顶流，Agent 生态加速构建 2025Q1，谷歌云业务单季度营收达到 122.6 亿美元（YoY +28.1%），单季度经营性利润为 21.77 亿美元（上年同期为 9.00 亿美元），经营性利润率为 17.76%（YoY +8.36pct）。谷歌积极布局 AgentSpace，旨在为企业用户打造搜索和 AI Agent 中心。而在近期的谷歌“I/O 2025”大会上，谷歌发布了 A2A 协议 v0.2版本，更新后的 A2A 协议支持状态交互，可提升自动化任务的执行效率，并且引入“智能体卡”概念，未来 A2A 协议有望打破数据孤岛，对 Agent 的能力、跨平台、执行效率产生质的改变。 在大模型能力方面，近期谷歌 DeepMind 发布了 Gemini 2.5 Pro 的更新版本Gemini 2.5 Pro（I/O edition），其编程能力大幅提升，在 WebDev Arena 排行榜上以显著优势超过了之间的头名 Claude 3.7 Sonnet (20250219)。用户只需使用一个提示词即可构建 Web 应用、游戏和模拟程序等。同时，在近期的 I/O 2025 大会上，谷歌发布最新图像生成模型 Imagen 4、视频生成模型 Veo 2 新增视频参考、 行业评级: 看好(维持) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：S1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：陶韫琦 执业证书号：S1230524090010 taoyunqi@stocke.com.cn 相关报告 1 《“大模型+MCP+A2A”生态，打开多智能体协同生态成长空间》 2025.04.17 2 《自主可控深化，AI Agent 加速落地》 2025.04.03 3 《AI 应用，御风而上》 2025.03.14 4 《AI+医疗：大模型重塑医疗生态》2025.03.09 5 《Cost Down：大厂财报续写AI 提质增效；Revenue Up：新势力崛起突显投资机遇》2025.03.09 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 相机控制、对象添加与删除等功能，并且谷歌在研项目聚焦 3D 视频通话、视频通话搜索，旨在为 Agent 引入多任务处理能力。 ❑ 建议关注标的 Agent 应用：科大讯飞、焦点科技、光云科技、税友股份、鼎捷数智、汇通达网络、彩讯股份、迈富时、泛微网络； AI 垂类应用：金山办公、福昕软件、万兴科技、昆仑万维、虹软科技、润达医疗、美图公司、商汤-W、医脉通； ❑ 风险提示 1、大模型技术进度不及预期的风险；2、下游需求不足影响商业化进度的风险；3、前期投入对业绩短期扰动的风险；4、翻译偏差的风险； 行业深度 http://www.stocke.com.cn 3/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 AI 推动云厂商业绩亮眼，Capex 投入及行业需求值得期待 ................................................................... 7 1.1 海外大厂云业务规模保持快速增长，盈利能力及客户规模持续提升 ......................................................................... 7 1.2 海外大厂资本开支投入力度不减，全年维持高投入指引............................................................................................. 9 1.3 企业客户积极拥抱 AI 浪潮，拉动云计算行业规模持续成长 .................................................................................... 10 2 微软：AI 云业务加速成长，Agent 引领生产力革命 ............................................................................. 12 2.1 云业务营收超预期，AI 相关产品增速表现良好 ..........................