基于涨跌幅成交额一致性的行业轮动研究

撰写日期：2025 年 05 月 22 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 基于涨跌幅成交额一致性的行业轮动研究 ➢ 研究背景 通常认为选择“量价齐升”的行业能够创造较为显著的超额收益，但是直接在行业层面上进行分组选择后，发现所选的“价高-量高”的行业并不能够在短期内产生显著的超额收益。究其原因： 1）简单的在行业角度进行直接分组并未考虑到行业内部成分股之间的信息。 2）行业的成交量的变动可能是由于行业内少数股票引起的，反应的是个股的 Alpha，并不是整个行业的 Beta 机会。 ➢ 涨跌幅-成交额一致性因子构建 因此从成分股出发，寻找行业内成分股量价协同性较优的行业，发现成分股涨跌幅与成交额相关性较强的行业在未来能够具有较好的表现。 最后为了排除噪音，将行业内市值过小与一字板涨跌停、ST 时间和停牌时间较长的股票剔除后计算每个行业内成分股与涨跌幅的秩相关系数，做多五分组内秩相关系数较高的一组，发现策略相对行业等权能够产生5.98%的超额收益，超额夏普比率为 0.75 ➢ 拥挤度优化 在策略中加入拥挤度指标，将多头组中触发拥挤度信号的行业进行剔除，所选择的非拥挤多头组超额年化收益 6.75%，超额年化夏普比率 0.94，并且策略最大回撤出现了显著的优化，从 13.17%降低到了 6.55%。 ➢ ETF 组合构建 为使策略能够更好的落地，将行业对应到相应的 ETF 标的上，构造了ETF 组合，其中鉴于“轻工制造”“纺织服装”及“商贸零售”行业缺乏适配的 ETF标的，从流动性维度考量，选用中证 2000 指数予以替代。最终组合相对于中证全指年化超额收益 10.70%，超额夏普比率 1.27。 风险提示：证券市场受多种因素影响，波动难以预测，过往策略业绩不能保证未来盈利，投资者可能面临本金损失;策略基于特定假设和历史规律构建，市场环境变化可能使模型无法适应，导致策略表现不佳;数据可能存在问题影响策略准确性，且有限的数据难以涵盖所有市场情况;策略存在局限性，无法完全捕捉市场风险，极端行情下可能无法有效调整，投资者可能遭受较大损失。 麦高证券研究发展部 分析师：林永绿 资格证书：S0650524060001 联系邮箱：linyonglv@mgzq.com 联系电话：15000307034 联系人：张昊阳 资格证书：S0650124040024 联系邮箱：zhanghaoyang@mgzq.com 联系电话：13363378283 相关研究 《 策 略 周 报 （ 20250512-20250516 ）》2025.05.19 《 策 略 周 报 （ 20250505-20250509 ）》2025.05.12 《 策 略 周 报 （ 20250428-20250430 ）》2025.05.06 《大类资产配置月报（5 月）》2025.05.05 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 金融工程研究报告 正文目录 1. 成交额与涨幅一致性因子 ....................................... 4 1.1 行业量价分层分析 ................................................ 4 1.2 用秩相关性衡量成交额与涨幅一致性 ................................ 5 1.3 成分股优化 ...................................................... 8 2. 拥挤度指标 .................................................. 11 3. 策略构建与落地测试 .......................................... 13 3.1 策略结构与性能 ................................................. 13 3.2 ETF 轮动投资组合 ................................................. 13 总结 ............................................................. 17 风险提示： ....................................................... 18 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 金融工程研究报告 图表目录 图表 1： 行业分层分组方式 ............................................... 4 图表 2： 涨跌幅与成交额变化率分层分组超额收益（相对行业等权） ............ 5 图表 3： 涨跌幅与换手率分层分组超额收益（相对行业等权） .................. 5 图表 4： 家电行业 2021 年 1 月成交额不同市值成分股成交额的对比 ............. 5 图表 5： 2020 年 12 月电力设备及新能源行业成分股成交额与涨幅分布（秩相关性66.88%，下月超额收益 4.2%） .............................................. 6 图表 6： 2023 年 2 月电力设备及新能源行业成分股成交额与涨幅分布（秩相关性-42.42%，下月超额收益-3.2%） ............................................. 6 图表 7： 成交额涨幅一致性因子分组回测（20130101-20250430） ............... 7 图表 8： 成交额涨幅一致性因子分组回测指标 ............................... 7 图表 9： 2024 年 11 月石油石化行业优化前成分股成交额与涨幅分布（秩相关性-10.2%） ........................................................................ 8 图表 10： 2024 年 11 月石油石化行业优化后成分股成交额与涨幅分布（秩相关性 27.5%） ........................................................................ 8 图表 11： 量价失衡案例：胜通能源（2024 年 11 月） ......................... 9 图表 12： 成交额涨幅一致性因子分组回测收益曲线 ........................... 9 图表 13： 成交额涨幅一致性因子分组回测指标 ............................. 10 图表 14： 综合拥挤度择时