农林牧渔行业研究周报：2025年第22周周报，猪价中枢持续回落，重视生猪板块预期差！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 06 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 陈思贝 联系人 chensibei@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第21 周周报：淘宝 618 正式开售，国货霸榜！宠物品牌谁主沉浮?》 2025-05-25 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第19 周周报：它博会归来，如何看宠物经济发展新趋势？》 2025-05-11 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第18 周周报：2025 年一季报收官，农业 板块总结和展望》 2025-05-04 行业走势图 2025 年第 22 周周报：猪价中枢持续回落，重视生猪板块预期差！ 1、生猪板块：猪价中枢持续回落，主动&被动因素加大去化概率，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价&仔猪价格偏弱。本周全国生猪均价 14.41 元/kg，环比下跌 0.69%（涌益），周度均价创年内新低，行业自繁自养盈利约 129 元/头，环比-13 元/头；本周 7kg 仔猪和 50kg 二元母猪价格为 501 元/头和 1628 元/头，环比继续偏弱。供应端，本周出栏均重为 129.18kg（环比-0.15%），150kg 以上生猪出栏占比为 4.92%（环比-0.06pct），小部分区域猪病增加，或加快行业出栏进度；需求端，本周消费端受端午备货支撑，终端消费表现回暖，带动屠企宰杀意愿增强，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+1.99%。端午备货过后，消费或有降级，叠加气温升高，猪肉进入年内季节性消费疲软期，且近期肥标价差倒挂加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。且南方雨季或带动猪病有所反复（历年 6-7 月份 90kg 以下生猪出栏占比提升），或加强去化逻辑。2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 5月 30 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。 2. 宠物板块：宠物 618 抢先购战报，哪些亮点？1）淘宝 618 抢先购全周期战报，头部主播宠物直播间热销，国产品牌持续崛起。①抢先购战况如何？天猫宠物发布了 618 抢先购全周期战报，统计时间为 5 月 16 日 0点-26 日 24 点。弗列加特、麦富迪分别位列宠物品牌排行榜第三、第五名，位列店铺排行榜第四、第五名。我们认为，本届 618 大促以“低价普惠+简化规则”为核心策略，宠物消费展现强劲增长韧性，印证赛道高景气延续。天猫、京东、抖音等平台通过“官方直降+补贴加码”重构价格体系，天猫宠物 100 分钟成交即超去年首日，653 个品牌同比翻倍，直播渠道增长 180%，折射供需两端共振升级。平台让利策略与消费者“精细化养宠”需求耦合，宠物经济正从“规模扩张”迈向“价值深挖”新周期。②根据宠物营销界数据，2025年 4 月淘宝猫主粮品类销售额达到 8.09 亿，同比降 23.32%；狗主粮品类销售额达到 3.84 亿，同比降 22.23%。4 月淘宝猫主粮榜单中，麦富迪位列 TOP2，弗列加特位列 TOP3；狗主粮榜单中，麦富迪位列 TOP2。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025 年 1-4 月，我国共计出口 11.02 万吨，yoy+16.17%，人民币口径下实现出口 32.60亿元，yoy+7.21%，保持较快增长。3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。 3. 禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！ 1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！①祖代鸡引种不确定性犹存。自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025 年 1-4 月份祖代 更新量为 32.6 万套，同比下降 34.01%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种 量仅 8.6 万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到 2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近 10 年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！②祖代鸡引种不确定性犹存。本周价格稳定。截至 6 月 1 日，山东大厂商品代苗报价 3.10 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价 3.65 元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息 PIB）；鸡苗报价稳定，规模场补栏、散户情绪提升带动孵化排苗加快，但受毛鸡行情压制，苗价难有波动；毛鸡报价亦稳，然供应过剩、需求疲软持续，分割品走货慢，价格横盘。③投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①产能处于较低区间，但仍在 2018 年以来的较低区间。截至 2025年 5 月 4 日，在产父母代存栏量 1389 万套，周环比-0.1%，同比+5%；相比今年年初+0.2%（数据来源：中国畜牧业协会）。②本周粤东区域周内价格微调、江苏区域周内价格上涨。本周粤东矮脚黄项周初价格 13.5 元/kg，周尾价格微调至 13.4 元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格 13.2 元/kg，周尾价格上涨至 13.6 元/kg（数据来源：新牧网公众号）。③投资建