精冲材料迈向高端化，开辟机器人第二增长极

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 翔楼新材（301160） 证券研究报告 2025 年 06 月 02 日 投资评级 行业 钢铁/特钢Ⅱ 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 82.11 元 目标价格 105.7 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 81.05 流通 A 股股本(百万股) 44.38 A 股总市值(百万元) 6,655.29 流通 A 股市值(百万元) 3,643.85 每股净资产(元) 21.17 资产负债率(%) 15.86 一年内最高/最低(元) 119.90/31.12 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 精冲材料迈向高端化，开辟机器人第二增长极 基本情况：深耕精冲特钢材料二十年，切入人形机器人领域 公司主要从事定制化精密冲压特殊钢材料的研发、生产和销售，产品主要用于各类汽车精冲零部件，应用范围覆盖汽车发动机系统、变速器与离合器系统、座椅系统、内饰系统等结构件及功能件。2024 年，公司开拓机器人领域的新业务，将精冲材料创新地应用于谐波减速器、行星减速器等机器人零部件中。 主业：下游汽车市场需求旺盛，公司进军高端精冲材料国产替代 行业端，随着我国汽车制造行业发展，叠加单车精冲材料用量向发达国家靠拢，中国精密冲压特殊钢市场前景广阔，目前需求量约为 100 万吨/年。同时，我国高端精冲材料仍有部分高度依赖进口，具备国产替代机会。 公司端，翔楼多年来坚持自主研发，在核心工艺环节精密冷轧和热处理领域掌握了多项核心技术。目前，公司精冲材料在性能上已经接近国际巨头威尔斯，并且汽车领域的产品价格能比外资竞争对手低 30%-50%。同时，安徽新厂的建设预计能在公司原有 18 万吨产能的基础上扩张 15 万吨新产能，并且开拓高端轴承、机器人等高附加值市场。 机器人：谐波柔轮精冲材料供应商，助力产业降本增效 翔楼将精密冲压工艺创新性地应用至谐波减速器柔轮材料领域，开辟公司的第二成长曲线。一方面，精密冲压工艺有助于人形机器人生产流程的降本增效。另一方面，相比起传统的棒材加工，精密冲压工艺能优化材料的疲劳性能，提高机器人的工作寿命。 投资建议 我们预计公司 25-27 年分别实现收入 17.8、20.9、24.6 亿元，YOY+20%、17%、18%，实现归母净利润 2.5、3.0、3.7 亿元，YOY+18%、22%、23%。 根据公司现有业务和新拓展业务情况，我们选取了斯菱股份、隆盛科技、科达利作为可比公司，根据 wind 一致预期，可比公司 25 年平均估值水平在 41X，给予公司 25 年 35XPE，目标价 105.7 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险、产能扩张进度不及预期风险； 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,353.48 1,485.34 1,782.41 2,085.42 2,460.80 增长率(%) 11.69 9.74 20.00 17.00 18.00 EBITDA(百万元) 290.58 311.89 309.24 377.06 456.59 归属母公司净利润(百万元) 200.72 206.94 245.13 299.15 368.72 增长率(%) 42.20 3.10 18.45 22.04 23.26 EPS(元/股) 2.48 2.55 3.02 3.69 4.55 市盈率(P/E) 33.16 32.16 27.15 22.25 18.05 市净率(P/B) 4.25 4.03 3.37 2.94 2.55 市销率(P/S) 4.92 4.48 3.73 3.19 2.70 EV/EBITDA 9.80 14.00 19.44 16.68 12.48 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%9%40%71%102%133%164%翔楼新材创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司基本情况 ......................................................................................................................................... 3 1.1. 深耕精冲特钢材料二十年，国产替代势头良好 ................................................................ 3 1.2. 公司股权结构稳定，利好长期发展 ...................................................................................... 3 1.3. 受益于精冲业务发展，公司业绩稳健增长......................................................................... 4 2. 主业：国内精冲材料龙头，进军高端产品国产替代.................................................................. 5 2.1. 汽车领域精冲材料需求旺盛，国产替代大势所趋 ........................................................... 5 2.2. 自主研发推动精冲业务高端化，安徽新厂支撑产能扩张 .............................................. 7 3. 机器人：谐波柔轮精冲材料供应商，助力产业降本增效......................................................... 8 4. 投资建议 .................................................................................................................................................. 9 4.1. 盈利预测 ....................................................................................................................................... 9 4.2. 估值 .........................................................