银行行业深度研究：银行息差“临界点”在哪儿？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 05 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 曹旭冉 联系人 caoxuran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:25Q1 商业银行主要监管指标数据点评》 2025-05-21 2 《银行-行业专题研究:看好银行股的三点理由》 2025-05-20 3 《银行-行业专题研究:降准后资金偏 紧的微观逻辑》 2025-05-20 行业走势图 银行息差“临界点”在哪儿？ 1. LPR 改革以来，多重因素导致净息差持续下行 LPR 改革后净息差持续下行，2025Q1 商业银行净息差已较 2019 年末下降77bp 至 1.43%。复盘来看，2020 年以来的净息差走势大致划分为四个阶段：疫情冲击下的快速下行阶段（2020 年）、经济复苏和政策支撑的低位震荡阶段（2021 年）、多重压力下的加速下行阶段（2022 年-2023Q1）、负债端发力后降幅收窄的边际企稳阶段（2023Q2-2024Q4）。 我们认为主要有以下五点原因导致净息差下行：其一，存贷款利率定价机制差异导致息差天然具有收窄压力。其二，多项让利举措推动贷款利率不断下行。其三，有效需求不足导致贷款定价具有自发性下行压力。其四，零售贷款投放受阻、存款定期化长期化趋势加强等结构变化挤压净息差。其五，无序竞争导致存贷利率和政策利率调整幅度存在较大偏离。 2. 银行经营视角下，我们测算当前息差刚性底线或为 0.67% EPA 考核是对净息差的外部监管约束。其中，关于息差的评分标准为：NIM≥1.8%，100 分；0.8%≤NIM＜1.8%，60（含）-100 分；NIM＜0.8%，0 分。2025Q1 银行息差已下滑至 1.43%，意味着许多银行该项得分为 60-100 分。 可持续经营的息差“临界点”，是指银行在维持既定的资产扩张速度背景下，释放所有的财务资源安全垫之后，息差的最低水平。我们可以构建包括四个约束条件在内的测算模型。结果显示，合意息差安全垫（NIM 实际值与NIM 临界点的差值）或在 60bp 以上，当前息差刚性底线或为 0.67%。 3. 2025 年银行息差延续“L 型”走势，预计全年下行约 10bp 我们预计 2025 年净息差将延续“下行趋缓”特征，年内则呈现第一季度明显下行、后三季度小幅下行甚至企稳的“L 型”走势。考虑一季度存量贷款重定价（-14bp）、新发贷款 定价自发性下行 （-4bp）、一揽子货 币政策（-0.2bp）、存款利率下调（3.1bp）和高息存款集中到期续作（5.2bp）等因素，我们预计 2025 年净息差下行约 10bp 至 1.42%。 4. 保持银行体系健康性，预计 2025 年存贷款利率降幅不大 2025 年息差安全垫已回升至 75bp，为后续降息腾挪空间。但是，从政策利率和 LPR 较为克制的降幅、对信贷规模的要求降低和利率定价的监管加强等方面来看，央行有意解决息差过度下行问题。今年央行或延续这一监管思路，以维持息差健康性，故预计今年存贷款利率降幅不会太大。 风险提示：经济复苏不及预期，息差下行超预期，数据测算误差 -12%-7%-2%3%8%13%18%2024-052024-092025-01银行沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. LPR 改革以来，多重因素导致净息差持续下行 ............................................................................ 3 1.1. LPR 改革以来净息差走势复盘................................................................................................. 3 1.2. 多重因素导致净息差持续收窄 ............................................................................................... 5 2. 银行经营视角下的息差“临界点”测算 ........................................................................................ 8 2.1. 来自监管的外部约束：EPA 考核........................................................................................... 8 2.2. 可持续经营的内生要求：维持资产扩张速度不变和释放所有财务安全垫 ............. 10 3. 2025 年银行息差延续“L 型”走势，预计全年下行约 10bp ................................................ 11 3.1. 存量贷款重定价和新发贷款定价自发性下行预计拖累息差 18bp............................. 11 3.2. 一揽子货币政策预计拖累息差 0.2bp，影响中性 ........................................................... 12 3.3. 二季度存款挂牌利率下调预计改善息差约 3bp .............................................................. 14 3.4. 高息长期限定期存款到期降价续作，预计改善息差约 5bp ........................................ 14 4. 保持银行体系健康性，预计 2025 年存贷款利率降幅不大.................................................... 15 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 17 图表目录 图 1：2019 年以来的净息差走势........................................................................................................... 3 图 2：贷款利率定价机制.............