基础化工行业专题研究：24年营收微增利润承压、25Q1盈利能力环比修复

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2025 年 05 月 28 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 guojianqi@tfzq.com 邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 杨滨钰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070008 yangbinyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业专题研究:化工行业运行指标跟 踪-2025 年 4 月数 据》 2025-05-26 2 《基础化工-行业研究周报:一季度化学 原 料 和制 品制 造 业实 现 利润 总 额787.6 亿元，硫磺、尿素价格上涨》 2025-05-13 3 《基础化工-行业专题研究:25Q1 持仓配置环比小幅提升，持仓重心向中小盘股倾斜》 2025-05-09 行业走势图 24 年营收微增利润承压、25Q1 盈利能力环比修复 2024 年营收同比微增，利润同比下滑 2024 年基础化工行业上市公司（根据申万 2021 一级分类基础化工行业以及轮胎行业（长江）上市公司合计 446 家）共实现营业收入 22285 亿元，同比增长 2.6%，实现营业利润 1564 亿元，同比减少 4.1%，实现归属上市公司股东的净利润 1211 亿元，同比减少 5.7%。行业整体综合毛利率为 12.8%，同比下降 0.7pcts；期间费用率为 9.9%，同比增加 0.4pcts。行业整体净利润率为 5.6%，同比下降 0.5pcts。 从价格指数上看，2024 年全年 CCPI 跌幅为-6.8%。24 年 1-5 月，CCPI 震荡回升，反弹幅度约 4.7%；随后指数回落约 10.4%至 4351 点（24/9/24）；10 月初小幅反弹3.6%后，12 月底再次回落至 4307 点（24/12/31）。受原材料支撑走弱，叠加化工品产能较过剩的影响，CCPI 2025 年初至今（截至 5 月 8 日）CCPI 跌幅为 7.3%。 2025 年第一季度营收同比微增，盈利能力环比修复 2025 年第一季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5345 亿元，同比增长5.4%、环比 24Q4 减少 6.5%；实现营业利润 459 亿元，同比增长 8.3%、环比增长 99.9%；实现归属母公司所有者净利润为 374 亿元，同比增长 10.6%、环比增长 150.9%；实现净利率 7.2%，同比提升 0.3pcts、环比提升 4.7pcts，期间费用率为 9.4%，同比下降0.4pcts、环比下降 1.4pcts 其中，23 个子行业营业收入同比增长，涨幅居前的子行业为其他化学原料、复合肥、改性塑料和氟化工，同比增速均在 20%以上；而纯碱、聚氨酯、锦纶和氨纶等子行业收入同比下滑较多。同期，21 个子行业归母净利润同比增长，涨幅居前的子行业为膜材料、氯碱，同比增速超过 100%；氟化工、农药、其他化学原料、食品及饲料添加剂同比增速超过 50%。 25Q1 在建工程同比增速落入负数区间，固定资产规模同比提升 2022Q4 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业进入新一轮资本开支密集期。增速在 23Q1 见顶开始回落，随后在建工程同比增速震荡下行，由 22Q4峰值的 48%回落至 24Q4 的 9.6%，25Q1 则自 18 年以来首次落入负数区间（全体上市公司）。具体地，25 年一季度基础化工行业全体/样本上市公司在建工程同比增速为-5.8%/-7.5%，同比-17.1/-8.4pcts，环比-15.4/-11.3pcts。 基础化工行业固定资产增速在 23Q4 出现拐点，25Q1 固定资产规模同比增加。2025年一季度期末，基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为 13979/10713亿元，同比分别增长 11.9%/11.7%，增速较 24Q4 分别-1.5/+1.0pcts。 投资建议：周期相对底部或已至，寻找供需边际变化行业 （1）需求稳定寻找供给逻辑主导行业：制冷剂（建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团）、磷矿及磷肥（云天化、川恒股份、芭田股份）、三氯蔗糖（重点推荐：金禾实业）、氨基酸（建议关注：梅花生物）、维生素（建议关注：新和成 ）、钛矿及钛白粉（建议关注：龙佰集团）、钾肥（建议关注：亚钾国际、东方铁塔）。（2）供给稳定寻找需求逻辑主导行业：MDI（重点推荐：万华化学）、民爆（建议关注：广东宏大、雪峰科技、江南化工）、氨纶（建议关注：华峰化学）、农药（重点推荐：扬农化工、润丰股份；建议关注：先达股份、国光股份）、推荐公司华鲁恒升。（3）供需双重边际改善行业：有机硅（建议关注：合盛硅业、新安股份） 成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化 （1）重点推荐：莱特光电、瑞联新材、万润股份（OLED 材料）；凯立新材（催化材料，与金属和新材料团队联合覆盖）；华恒生物（合成生物学） （2）建议关注：奥来德（OLED 材料）；中触媒（催化材料）；蓝晓科技（吸附树脂）；华特气体、金宏气体、广钢气体（电子大宗气）；梅花生物、星湖科技、阜丰集团（合成生物学）；赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2024-052024-092025-01基础化工沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2024 年营收同比微增，利润同比下滑 ........................................................................................... 4 2. 2025 年第一季度营收同比微增，盈利能力环比修复............................................................... 12 2.1. 营业收入同比微增，净利润同、环比增加....................................................................... 12 2.2. 25Q1 毛利率、净利率同比微降，环比提升 ..................................................................... 15 2.3. 资产负债率环比提升，半数子行业经营性现金流同比增加......................