贵金属周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 5 月 26 日 中性 周度有色指数表现 上周（20250519-20150525）贵金属板块涨跌幅为 6.2%，与中信一级行业指数对比，涨跌幅按大小排第 1 位。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现较好的是黄金 6.2%；表现较差的钨-6.7%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，涨幅最多的是西部黄金（18.6%），最小的是*ST 中润（1.1%）。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：根据最新数据（20250519-20250525），SHFE 黄金区间涨跌幅为 3.2%，SHFE 白银涨跌幅为1.6%。 宏观数据方面：美国 4 月 CPI 同比 2.3%，核心 CPI 为 2.8%，比前值略有下降。美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年目前为 1.7%；美国债期现利差（10y-1y）为 0.5%，比前值略有下降；美元指数最新为98.98；美国 PMI 服务业为 51.6%，制造业 PMI 为 48.7%；美国:新增非农就业人数 4 月 17.7 万人（比前值略降），失业率 4.2%；美联储总资产 6.69 万亿美元，其中美国债 4.2 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再 5 月 23 日（上周五）为 360 亿元，中国 PMI 为 49%。 贵金属特有比值指标：目前金银比 101%，金油比 54.5%，金铜比693%，指标法的走势见图；金的现期价差为-8.35 美元/盎司，银的现期价差为-0.44 美元/盎司。 库存和 ETF 方面：COMEX 黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，5 月中国黄金储备有净购金 2.8 吨；5 月20 日 COMEX 黄金和白银净多头均略有增加 0.3 万张左右；5 月 23 日黄金 ETF 和白银 ETF 持仓在高位仍略有提升。 1、 投资建议 贵金属：短期内黄金价格受中美贸易战缓和及美元反弹压制，但下方支撑位（3150-3200 美元）具备逢低布局价值。建议关注黄金 ETF（如华安黄金 ETF）及资源自给率高的龙头（紫金矿业、山东黄金），规避高杠杆操作，警惕美联储政策反复引发的波动风险。白银受工业需求拖累相对偏弱，可暂观望。 2、 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 贵金属周度观察 市市场表现截至 2025.5.26 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2024-01-092024-01-312024-03-012024-03-252024-04-182024-05-152024-06-062024-07-012024-07-232024-08-142024-09-052024-10-082024-10-302024-11-212024-12-132025-01-072025-02-062025-02-282025-03-242025-04-162025-05-13贵金属(中信)沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、贵金属板块市场回顾 ..................................................................................................................................................... 4 二、贵金属相关指标周度跟踪 ............................................................................................................................................. 5 三、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 10 四、主要公司盈利预测与估值 ........................................................................................................................................... 11 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 11 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：贵金属指数上周涨跌幅 .......................................................................................................................................... 4 图表 2：贵金属细分板块指数 .............................................................................................................................................. 4 图表 3：贵金属周涨跌幅前五（%） ................................................................................................................................... 5 图表 4：贵金属周涨跌幅后五（%） .........................................................................................................................