微观流动性跟踪：活跃资金转为回流

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 活跃资金转为回流 证券研究报告 2025 年 05 月 21 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：做强国内大循环-政策与大类资产配置周观察》 2025-05-20 2 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应用》 2025-05-19 3 《投资策略：投资策略-宽信用与弱 预期的裂口》 2025-05-18 微观流动性跟踪(2025.5.5-2025.5.18) 投资要点：五月增量政策逐步落地，央行先于美联储降息，同时中美贸易会谈传来利好。从资金面来看，两融资金重新转为净流入，偏股型公募基金新发份额超过百亿份，产业资本减持规模呈现收窄迹象，表明投资者信心增加，而南向资金则转为净流出，或存在阶段获利了结迹象，攻坚不易，后续一方面需关注中美谈判是否持续有新进展，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。 ⚫ 微观流动性整体：两融资金重新转为净流入，产业资本减持规模收窄。 本期资金供给合计-125 亿元，资金需求-32 亿元，整体对于市场净流出 93 亿元。1）两融资金重新转为净流入；2）偏股型公募新发份额有所下滑；3）产业资本净减持规模收窄。 ⚫ 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回落。 本期偏股型公募新发份额为 108.35 亿份，相较于上期 259.31 亿份变化-58.22%。其中最近一周新发规模为 47.54 亿份，位于过去三年的 44.00%分位。就 2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于 53%和 43%分位。 ⚫ 北向资金：成交额较上期大幅上升。 截至 25 年 5 月 18 日，北向当周成交额占全 A 周成交总额比例为 12.34%，较上一期的 13.88%回落 1.54pcts，北向资金活跃度较上期有所下降。但本周北向资金成交额较上期、上周分别上升 71.72%、13.80%。 ⚫ 两融资金：两融规模重新转为净流入。 截至 2025 年 5 月 18 日，市场融资余额为 17,894.82 亿，融券余额为 115.97 亿，整体占全 A流通市值比例为 2.28%，两融交易额占全 A 成交额比例为 9.10%。本期两融表现为净流入 182.44亿元，较上期的净流入-163.27 亿相比变化 345.71 亿。当前两融已由净流出转为净流入状态，本期两融资金从净流出重新转为净流入，表明市场投资情绪有所恢复，同时交易占比也有所回升，反映当前两融资金参与度正呈现逐步升温迹象。 ⚫ 存量股票型 ETF：申购规模转为净流出。 本期存量股票型 ETF 净申购额为-415.70 亿元，相比于上期的 85.86 亿元净申购额大幅减少501.57 亿元，股票型 ETF 近期申购表现由净流入转为净流出。 ⚫ 股权融资：融资规模持续位于低位。 以发行日统计，本期股权融资规模 40.69 亿元，上期 IPO+再融资整体募资规模达 46.97 亿元，本期较上期整体募资规模有所回落。 ⚫ 产业资本：最新一期由净增持转为净减持。 本期产业资本表现为净减持 59.75 亿元（增持 36.96 亿元，减持 96.71 亿元），上期净减持 67.99亿元（增持 14.07 亿元，减持 82.07 亿元），本期大股东转为净减持。 ⚫ 限售解禁：本期解禁规模依然处于低位。 本期限售解禁市值为 688.16 亿元，相比于上期 1233.85 亿元下降 44.23%，A 股解禁规模近两周来依然处于低位。未来两周预计解禁 352.10 亿元，其中以电子行业未来两周解禁压力最大，预计解禁 111.04 亿。 ⚫ 南向资金：近期转为净流出。 本期南向资金净流出 12.73 亿元，相比于上期净流入 9.19 亿元变化-21.92 亿元，整体资金从净流入转为净流出。一方面，在经历四月初对等关税政策落地市场的阶段性低点后，南向资金大幅净流入促进港股市场触底反弹，五月已弥补关税政策前的缺口，部分资金或已选择获利了结，等待新一轮行情；另一方面，由于 2、3 月南向资金净流入规模远超过往同期水平，因此后续的量能可能逐步出现疲惫迹象，同时外部风险抑制下，当前的市场投资情绪相较于前期有所减弱。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 微观流动性整体：两融资金重新转为净流入，产业资本减持规模收窄 .............................. 3 2. 资金供给 .................................................................................................................................................. 4 2.1. 偏股型公募新发：发行规模较上月同期有所回落 ........................................................... 4 2.2. 北向资金：成交额较上期大幅上升 ...................................................................................... 4 2.3. 两融资金：两融规模重新转为净流入.................................................................................. 5 2.3.1. 整体情况............................................................................................................................ 5 2.3.2. 资金流向............................................................................................................................ 6 2.4. 存量股票型 ETF：申购规模转为净流出 .............................................................................. 8 3. 资金需求 ......................................................................