计算机行业动态报告：AI算力月度跟踪，下游资本开支持续高增，“AI芯片+算力租赁”增速领先

计算机行业动态报告：下游资本开支持续高增，“AI芯片+算力租赁”增速领先——AI算力月度跟踪（202505）评级：推荐(维持)证券研究报告2025年05月20日计算机刘熹(证券分析师)S0350523040001liux10@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M计算机4.3%-13.4%28.8%沪深3002.8%-1.6%5.4%最近一年走势相关报告《行业拐点或已显现，迎接AI时代晨曦——计算机2024年报和2025一季报总结（推荐）*计算机*刘熹》——2025-05-12《计算机行业深度：大模型研究框架（2025）——“大模型”系列（5）（推荐）*计算机*刘熹》——2025-04-21《计算机“人工智能”系列专题：AutoGLM沉思：DeepResearch+Operator，开启智能体新阶段（推荐）*计算机*刘熹》——2025-04-17-26%-10%7%24%41%58%2024/05/20 2024/08/20 2024/11/20 2025/02/20计算机沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点：NV表示Blackwell系列已开始出货，预期2025Q3推出GB300新品；2025年4月，台股服务器厂商营收同比持续增长，液冷散热方案持续发展。GPU、服务器、液冷等多赛道营收持续增长，算力行业景气度上行。lAI芯片：华为推出CM384集群方案，GB300或将于2025Q3推出1）国产：景气度持续。华为推出基于Ascend 910C打造的CloudMatrix 384集群解决方案；据CDCC公众号，华为计划6月或开始向国内客户大规模出货昇腾910C，预计在2025年下半年正式推出昇腾920，并将开启量产。2025Q1，寒武纪/海光信息的营业收入分别为11.11/24.00亿元，同比+4230%、+50.76%。2）海外：英伟达指引，FY2026Q1，预期营收为430亿美元，上下浮动2%。据财联社5月19日，英伟达CEO黄仁勋宣布，将于第三季度推出下一代GB300人工智能系统。l需求端：全球互联网厂商云业务收入持续提升，资本开支有望维持增长趋势1)云收入：2025Q1，谷歌云、亚马逊AWS与微软智能云业务合计收入同比+11%，环比+3%；阿里巴巴云业务收入301亿元，同比+18%，阿里云增长势头主要由更快的公共云收入增长带动。2)资本开支：Meta预计2025年全年资本支出(包括融资租赁的本金支付)将在640亿-720亿美元(此前预期600亿-650亿美元)；微软预期2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施；谷歌预期2025年资本开支750亿美元。l产业链：2025年预期持续向好，4月营收同比高增1）服务器：5月4日财联社报道，英伟达正调整AI芯片设计继续向中国供应产品，样品预计最快将在6月交付测试，也研发Blackwell的“中国专属版本”。2025年4月，中国台湾各服务器厂商营收呈双位数同比增长，广达、纬创、英业达、鸿海营收分别为1540、1337、621、6414亿元新台币，同比+58%、+54%、+22%、+26%。2）算力租赁：据人民日报报道，到2026年，我国算力租赁潜在收入市场规模有望达到2600亿元。宏景科技、海南华铁、协创数据等公司表示目前算力需求较为旺盛，相关业务收入预期增长。3）散热：曙光数创表示液冷市场处于起步阶段；英维克、申菱环境等公司对2025年经营表示充满信心。2025年4月，奇鋐、双鸿营收同比增长76%、66%，实现高速增长。4）BMC：4月，信骅营收同比+69%，AI伺服器供应链订单源源不绝。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4大模型训推带动 AI算力需求增长，算力产业链中的AI芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC等环节有望持续受益。维持对计算机行业“推荐”评级。l相关公司1）AI芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微、英伟达、AMD、Intel。2）服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、神州数码、中国长城、软通动力、烽火通信、拓维信息、鸿海、纬创、广达、英业达、纬颖、超微电脑、戴尔。3）服务器组件：①散热：飞荣达、曙光数创、英维克、同方股份、申菱环境、高澜股份、网宿科技、奇鋐科技、双鸿、健策、VERTIV；②铜连接：安费诺、沃尔核材、华丰科技；③HBM：SK海力士、三星、美光、赛腾股份、联瑞新材；④电源：欧陆通、麦格米特、中国长城。4）算力租赁：宏景科技、协创数据、有方科技、海南华铁、鸿博股份。5）数据中心：云赛智联、奥飞数据、润泽科技、大位科技、光环新网、数据港、科华数据、万国数据、城地香江。风险提示：宏观经济影响下游需求、大模型产业发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、相关公司业绩不及预期、各公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5•Compute Tray * 10•中国大陆：工业富联•中国台湾：纬创•Switch Tray * 9•中国大陆：工业富联•中国台湾：纬创•Compute Tray * 8•电源•电源•中国大陆：中国长城、欧陆通、杰华特、泰嘉股份•中国台湾：台达•☆分歧管（液冷：支持130KW的制冷能力）•中国大陆：曙光数创、飞荣达、中航光电、英维克、同飞股份、申菱环境 、高澜股份、依米康•中国台湾：奇鋐、双鸿、健策、建准、高力•海外：VERTIV•☆线缆（铜连接：5000+根NVLink线缆）•中国大陆：沃尔核材、华丰科技、兆龙互连、鼎通科技、立讯精密、神宇股份•海外：安费诺•☆GPU•中国大陆：华为海思、海光信息、寒武纪、龙芯中科•海外：英伟达、AMD、Intel•☆主板•中国大陆：沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益科技•中国台湾：泰安电脑（神达）、技嘉、华擎、华硕、英业达、纬创、研华•美国：Intel、Supermicro•☆组装测试•整机厂商ODM：1）中国大陆：浪潮信息、工业富联、中科曙光、紫光股份、中国长城、华勤技术、神州数码、拓维信息、烽火通信、软通动力；2）中国台湾：鸿海、广达、纬创、英业达、纬颖；3）美股：戴尔、超微电脑•BIOS/BMC：1）中国大陆：卓易信息；2）中国台湾：新唐、系微、信骅•存储 NAND•中国大陆：长江存储、兆易创新、佰维存储、朗科科技•海外：三星、西部数据、铠侠、SK海力士、美光•光模块•中国大陆：中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信正面背面•☆CPU•中国大陆：华为海思、海光信息、飞腾、龙芯中科•海外：英伟达、AMD、Intel•NV Switch Chip\网卡等•海外：英伟达、Mellanox注：蓝字为零部件。上图展示以英伟达GB200 NVL72整机柜为例，仅列示了部分参与公司资料来源：Open Compute Project，hansenfluid，各公司官网，Semianalysis，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6一、AI芯片华为推出CM384集群方案，GB300或将于2025Q3推出请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7● 2025年1月13日，美国发布“