建筑装饰行业研究周报：继续看好中西部基建及重点产业投资，关注后续实物工作量落地

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 05 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 蹇青青 联系人 jianqingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:国产替代系列：富煌钢构拟收购中科视界布局第二曲线，看好高速视觉领域需求成长及国产替代加速》 2025-05-23 2 《建筑装饰-行业点评:水电燃热、水利投资高增，关注基建实物工作量转化》 2025-05-20 3 《建筑装饰-行业研究周报:战略腹地重视度进一步提升，重视中西部基建景 气度提升》 2025-05-18 行业走势图 继续看好中西部基建及重点产业投资，关注后续实物工作量落地 核心观点 本周 CS 建筑板块下跌 1.11%，跑输沪深 300 1.04pct，转型标的涨幅居前。25M1-4 基建投资维持较高增长，地产仍维持弱势，单 4 月来看，基建和制造业投资增速环比有所回落但仍保持较高水平，西部基建景气度突出。建议继续关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和煤化工、核电等重点产业领域的投资机会，以及中小市值建筑转型标的。 4 月制造业、地产投资数据下滑，基建投资仍是未来政策发力的重要方向 4 月制造业、地产投资数据下滑，基建投资仍是未来政策发力的重要方向 25M1-4，全国固定资产投资同比+4%，其中，地产开发/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10.3%/+5.8%/+10.9%/+8.8%，基建投资高增长对冲了地产投资下滑的影响，有利于稳投资、稳经济。狭义基建增速比全部投资高1.8%，对全部投资增长的贡献率为 32.6%，比 Q1 提高 2.3pct。4 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-11.5%/+5.8%/+9.6%/+8.2%，增速环比-1.2/-0.1/-3/-0.9pct，我们判断可能与天气及项目发包节奏有一定关系，从资金前置指标看，今年专项债等财政资金对基建保障力度较好，有利于后续实物量的持续改善。分区域来看，25M1-4 固投增速超过 10%的省市主要包括北京（+21.2%）、内蒙古（+18.8%）、新疆（+17.2%）、西藏（+16.5%）等，资金端 25M1-4 中西部新增专项债提速，陕西、山西、四川、重庆以及部分化债重点省份均有较好表现，继续看好中西部基建高弹性。 石油沥青开工率回升、央国企订单持续改善，实物工作量有望加快转换 1）从近期基建高频数据来看，本周（截至 5/23）全国水泥出货率为 46.4%，环比-2.6pct，本周（截至 5/21）石油沥青装置开工率为 30.8%，环比-3.6pct，本周略有下滑，但自进入 5 月以来，石油沥青装置开工率显著回升且位于较高位置。2）从近期建筑企业新签订单数据来看，中国建筑、中国核建 1-4月新签合同稳健增长，中国电建前 4 个月新签合同降幅缩窄，石油沥青开工率回升、央国企订单持续改善，实物工作量有望加快转换。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0519-0523）建筑指数下跌 1.11%，沪深300 板块下跌 0.07%，园林工程、建筑装修板块涨幅居前，涨幅分别为 4.65%、0.9%，较沪深 300 分别取得 4.72pct、0.97pct 的正收益。本周涨幅居前的标的有：棕榈股份（+31.82%）、ST 岭南（+27.61%）、郑中设计（+22.78%）、华蓝集团（+19%）、大千生态（+17.68%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024-052024-092025-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-05-23 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002469.SZ 三维化学 8.60 买入 0.40 0.58 0.76 0.92 21.50 14.83 11.32 9.35 600039.SH 四川路桥 9.24 买入 0.83 0.93 1.02 1.10 11.13 9.94 9.06 8.40 601117.SH 中国化学 7.70 买入 0.93 1.03 1.13 1.23 8.28 7.48 6.81 6.26 002541.SZ 鸿路钢构 19.00 买入 1.12 1.26 1.47 1.77 16.96 15.08 12.93 10.73 603300.SH 海南华铁 9.97 买入 0.30 0.41 0.63 0.82 33.23 24.32 15.83 12.16 605167.SH 利柏特 10.39 买入 0.54 0.62 0.71 0.82 19.24 16.76 14.63 12.67 601800.SH 中国交建 8.75 买入 1.39 1.54 1.66 1.82 6.29 5.68 5.27 4.81 600502.SH 安徽建工 4.61 买入 0.78 0.83 0.87 0.91 5.91 5.55 5.30 5.07 601668.SH 中国建筑 5.71 买入 1.12 1.15 1.18 1.21 5.10 4.97 4.84 4.72 600248.SH 陕建股份 3.83 买入 0.79 0.87 0.96 1.08 4.85 4.40 3.99 3.55 601390.SH 中国中铁 5.58 买入 1.13 1.14 1.17 1.19 4.94 4.89 4.77 4.69 600970.SH 中材国际 9.13 买入 1.13 1.18 1.26 1.35 8.08 7.74 7.25 6.76 601868.SH 中国能建 2.21 买入 0.20 0.21 0.23 0.24 11.05 10.52 9.61 9.21 601669.SH 中国电建 4.71 买入 0.70 0.74 0.81 0.91 6.73 6.36 5.81 5.18 605598.SH 上海港湾 20.67 买入 0.38 1.03 1.31 1.61 54.39 20.07 15.78 12.84 601186.SH 中国铁建 7.85 买入 1.64 1.66 1.68 1.70 4.79 4.73 4.67 4.62 002061.SZ 浙江交科 4.00 买入 0.49 0.56 0.62 0.70 8.16 7.14 6.45 5.71 300977.SZ 深圳瑞捷 16