电力设备行业跟踪报告：固态电池的三问三答

固态电池的三问三答——电力设备行业跟踪报告分析师：张帆远资格证书：S0650525030001联系邮箱：zhangfanyuan@mgzq.com证券研究报告2025年05月23日行业评级：优于大市评级变动：维持请务必阅读报告正文后的重要声明部分摘要1➢ 为什么这个时点关注固态电池？1）板块估值阶段性低点——当前万得固态电池板块估值30x，较锂电池板块存在超额收益，最高达25.7%；2）板块估值修复——近期多家厂商新产品发布、行业讨论会密集，固态电池板块估值有望提升。➢ 固态电池哪些痛点有待解决？1）电解质的离子导电率：目前仅有硫化物电解质的离子导电导率理想情况下达到液态标准。解决方向：对材料进行掺杂改性、对材料进行适度加压等；2）电解质的生产工艺：球磨法、溶剂法、高温高压法、直接碳复合法，各具优势；3）干法电极工艺：整体工艺取消使用溶剂，过程相对简单，带动生产成本下降，目前已有多家厂商布局。➢ 固态电池看好哪些环节？1）电解质。关注产品技术进展领先，未来以降本为重点推进的相关公司：厦钨新能（硫化锂工艺路线领先，有望实现率先降本）、有研新材（配合国内外客户进行验证或小批量供货）。2）设备。关注干法电极工艺布局领先，产能落地较快的相关公司：纳科诺尔（干法电极设备龙头企业，已获得客户订单）、曼恩斯特（“湿法+干法”工艺装备的双线布局）。➢ 风险提示：固态电池技术不及预期风险；行业技术路线变动风险；行业竞争格局加剧风险。资料来源：麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分目录2一、估值二、痛点请务必阅读报告正文后的重要声明部分三、环节四、风险提示一、估值3请务必阅读报告正文后的重要声明部分-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%020406080100120140固态电池指数市盈率TTM固态电池市盈率平均值锂电池(申万)收益率固态电池指数收益率为什么这个时点关注固态电池？4➢ 板块估值阶段性低点——当前万得固态电池板块估值30x，所处分位约65%，临近上轮上行起点。此外，以2022年2月8日为基期，固态电池板块较锂电池（申万）存在超额收益，最高达25.7%。资料来源：Wind、公司公众号等，麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分华为公布固态电池专利：掺杂硫化物材料具有高离子电导率，且其晶体结构中的基团能有效阻碍掺副反应，提高电池稳定性。行业：全固态电池技 术 交 流 大 会 。公司：1.比亚迪宣布2027年启动全固态电池批量装车应用 ； 2 . 现 代 发 布“梦想”全固态电池 试 点 生 产 线 。9月底A股 爆 发式增长，固 态 电池 板 块估 值 低点 ， 弹性较强。1.Vivo X Fold 3将搭载半固态电池;2.QS 交 付 Alpha-2固态电池原型样品;3.智己L6将搭载清陶固态电池首批固态电池样品已交付宝马。1.QS开始向汽车合作伙伴交付首批24层原型电池；2.赣锋锂电与赛力斯围绕固态电池展开深度合作。宁德时代发布凝聚态电池，单体能量密度高达500Wh/kg。赣锋锂业重庆锂电产业园开工，包括固态电池技术研究院和电池生产基地1.QS 开 发全 新 16 层固 态 电 芯 ；2.日产完成1000Wh/L级 电 极 的充 放 电 性能实测。图表：国内外厂商固态电池装车时间为什么这个时点关注固态电池？5➢ 板块估值修复——近期多家厂商新产品发布、行业讨论会密集，固态电池板块估值有望提升。➢ 短期催化：⚫ 新品发布：1）国轩高科：公司全固态电池中试线设计产能0.2GWh，100%线体自主开发，100%核心设备国产化率，良率达90%，线路申请专利30+。2）贝特瑞：公司全固态系列产品包括：高镍、富锂锰型、硫化物电解质、锂碳复合负极等。⚫ 行业讨论会：5月下旬国内固态电池相关讨论会议密集，有望进一步催化行情。➢ 中长期：随着国内外厂商陆续公布技术进展情况，我们预计固态电池有望在2027年小批量装车。资料来源：公开资料整理，麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分类别名称性能正极超高镍型比容量≥240mAh/g富锂锰型高电压4.8V下，比容量≥300mAh/g电解质硫化物室温离子电导率＞10mS/cm，粉体产品平均粒度＜500nm负极复合材料 低体积膨胀，长循环寿命，高输出功率图表：贝特瑞固态电池解决方案图表：国轩高科金石电池时间会议名称内容2025.05.22-23第二届AEPT固态电池产业峰会产业链涵盖：材料、设备、电芯、PACK、整车等2025.06.19-20中国国际固态电池科技大会固态电池全产业链技术交流2025.07.03-05固态电池大会暨硅基负极产创大会聚焦固态电池和硅基负极，围绕材料低成本和高性能化2025.07.09-112025电解液创新发展论坛暨固态电池研讨会电解液技术面临高镍/硅基负极适配、宽温域性能提升、固态电池配套等关键突破窗口期图表：近期固态电池行业会议汇总公司内容太蓝新能源半固态电池计划于2026年开始进行装车测试全固态电池则预计于2027年实现批量生产奇瑞计划在2026年实现固态电池的定向运营、2027年批量上市比亚迪全固态电池计划2027年批量示范装车，2030年实现“固液同价”下的规模化应用。广汽集团2026年启动埃安高端品牌昊铂车型的装车搭载，2027年逐步量产丰田2027年推出首款全固态车型宝马2025年建立试制线，2028年小批量生产适配i7车型的固态电池包二、痛点6请务必阅读报告正文后的重要声明部分固态电解质哪些痛点有待解决？7➢ 全固态电池具备高安全性、体积/重量能力密度高、温度适应性强、高功率特性等优势。➢ 固态电池的电解质可选范围广泛：卤化物的抗氧化性能更优，可适用于高压，相反硫化物更适用于低电压，因此也可将二者复配，形成复合产品获得更宽的电化学窗口。➢ 但是当前在研发层面也仍有很多问题有待解决，其中材料的离子电导率成为首要解决方向。资料来源：公开资料整理，麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分图表：不同固态电解质的性能分类特点问题方向氧化物稳定性高、安全性好、较高能量密度离子电导率低、固固接触差、电池倍率性能差研发重心转向固液混合聚合物电解质软，固固接触好、成本低、工艺设备成熟离子电导率低、热稳定性差、电化学窗口窄、安全问题研发重心转向固液混合卤化物耐高电压、一定可塑性、能量密度高、运行稳定离子电导率低、成本高、电池倍率性能差实验验证阶段硫化物高离子电导率、固固接触好能量密度高、倍率性能好电解质稳定性差、成本高、电池生产环境要求高材料开发、电池原型验证固态电解质哪些痛点有待解决？8➢ 共性问题——离子导电率。传统液态锂电池中电解质离子电导率约10-3S/cm，目前仅有硫化物电解质的离子导电导率理想情况下才能达到该标准。解决方向：资料来源：公开资料整理，麦高证券研究发展部请务必阅读报告正文后的重要声明部分方向一、对材料进行掺杂改性：50℃下，所有掺杂的固态电解质的离子电导率均高于未掺杂样品图表：在25℃和50℃下不同固态电解质的离子电导率方向二、对材料进行适度加压图表：不同压力下固态电解质的离子电导率掺杂不同阳离子材料压力增大，材料孔隙率降低，离子传输阻力变小，离子