有色金属板块2024和25Q1业绩总结：金铜铝板块盈利大增，能源金属板块盈利大幅下滑

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业专题报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com张明磊SAC：S1350525010001zhangminglei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com方皓fanghao@huayuanstock.com板块表现：金铜铝板块盈利大增，能源金属板块盈利大幅下滑——有色金属板块 2024 和 25Q1 业绩总结投资要点：2024 年和 25Q1 业绩总览：有色金属整体板块盈利实现增长，细分板块有所分化。黄金和铜铝板块受益于金属价格上涨盈利实现大幅增长，能源金属板块 24 年盈利大幅下滑，25Q1 盈利或触底。2024 年有色金属板块实现营业收入 3.64 万亿元，同比+5.73%；实现归母净利润1471.27 亿元，同比+2.61%；毛利率为 11.46%，同比上升 0.34pct；净利率为 4.04%，同比降低 0.12pct；期间费用率为 3.04%，同比上升 0.04pct。2024 和 2025Q1 金属价格表现：金价涨幅领先，工业金属价格普遍上涨，能源金属价格下跌，小金属中锑钨价格表现亮眼。金价在 2024 年和 2025Q1 均实现同比大幅增长，2024 年金价平均价格 560.8 元/克，同比上涨 24.4%。2025Q1 均价 673.5 元/克，同比上涨 37.2%，环比上涨 8.9%。工业金属方面，工业金属在 2024 年普遍上涨，其中锡价涨幅最高，镍价跌幅最大，铜/铝/铅/锌/锡/镍 2024 年均价分别变动 10.5%/7.6%/9.8%/8.7%/17.0%/-20.5%，25Q1均价同比变动11.5%/7.9%/5.8%/14.1%/20.1%/-2.9%，环比变动2.7%/-0.1%/0.4%/-4.8%/4.1%/0.2%。能源金属方面，受供需格局转变为过剩影响，能源金属价格普遍下跌，碳酸锂/电钴/氧化镨钕 2024 年均价同比下跌 65%/26%/26%，2025Q1 钴和氧 化 镨 钕 价 格 环比 改 善 。 小 金 属 方 面 ， 2024 年 钨 精 矿 /锑 锭 / 钼 精 矿 价 格 分 别变 动14%/58%/-7%，2025Q1 同比变动 15.1%/74.4%/5.5%，环比变动 0.6%/8.9%/-4.7%。板块涨跌幅：2024 年有色金属板块涨幅 3.2%，位居申万板块第 15 名，2025Q1 涨跌幅为12.0%，位居申万板块第 1 名。细分板块方面，2024 年铝/锡/铜/黄金板块涨跌幅居前，25Q1黄金/锡/新材料/铝板块涨跌幅居前。细分板块涨跌幅方面，2024 年铝/锡/铜/黄金/钴/磁材/铅锌 / 铜 材 / 钨 / 铝 材 / 其 他 小 金 属 / 新 材 料 / 稀 土 / 锂 涨 跌 幅 分 别 为20.6%/17.3%/16.2%/15.0%/11.3%/7.2%/6.5%/5.9%/2.8%/1.0%/-0.1%/-0.4%/-2.0%/-16.9%。2025Q1 黄金/锡/新材料/铝/钴/铜/铅锌/稀土/铝材/磁材/钨/铜材/锂板块涨跌幅分别为25.7%/20.2%/16.1%/14.5%/14.0%/13.4%/11.7%/11.4%/10.5%/9.5%/4.6%/4.5%/-0.6%。基金持仓：25Q1 主动基金有色持股占比环比提升 0.71pct 至 3.82%，25Q1 主动型基金重仓股和流入资金靠前的多为黄金板块公司。2025Q1 主动型基金持股比例前 10（持股总市值口径）为紫金矿业、云铝股份、神火股份、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业和西部材料。黄金：受益于金价上涨，黄金板块盈利大幅增长。1）价格：在美联储降息周期启动及特朗普关税政策驱动下，金价在 2024 年和 2025Q1 持续上涨。2024 年金价平均价格 560.8 元/克，同比上涨 24.4%。2025Q1 均价 673.5 元/克，同比上涨 37.2%，环比上涨 8.9%。2）盈利：2024 年和 2025Q1 黄金板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024 年黄金板块公司实现营收 3079 亿元，同比增长 19.2%，实现归母净利润 120 亿元，同比增长 29%，毛利率为 12.7%，同比提升 1.05pct，净利率为 3.9%，同比提升 0.3pct，期间费用率为 3.9%，同比下降 0.29pct。2025Q1 黄金板块公司实现营收 884 亿元，同比增长 22%，实现归母净利润 42 亿元，同比增长 48%，毛利率为 13%，同比提升 1.84pct，净利率为 4.8%，同比提升0.85pct，期间费用率为 3.2%，同比下降 0.24pct。2025 年 05 月 21 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 23页源引金融活水 润泽中华大地铜：铜价上行，铜板块盈利大幅增长。1)价格：在矿端紧缺及美联储降息周期启动等宏观驱动下，铜价在 2024 年和 2025Q1 持续上涨。2024 年铜平均价格为 7.5 万元/吨，同比上涨 10.5%。2025Q1 均价 7.7 万元/吨，同比上涨 11.5%，环比上涨 2.7%。2）盈利：2024 年和 2025Q1铜板块公司盈利同比大幅增长，盈利能力提升费用率下降。2024 年铜矿板块公司实现营收1.45 万亿元，同比增长 7.4%，实现归母净利润 616 亿元，同比增长 38.6%，毛利率为 10.1%，同比提升 2.2pct，净利率为 4.3%，同比提升 1.0pct，期间费用率为 1.9%，同比下降 0.2pct。2025Q1 铜板块公司实现营收 3372 亿元，同比增长 3.2%，实现归母净利润 195 亿元，同比增长 51.2%，毛利率为 12.4%，同比提升 3.4pct，净利率为 5.8%，同比提升 1.8pct，期间费用率为 2.0%，同比下降 0.2pct。铝：产能刚性约束及成本端支撑 24 年铝价上行，伴随氧化铝价格下行 25Q1 电解铝盈利逐步修复。1）价格：产能刚性约束及成本端支撑下，铝价在 2024 年和 2025Q1 实现稳健增长。2024 年铝平均价格为 2.0 万元/吨，同比上涨 7.6%。2025Q1 均价 2.05 万元/吨，同比上涨7.9%，环比下跌 0.1%。2）盈利：2024 年氧化铝大幅上涨，氧化铝自给率高的铝企受益，25Q1氧化铝价格下行后，电解铝盈利逐步修复，氧化铝自给率低的铝企受益。2024 年电解铝板块公司实现营收 4540 亿元，同比增长 8.7%，实现归母净利润 370 亿元，同比增长 30.1%，毛利率为 17.9%，同比提升 1.7pct，净利率为 8.1%，同比提升 1.3pct，期间费用率为 3.2%，同比下降