2019年11月中债登和上清所托管数据点评：谁在买利率？

固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 谁在买利率？ 证券研究报告 2019 年 12 月 11 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：先导转债，锂电池设备龙 头 - 申 购 建 议 ： 积 极 参 与 》 2019-12-10 2 《固定收益：城投：留一分清醒留一分 醉 ！ - 城 投 技 术 性 违 约 点 评 》 2019-12-10 3 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报 （2019-12-08）》 2019-12-09 2019 年 11 月中债登和上清所托管数据点评 总览：规模继续上涨，增幅有所放缓 11 月，中债登债券总托管量环比增加 3939 亿元至 64.20 万亿元，增幅主要来自国债、政金债；上清所债券总托管量环比增加 3219 亿元至 22.03 万亿元，增幅主要来自同业存单、中期票据。银行间债券总托管量增加 7158亿元至 86.23 万亿元，同比增长 13.21 %，继续保持上涨，增幅有所放缓。 利率债：商业银行大幅增持、广义基金小幅增持 主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模环比大幅增加 2483 亿。分债券类型来看，国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加 2050 亿、38 亿、215 亿、180 亿。分机构来看，特殊结算成员增持国债、减持国开债、进出口债、农发债；商业银行大幅增持国债、进出口债、农发债，减持国开债；信用社整体减持利率债；保险机构、证券公司整体增持利率债；广义基金大幅减持农发债、增持国债、国开债、进出口债；境外机构增持全部利率债。 信用债：商业银行、保险机构、广义基金、境外机构均增持 非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模增加 630亿。分债券类型来看，企业债托管规模减少 174 亿，中票托管规模增加 660亿，短融托管规模减少 146 亿，超短融托管规模增加 289 亿；分机构来看，商业银行、保险机构、广义基金、境外机构分别增持信用债 112 亿、25 亿、548 亿、12 亿；特殊结算成员、信用社分别减持信用债 2 亿、68 亿。 分机构：商业银行、广义基金大幅增持，信用社小幅减持 11 月份，商业银行主要券种托管规模环比增加 1173 亿，其中，城商行主要券种托管规模增加 508 亿，农商行及农合行主要券种托管规模增加 304亿；信用社主要券种托管规模环比减少 369 亿；保险机构主要券种托管规模环比增加 53 亿；广义基金主要券种托管规模环比增加 3284 亿；证券公司主要券种托管规模增加 294 亿；境外机构主要券种托管规模环比增加 612亿。 资金拆借：质押式回购规模环比继续下降 11 月份银行间市场质押式回购总规模为 58.61 万亿元，环比减少 18.64%。资金供给主要来自特殊结算成员和商业银行中的全国行，资金需求主要来自城商行、农商行、证券公司和广义基金。 风险提示：信用风险事件频发，宏观经济恶化，外部环境变化。 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 近日，中债登和上清所陆续公布了 2019 年 11 月份的债券托管数据。 1. 托管数据总览：规模继续上涨，增幅有所放缓 11 月，中债登债券总托管量环比增加 3939 亿元至 64.20 万亿元，增幅主要来自国债、政金债；上清所债券总托管量环比增加 3219 亿元至 22.03 万亿元，增幅主要来自同业存单、中期票据。银行间债券总托管量增加 7158 亿元至 86.23 万亿元，同比增长 13.21 %，继续保持上涨，增幅有所放缓。 图 1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图 2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：商业银行大幅增持、广义基金小幅增持 记账式国债托管规模增加 2050 亿。商业银行是最主要的增持机构，增持国债 1168 亿，其中，全国行增持 509 亿、城商行增持 417 亿、农商行及农合行增持 165 亿、村镇银行减持11 亿、外资银行增持 118 亿、其他银行减持 30 亿；特殊结算成员、信用社、保险机构、证券公司、广义基金、境外机构分别增持国债 54 亿、31 亿、68 亿、205 亿、331 亿、310亿；交易所转托管规模减少 132 亿。 国开债托管规模小幅增加 38 亿。广义基金增持国开债 461 亿；境外机构和证券公司分别增持国开债 194 亿、15 亿；保险机构减持国开债 1 亿；商业银行大幅减持国开债 537 亿，其中，全国行、城商行分别减持国开债 490 亿、103 亿，农商行及农合行和外资银行分别增持 26 亿、46 亿，村镇银行环比不变；信用社减持国开债 69 亿；其他机构托管规模变动较小。 图 3：记账式国债托管规模变化情况（亿元） 图 4：国开债托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 0102030405060708090100(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11中债托管环比变动上清所托管环比变动托管总量（万亿，右轴）(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,500记账式国债地方政府债国开债进出口债农发债企业债中期票据短融超短融定向工具同业存单2019-112019-102019-09(200)02004006008001,0001,2001,400020,00040,00060,00080,000100,000120,000特殊结算成员商业银行信用社保险机构证券公司广义基金其他金融机构非金融机构境外机构柜台市场交易所市场自贸区市场变化（右轴）2019-112019-10(600)(400)(200)0200400600010,00020,00030,00040,00050,00060,000特殊结算成员商业银行信用社保险机构证券公司广义基金其他金融机构非金融机构境外机构柜台市场交易所市场自贸区市场变化（右轴）2019-112019-10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 进出口债托管规模增加 215 亿。商业银行是最主要的增持机构，增持进出口债 126 亿，其中，全国行、外资银行分别增持进出口债 174 亿、8