投资策略专题：中央经济工作会议有何亮点？兼论指数如何突破？

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略 证券研究报告 2019 年 12 月 13 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C-北上持续大幅流入，年末减持压力凸显-一周资金面及市场情绪监控（1202-1206）》 2019-12-10 2 《投资策略：策略-《政治局》透露的信息和影响市场整体格局的两个因素》 2019-12-08 3 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 C-MSCI 扩容加速北上吸筹，但两市成交整体缩量-一周资金面及市场情 绪监控（1125-1129）》 2019-12-03 中央经济工作会议有何亮点？兼论指数如何突破？ 回到今年的会议，由于通稿篇幅较长，我们把主要内容梳理在下方表格中。此处我们特别说明几个要点： （1）“稳”字当头，但对于宽松力度，需充分理解“科学稳健”和“多重目标”，也就是我们所提到的从“大开大合式”的刺激，到“抵抗式”的托底。 会议提到 2020 年是十三五规划收官之年和实现第一个百年奋斗目标两个战略目标的交汇点。收官之年意味着有完成目标的压力，脱贫、经济总量等指标会形成客观约束。不过从会议用词来看，对于未来经济“稳中向好、长期向好”并不悲观。总的政策基调也基本延续此前的态度，包括供给侧改革主线、高质量发展、三大攻坚战、六稳等。 在这些“完全符合预期”的表述中，我们提醒关注两个表述，一个是“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”，一个是“在多重目标中寻求动态平衡”。我们认为这进一步确认了“托底式宽松”的政策取向。 （2）区域战略思路的一点变化——从“特色小镇”到产业集群化：做大做强城市集群。 这次会议对于区域发展战略的“发挥各地比较优势”这一表述值得重视。点名提到的有六个区域发展战略，其中对于京津冀、长三角、粤港澳的发展定位是“世界级创新平台和增长极”；长江经济带的重点是“共抓大保护”（不搞大开发）；黄河流域的工作重点是生态保护和高质量发展；雄安新区暂时未提具体方向。 （3）资本市场改革仍是看点——创业板注册制已经“箭在弦上”。 这次会议不出意外地再次提及了资本市场改革的话题。不同的是，过去一年都在强调科创板的改革，而在科创板落地并运行了半年之后，这次会议点名的是新三板和创业板。 （4）大篇幅谈科技创新，新基建与传统制造业优化并重。 科技创新、战略性新兴产业毫不意外继续作为本次会议的关键词，原文提法是“创新驱动和改革开放两个轮子”。除了前期多次提到的新型基建（通信网络建设）以外，这次会议还着重提了传统领域的优化升级，具体指向设备更新和技改投入等。 （5）走出国门，走向世界，中国需要更多具备全球竞争力的头部企业。 本次会议重点提到了“让各类市场主体在科技创新和国内国际市场竞争的第一线奋勇拼搏”、“要健全体制机制，打造一批有国际竞争力的先进制造业集群，提升产业基础能力和产业链现代化水平”。 风险提示：宏观经济风险，政策不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中央经济工作会议有何亮点？ ................................................................................................... 3 1.1. 为何要给予中央经济工作会议足够的重视？ ....................................................................... 3 1.2. 今年有哪些亮点值得重点关注？ .............................................................................................. 3 2. A 股能否突破半年左右的窄幅震荡区间？哪些板块可能成为指数冲关的发动机？ ........ 6 3. 附录：2019 年中央经济工作会议详细要点和历次会议对比 ............................................... 7 图表目录 图 1：20 年政策宽松和收缩周期——从大开大合式的刺激到小心翼翼的放松 ....................... 4 图 2：2019 年股票涨幅分布（剔除次新） ............................................................................................. 5 图 3：中美股市上市公司海外收入占比（18 年年报数据） ............................................................ 5 图 4：标普 500 和沪深 300 ROE 对比 ...................................................................................................... 6 图 5：中美股市 09 年以来对比 ................................................................................................................... 6 图 6：产业趋势支撑科技股占优 ................................................................................................................. 7 图 7：2019 年中央经济工作会议主要内容 ............................................................................................. 7 图 8：过去一年定调会议比对 ..................................................................................................................... 8 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责