可转债复盘系列-转债复盘2024：一波三折，反转修复

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 05 月 09 日 转债复盘 2024：一波三折，反转修复 ——可转债复盘系列 核心观点 本报告深度复盘 2024 年可转债市场，全面剖析其市场表现、供需结构、信用风险等关键要素，为投资者提供精准参考。 ❑ 一波三折，风险与机遇并存 2024 年可转债市场行情波折起伏，信用风险首次大规模影响定价。由于纯债收益率进入“1”时代，可转债成为广义固收资产中的 “高息资产”，风险与机遇并存。指数呈现“W”型走势，估值全年震荡且略有下行，板块表现以轮动为主，缺乏明确的持续性主线。供需结构上，市场供给明显萎缩。信用风险方面，破面值、破债底个券数量占比年内先升后降，年底信用风险基本修复。市场先后经历超跌反弹、信用风险演绎、反转修复三个阶段，受权益市场走势、信用风险事件和政策调整影响显著。 ❑ 风险提示 1）经济基本面改善持续性不足； 2）债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来； 3）宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变 4）国际局势或发生超预期的变化，可能导致全球资产定价逻辑切换 分析师：王明路 执业证书号：S1230523120006 wangminglu@stocke.com.cn 研究助理：章恒豪 zhanghenghao@stocke.com.cn 相关报告 1 《基于欧奈尔杯柄理论看当前债市》 2025.05.08 2 《如何看待 507 一揽子货币政策措施？》 2025.05.07 3 《金控平台全梳理&再审视》 2025.05.07 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 一波三折，风险与机遇并存 ....................................................................................................................... 5 1.1 行情复盘 ............................................................................................................................................................................. 5 1.2 供需结构 ............................................................................................................................................................................. 6 1.3 信用风险 ............................................................................................................................................................................. 9 2 阶段复盘：超跌反弹，信用风险演绎，反转修复 ................................................................................. 11 2.1 阶段一：超跌反弹，“V”型反转，跟随正股修复 ....................................................................................................... 11 2.2 阶段二：风险事件、评级调整、减资清偿.................................................................................................................... 13 2.3 阶段三：反转修复，政策面极致反转，权益牛带动转债牛 ........................................................................................ 15 3 风险提示 ..................................................................................................................................................... 17 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 指数呈“W”型 .................................................................................................................................................................... 5 图 2： 2024 年度各指数收益率(%) ................................................................................................................................................. 5 图 3： 2024 各指数收益率与波动率分布 ....................................................................................................................................... 5 图 4： 2024 年转债估值全年震荡 ................................................................................................................................................... 6 图 5： 各平价转债占比 .............................................