九方智投控股(09636.HK)深度研究报告：多流量变现的投教平台，AI赋能的弹性标的

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 九方智投控股(09636.HK) 非银金融 [Table_Date] 发布时间：2025-05-13 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_MarketHK] 股票数据 2025/05/13 6 个月目标价（港元） - 收盘价（港元） 42.45 12 个月股价区间（港元） 5.80~47.00 总市值（百万港元） 19,032.75 总股本（百万股） 448 A 股（百万股） - H 股（百万股） 448 日均成交量（百万股） 5 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 32% 55% 243% 相对收益 23% 51% 223% [Table_Report] 相关报告 《从“人海战术”到专业化驱动的深度改革》 --20250422 《保险资金权益投资比例上限提升至 50%》 --20250409 《【东北非银】人身险增速放缓，财产险表现稳健》 --20241118 《【东北非银】市值管理文件出台，券商业绩有望改善》 --20241118 《东北非银：险企业绩大幅增长，券商业绩表现分化》 --20241104 [Table_Author] 证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 zhengjy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 多流量变现的投教平台，AI 赋能的弹性标的 ---九方智投控股（09636.HK）深度研究报告 报告摘要： [Table_Summary] 九方智投控股是国内领先的三方证券投顾服务商，依托“科技+投研”双轮驱动战略，持续深化 AI 技术与投顾服务的融合，构建了覆盖投资者全生命周期的服务生态。2024 年公司实现营收 23.06 亿元（+17.3%）、净利润 2.72 亿元（+42.8%），经营性现金流同比激增 266.6%，展现了强劲的盈利能力和现金流管理能力。AI 技术赋能下，公司推出股票学习机、九方灵犀等创新产品，叠加政策红利与行业出清带来的头部优势，未来增长潜力显著。 流量为支点，内容为锚，通过多流量变现实现投教占有率领先。作为新一代股票投资助手，公司面向广大个人投资者提供股票投资工具、证券投资顾问、投资者教育等服务，相继推出股票行情软件、股票学习机、股道领航系列、超级投资家、九爻股（即小额系列产品）等产品。流量端公司依托传统媒体，互联网终端及 MCN 三大渠道依托精细化运营和后端 AI 赋能及九方研究院的内容支撑大幅提升了用户转化率，24 年付费率提升了 93.81%，粉丝数量增长 29%，突破 5000 万，MCN 账号增长41%达到 526 个。同时公司实现市场占有率市占率为 10.2%，位于行业领先水平，领先指南针（5.3%）、同花顺（8.7%）等对手。 公司利润迅速增长，是 AI 赋能下的稀缺弹性标的。公司 2023 年营收19.65 亿元（同比+6.23%），2024 年增至 23.06 亿元（同比+17.3%），净利润达 2.72 亿元（同比+42.8%）。核心驱动力为在线投教产品销售。公司毛利率长期维持在 80%以上（2024 年为 82.1%），现金流净额 2024 年达 16.28 亿元（同比+266.6%），反映轻资产模式下的强盈利能力。根据历史复盘，公司股价受政策及行业交投影响较大，在市场交易活跃时，公司贝塔属性较强，同时公司利用 AI 赋能产品体系，持续加大研发力度，24 年研发投入 3.19 亿元占营业收入 13.8%，开发出九方灵犀，九方智研及数字人九哥，是 AI 赋能下的稀缺弹性标的。 投资建议：我们预计公司受市场交投影响较大，例如 2024 年市场股票交易额攀升带来公司业绩大幅提升，同时公司股价持续攀升，一方面由于投资者及市场交投活跃，另一方面，公司持续增加新 MCN 账号提升全网粉丝数，后端变现链条较为完善为公司业绩增长提供助力。我们预计在 2025 年公司已有粉丝数量的庞大加持下，随着市场政策及行业交投保持较高水平，预计能持续产生较高利润。预计公司 25-27 年净利润为4.3/6.3/8.6 亿元，对应 PE 为 41/28/21 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场波动，政策风险，技术投入不及预期，竞争加剧等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1965.39 2305.99 3237.60 4166.80 4725.15 (+/-)% 6.23% 17.33% 40.40% 28.70% 13.40% 归属母公司净利润 190.72 272.37 433.27 629.09 860.90 (+/-)% -58.59% 42.81% 59.08% 45.20% 36.85% 每股收益（元） 0.45 0.61 0.97 1.40 1.92 市盈率 24.59 40.94 40.85 28.14 20.56 市净率 3.41 6.98 8.72 6.68 5.06 净资产收益率(%) 12.59% 16.98% 21.36% 23.75% 24.59% 总股本 (百万股) 466 448 448 448 448 -100%0%100%200%300%2024/52024/8 2024/11 2025/2九方智投控股恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 九方智投控股/港股公司报告 目 录 1. 互联网多流量变现的智能投教平台 .................................................................. 4 1.1. 战略定位：从“财富”到“智投”的科技化转型 ............................................................... 4 1.2. 公司管理团队稳定，股权结构清晰 ....................................................................................... 6 1.3. 公司业务模式的核心竞争力 ................................................................................................... 8 2. 销售端：深耕全平台流量运营，全网粉丝达 5005 万 .................................... 9 2.1. 流量池优化体系的三重驱动机制 ...................................