A股七大资金主体面面观：谁在卖？

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 谁在卖？ 证券研究报告 2025 年 05 月 09 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：特朗普的美国“梦”与现 实 - “ 新 秩 序 ” 研 究 系 列 二 》 2025-05-08 2 《投资策略：风雨同舟浪自平-5 月 7日“一揽子金稳”国新办发布会点评》 2025-05-07 3 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应 用》 2025-05-05 ——A 股七大资金主体面面观 导读：4 月特朗普“对等关税”冲击落地，A 股和港股在月初经历大幅波动之后，由国家队等部门机构维稳市场并迅速反弹，主要宽基指数 ETF 在此期间获得主力资金大幅净流入，而两融资金则出现流入转为流出迹象，北向月度日均成交额持续下滑，表明外资情绪较前期处于低迷阶段，但产业资本净减持规模出现大幅收窄。4 月风险落地之后，政治局会议指出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事”，5 月 7 日国新办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，大力推动中长期资金入市。 ⚫ 公募基金：偏股新发份额持续上升。4 月新成立偏股型公募基金份额 570.48 亿份，较前月新发 500.89 亿份增加 69.59 亿份，处于近 3 年来 94.59%分位，4 月权益新基发行量环比持续提升。分结构来看，分结构来看，主动型偏股 4 月新发份额 39.74亿，较上月环比减少 66.45 亿；被动型偏股新发份额 450.95 亿，较上月环比增加73.90 亿；被动型基金产品新发份额持续在权益基金发行市场中贡献主要力量，新发份额创新去年 12 月以来新高。存量股票型 ETF 方面，宽基类 ETF 成为资金集中流入方向，沪深 300、中证 500 及中证 1000 均有较大规模资金净申购。 ⚫ 私募证券基金：仓位由升转落。3 月私募证券基金规模为 5.25 万亿。对比来看，3月私募证券基金规模较 2 月环比小幅上行。从股票型产品的新发行情况看，3 月新发数量为 1072 只，较 2 月的 561 只环比大幅增加 511 只，整体来看呈现底部回升的趋势，但仍处于历史低位水平。仓位方面，3 月私募股票多头指数成份平均仓位为 56.56%，相较 2 月环比回落 1.75pcts，仓位由升转降，处于 2010 年以来的 14.8%分位。私募基金仓位整体呈现底部波动，反映外部风险加剧，私募投资者情绪转为谨慎状态，相关资金流入权益市场的节奏放缓。 ⚫ 北向资金：月度日均成交额持续下降。成交方面，4 月北向月度日均成交额为 1522.08亿，较上月的 1878.68 亿环比下降 18.98%，北向成交额占全 A 总成交额比升至12.32%，较前月上升 0.02pcts。 ⚫ 两融资金：净流入转为净流出。截至 4 月末，场内两融余额合计 1.78 万亿，较上月环比下降 6.89%，其中融资余额为 1.77 万亿，较上月下降 6.91%。同时，两融净流出 1315.35 亿元，两融成交额占比为 8.64%，两融资金交易活跃度较上月回落。 ⚫ 保险资金：进一步调降保险公司股票投资的风险因子 10%。2024Q4，财产险+人身险持有权益资产规模净减少 80.68 亿元，2024 年累计净增加 6307.23 亿元。此外，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2025 年将力争大型国有保险公司从每年新增保费的 30%用于投资 A 股。5 月 7 日国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子 10%，并且推动完善长周期考核机制。 ⚫ 银行理财：发行-到期数量持续上涨。以收益起始日来看，4 月理财产品发行数量为5993 只，较上月环比下降 3.62%；发行-到期数量 2086 只，较上月环比增加 22.06%。权益产品方面，4 月新发权益类理财产品占比为 0.52%，较前月上升 0.44pcts，25Q1理财资金权益比例较上期整体基本持平。 ⚫ 产业资本：4 月净减持规模大幅收窄。4 月产业资本整体净减持 3.7 亿元，其中增持 106.22 亿，减持 109.91 亿，交易日均净减持规模为 0.18 亿，减持规模较上月大幅收窄。 ⚫ 三大主体资金流指标：4 月交易脉冲持续回落。截至 4 月 30 日，3 主体资金流指标值为-0.15，位于 2015 年底以来的 26.6%分位。交易热度有所降温，说明交易情绪在市场大幅波动中处于谨慎态度。 风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金：偏股新发份额持续上升 ................................................................................................. 3 2. 私募证券基金：仓位由升转落 .......................................................................................................... 7 3. 北向资金：月度日均成交额持续下降 ............................................................................................ 8 4. 两融资金：净流入转为净流出 .......................................................................................................... 9 5. 保险资金：进一步调降保险公司股票投资的风险因子 10% ................................................... 11 6. 银行理财：发行-到期数量持续上涨............................................................................................. 12 7. 产业资本：4 月净减持规模大幅收窄 ........................................................................................... 13 8. 三大主体资金流指标：4 月交易脉冲持续回落..................................................