建材行业2024年年报及2025年一季报总结：历经寒冬，静待春风

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2025 年 05 月 13 日 建材 2024 年年报及 2025 年一季报总结：历经寒冬，静待春风 建材行业：修复性增长蓄能，各板块呈现分化。2025 年初至今，申万建材指数上涨 0.96%，与大盘涨幅相当。2025 年初至今，建材各细分领域中耐火材料、玻璃玻纤跑赢建材指数。2025 年初至今，水泥指数上涨而估值下跌，其他板块 TTM 市盈率均有不同程度的上涨。 2025Q1 建材行业盈利有所修复，水泥与玻纤修复性强。 2024 年建材行业营业收入整体下滑 15%，2025 年 Q1 营收降幅收窄，其中玻纤板块同比增长25%。2024 年建材行业归母净利润同比下滑明显，2025Q1 利润增速转正且达 115%，其中水泥板块大幅减亏，玻纤板块增长明显。2024 年，建材行业扣非净利润同比增速-64%，细分领域中，水泥、玻璃、玻纤、消费建材、其他建材扣非净利润同比增速分别为-64%、-86%、-57%、-54%、-88%。盈利能力方面，2024 建材行业毛利率持平、净利率整体下行，2025Q1 盈利提升，其中水泥、玻纤提升明显。 水泥： Q1 行业整体效益提升，供需改善有望保持。 2024 年，水泥行业营业收入/归母净利润同比变动-23%/-40%；2025 年 Q1 分别变动-7%/68%。体量较大的水泥企业中，海螺水泥、天山股份、华新水泥 2025Q1 归母净利润分别变动 21%、22%、32%；归母净利润增速靠前的有：四川双马（+1236%）、万年青（+478%）、上峰水泥（+448%）。2025 年 Q1，水泥行业产量降幅收窄、价格提升，预计 Q2 供需改善与价格韧性并存。 玻璃：需求下滑致价格下跌，业绩底部承压。2024 年，玻璃行业营业收入/归母净利润同比变动-7%/-80%；2025 年 Q1 分别变动-16%/-39%。体量较大的玻璃公司中，旗滨集团、南玻 A、金晶科技 2024 年归母净利润同比分别变动-78%、-84%、-87%，2025Q1 分别变动 6%、-95%、-95%；我们跟踪的 9 家玻璃上市企业中，2025Q1 归母净利润靠前的有耀皮玻璃（+252%）、海南发展（+50%）、秀强股份（+14%）。 玻纤：量价提升驱动盈利修复。2024 年，玻纤行业营业收入/归母净利润同比变动-2%/-47%；2025 年 Q1 分别变动 25%/165%。2024 年，玻纤板块归母净利润增速靠前的公司有：再升科技（+138%）、宏和科技（+136%）。2025 年 Q1，归母净利润增速靠前的公司有：宏和科技（+483%）、国际复材（+177%）、中国巨石（+109%）。 消费建材：石膏板、 C 端涂料展现韧性，行业静待企稳曙光。 2025 年 Q1，各细分板块体量较大的公司归母净利润变动情况有：三棵树（+123%）、东方雨虹（-45%）、坚朗五金（+11%）、蒙娜丽莎（-715%）、北新建材（+2%）。消费建材板块归母净利润增速较好的公司有：三棵树（+123%）、雄塑科技（+100%）。 投资建议： 1）水泥板块：需求降幅收窄，行业协同下供给格局改善，行业效益有望稳定修复，建议关注龙头及区位优势明显的海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团等；2）玻璃板块：地产需求低迷使得价格持续承压，静 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 花 江月 执业证书编号：S1070522100002 邮箱：huajiangyue@cgws.com 相关研究 1、《10 月水泥、地产数据均有改善，期待政策持续发力》2024-11-18 2、《LPR 再次下调，购房成本持续下降》2024-10-28 3 、 《 地产 销售 有所 改善 ， 基建 投资 表现 亮眼 》2024-10-21 -23%-18%-12%-6%0%5%11%17%2024-052024-092025-012025-05建材沪深300行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 待后续地产政策带来的阶段性机会，建议关注旗滨集团；3）玻纤板块：粗纱价格企稳带动盈利阶段性修复，头部企业结构及产能优势或凸显，建议关注中国巨石、长海股份等；4）消费建材板块：石膏板、C 端建材仍具备韧性，期待后续地产政策放松加持，建议关注三棵树、北新建材、兔宝宝等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 建材行业：修复性增长蓄能，各板块呈现分化 ............................................................................................... 4 水泥：Q1 行业整体效益提升，供需改善有望保持 .......................................................................................... 7 玻璃：需求下滑致价格下跌，业绩底部承压 ................................................................................................... 8 玻纤：量价提升驱动盈利修复 ........................................................................................................................ 9 消费建材：石膏板、C 端涂料展现韧性，行业静待企稳曙光 ........................................................................... 9 投资建议 ..................................................................................................................................................... 10 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 建材行业指数走势 ................................................................................................................................. 4 图表 2： 建材细分板