电力设备行业深度报告：续写全球电力华章，把握特高压发展机遇

日期：2025 年 05 月 07 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 续写全球电力华章，把握特高压发展机遇 ——电力设备行业深度报告 ⚫ 核心观点 多因素促进国内特高压建设加速。1）国内累计用电量、电网投资额持续提升：2024 年国内全社会用电量达 98521 亿 kWh，同比增长 6.8%；2024 年国内电网基本建设投资达 6083 亿元，同比增长 15.3%。2025 年作为“十四五”收官年，特高压线路建设有望加速。2）电力资源供需不匹配，风光大基地外送在即：当前我国面临东西部电力供需结构性失衡，特高压输电更加适配；规划到 2030 年建设风光基地总装机约 455GW，外送规模合计 315GW，目前在建线路通道 6 条，缺口 4 条，预计到 2030 年将会持续有特高压线路进行动态增补。国内特高压交、直流发展有望并行，柔直渗透率持续提升。1）柔直输电占比有望持续提升：柔直采用全控型器件 IGBT，不存在换相失败可能，目前主要元器件国产化率显著提升，已应用于多条新能源外送线路。2）受端电网支撑交流需求：直流输电长距离大容量的优势，导致大量直流工程建设，全国呈现出“强直弱交”的态势，随着送端线路容量提升，受端的交流需求确定性强，预计“十五五”后全国电网呈现出“强直强交”。3）交流设备使用必不可少：特高压直流换流站内可分为交流场部分和直流场部分，特高压送端的直流电需要通过交流场部分转变为交流电，以满足受端的需求。 “电网互联+新能源”加速欧美电网特高压化。欧洲大陆区域电网互联加速，北部源、送两端建设确定：1）能源供应受限+发电量层次不齐+电价差异长期存在，欧盟预计加速建设新能源电力，同时推进电网投资，用于电力能源互通，有效分配电力进、出口。2）欧盟十分重视海上资源的开发和传输：北部海风资源丰富，预计 2030 年完成海风装机 111GW，整体建设进度有望提速；2022 年推出的十年发展规划中，共有 84 个海上输电工程，占据重要地位。美国进入新一轮电网建设：公用事业资本开支提升，但新增输电线仅为前 5 年的一半，受制于远距离输电网薄弱和电网分区域运营，导致居民用电成本高。2024 年 10月 3 日美国能源部宣布通过输电促进计划（TFP），计划投资 15 亿美元。第一轮的三条线路均计划从 2025 年开始建设，投运后将有效提高电网的可靠性和运行弹性，缓解当前美国的输电拥堵。 “一带一路”沿线力争 1-10。我国特高压产品，已出口多个沿线国家，预计未来每年沿线国家新增电网投资约 4000 亿元。随着巴西美丽山三期、沙特柔直工程、智利 KILO 直流等项目陆续被国网、南网拿下总包权，国内特高压设备出海有望开拓更大市场。 相关标的：根据“十四五”、“十五五”计划，预计国内未来计划开工特高压数量“十六交十二直”。假设单条特高压直/交流线路长度分别为 2000/300km，单条投资额分别为 315/85 亿元。梳理国内四家特高压细分板块龙头公司：国电南瑞（柔直&控保龙头）、平高电器（组合电器龙头）、华明装备（变压器分接开关龙头）、大连电瓷（瓷绝缘子龙头）。根据标的公司相关产品历史渗透率，预计2025-2030 年期间特高压线路设备贡献国电南瑞/平高电器/华明装备/大连电瓷的年均收入分别为 80/73/21/12 亿元。 风险提示：国内特高压项目建设不及预期风险；政策变动风险；市场竞争加剧风险。 证券研究报告 投资评级 行业评级 优于大市 评级变动 首次 近 1 年行业走势 分析师 张帆远 S0650525030001 联系邮箱：zhangfanyuan@mgzq.com 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%2024/52024/92025/12025/5电力设备沪深300请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 行业深度报告 正文目录 一、 国内特高压建设加速，柔直渗透率持续提升 ..............................................5 1.1 国内累计用电量、电网投资额持续提升 .................................................. 5 1.2 电力资源供需不匹配，风光大基地外送在即 .............................................. 5 1.3 国内展望：特高压交、直流发展并行 .................................................... 9 二、 “电网互联+新能源”加速欧美电网特高压化 ............................................ 13 2.1 欧洲电网:新能源电力扩容加速欧盟电网互联 ............................................. 13 2.2 美国电网：新一轮电网、新能源输送通道建设 ........................................... 17 2.3 海外展望：“一带一路”沿线力争 1-10，欧美市场渗透静待 ................................ 19 三、 相关标的 .......................................................................... 21 3.1 国电南瑞：能源电力智能化龙头，柔直换流阀加速放量 ................................... 21 3.2 平高电气：高压开关市场龙头企业，多款产品落地海外 ................................... 23 3.3 华明装备：变压器分接开关龙头，印尼工厂投产顺利 ..................................... 24 3.4 大连电瓷：瓷绝缘子龙头，海外市场持续突破 ........................................... 26 四、 风险提示 .......................................................................... 27 图表目录 图 1： 中国全社会用电量累计增速情况（亿千瓦时，%） ........................................ 5 图 2： 中国电网投资额及增速（亿元，%） .................................................... 5 图 3： 2024 年中国各地区发、用电量（万亿 kWh） ............................................. 5 图 4： 2022-2024 年国内省间外送交易（亿 kWh，%） .....................