银行行业专题研究：看好银行股的三点理由

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 05 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 曹旭冉 联系人 caoxuran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:4 月金融数据点评：信贷“小月更小”》 2025-05-16 2 《银行-行业专题研究:从银行视角解读25Q1货 币 政 策 执 行 报 告 》 2025-05-15 3 《银行-行业深度研究:双重属性视角 下的票据分析框架》 2025-05-06 行业走势图 看好银行股的三点理由 1. 政策红利持续释放，银行板块资金吸引力有望提升 公募基金新规落地，银行配置比例有望提升。一方面，业绩比较基准约束强化，或引导银行板块基金配置比例向指数权重抬升。截止 2024 年末，主动权益类基金持仓银行比例为 3.35%，大幅低于沪深 300 指数中 13.67%的银行权重。另一方面，新规规定三年以上中长期收益考核权重不低于 80%，银行股稳定高分红有助于为公募基金提供长期稳定收益。 险资入市积极性提高，银行板块有望迎来增量资金。在中长期资金入市的指引下，监管持续鼓励险企加大权益投资，而从险企经营诉求出发，银行股是合意板块。今年以来险企增持、举牌银行股的力度也有所加大，或将持续提供增量资金。 2. 避险情绪仍存，防御价值凸显 外部不确定性依然存在，银行股防御价值进一步凸显。虽然关税战暂时“熄火”，但 90 天暂停期结束后或仍面临关税回调上升风险。往后看，外部不确定性依然存在，市场避险情绪浓厚，而银行板块高股息低估值，安全边际较厚。截止 5 月 19 日，银行股近 12 个月股息率为 6.47%，在 31 个申万一级行业中排名第 1，但 PB 估值仅 0.55 倍，在 31 个申万一级行业中排名 31。 3. 息差下行压力有限，基本面筑底企稳 预计 2025 年银行净息差呈“L 型”走势，下行压力有限。我们认为资产端、负债端皆有利好因素支撑银行净息差企稳。具体而言： 其一，维持息差健康性作为货币政策制定考量的重要性有望进一步提升。 其二，无论是监管还是商业银行，对贷款定价下限都存在一定的心理底线，贷款定价下行压力有限。 其三，存款挂牌利率下调和高息定期存款到期将有效缓解负债成本压力。 4. 投资建议：银行股红利价值持续凸显 红利价值驱动下的估值修复逻辑预计仍将延续。基本面角度看，银行净息差全年下行幅度有限，业绩仍处于筑底企稳阶段。但受益于公募基金新规、中长期资金入市等制度变革，银行板块作为基本面稳健、分红稳定、估值较低的品种，对资金吸引力有望持续提升。 风险提示：外部不确定性加强，息差下行压力加大，资产质量恶化 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%2024-052024-092025-01银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 政策红利持续释放，银行板块资金吸引力有望提升.................................................................. 3 2. 避险情绪仍存，防御价值凸显 .......................................................................................................... 4 3. 息差下行压力有限，基本面筑底企稳 ............................................................................................ 4 4. 投资建议 .................................................................................................................................................. 5 5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 5 图表目录 图 1：主动权益类基金配置行业分布和沪深 300 指数成分行业分布（截止 2024 年末） ... 3 图 2：A+H 银行股 ...................................................................................................................................... 4 图 3：2025 年以来银行指数和上证指数累计涨跌幅 ....................................................................... 4 图 4：各类银行净息差走势 ..................................................................................................................... 5 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 政策红利持续释放，银行板块资金吸引力有望提升 公募基金新规落地，银行配置比例有望提升。5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，在基金运营模式、行业考核评价制度、大力发展权益类基金等方面给出了明确指引，旨在引导公募基金从“重规模”向“重回报”转变。其中，业绩比较基准、长周期考核等规定为《行动方案》的亮点，利好银行板块配置比例提升。具体而言： 业绩比较基准约束强化，或引导银行板块基金配置比例向指数权重抬升。《行动方案》表示将制定公募基金业绩比较基准监管指引，并将基金经理绩效薪酬与三年以上产品业绩和业绩比较基准差值挂钩。而在主动权益类基金中，沪深 300 是主流业绩比较基准。截止 2024年末，主动权益类基金持仓银行比例为 3.35%，大幅低于沪深 300 指数中 13.67%的银行权重。因此，业绩比较基准引导下，银行板块低配程度有望减轻。 长周期考核机制引导重视银行股稳健收益属性。《行动方案》表示将对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于 80%。银行股稳定高分红，国有大行更是连续多年分红比例维持在 30%，有助于为公募基金提供长期稳定收益。 图