食品饮料周报：飞天淡季批价稳定，重视保健品新消费机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 05 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：Q2 重点关注大众品弹性，白酒预计表现平稳》 2025-05-13 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：政治局会议定调积极，看好饮料旺季催化》 2025-04-29 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：板块将迎季报催化，魔芋赛道红 利尽显》 2025-04-23 行业走势图 食品饮料周报：飞天淡季批价稳定，重视保健品新消费机会 市场表现复盘 本周（5 月 12 日-5 月 16 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别+0.48%/+0.12%。具体板块来看，本周保健品(+8.54%)、烘焙食品(+2.36%)、乳品(+1.47%)、白酒Ⅲ(+0.57%)、零食(+0.25%)、预加工食品(+0.21%)、调味发酵品Ⅲ(-0.38%)、肉制品(-1.05%)、啤酒(-1.08%)、软饮料(-1.21%)、其他酒类(-3.12%)。 周观点更新 白酒：贵州茅台涨幅居前，淡季茅台批价平稳。本周白酒板块+0.57%，表现强于食品饮料整体，弱于沪深 300，板块上涨主要由龙头酒企贵州茅台（+1.44%）、山西汾酒（+0.83%）拉动。据国家统计局，4 月食品烟酒类价格同比上涨 0.3%，环比上涨 0.2%，其中，酒类价格同比下降 2%（环比持平），去库阶段价格端小幅承压，高端酒核心单品飞天批价表现稳定。当前（2025-05-16）申万白酒指数 PE-TTM 为 20.08X，处于近 10 年 14.68%的合理偏低水位，建议关注供给端优化&消费刺激政策出台为板块带来的估值修复机会。 啤酒&饮料：侯总减持影响股价，关注股东会调研行情。本周啤酒板块-1.1%、软饮料板块-1.2%，百润（-6.0%）、华润饮料（-4.7%）跌幅靠前，华润啤酒侯孝海减持股价波动，饮料新推陈皮白茶、无糖鲜绿茶等健康新品，国旅联合拟收购润田水业。我们认为，近期股东大会、投资者交流会频繁（青啤、农夫、承德露露），新品和新管理层有望带来边际催化。旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25 年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。 保健品涨幅居前，看好四大逻辑投资机会。本周保健品板块涨幅居前（抗衰/保健相关概念标的涨幅居前），我们认为保健品&添加剂或为下一“新消费”风口，主因其市场空间大&符合需求趋势。休闲零食方面，部分标的虽小幅调整，但基于零食仍为有景气度&有 EPS 的板块，继续看好 25Q2 低基数下潜在弹性。乳制品方面，我们认为生育/奶粉补贴等政策的持续推出、上游牛肉价格上行以及潜在上游原奶拐点逻辑或持续刺激乳制品（上游牧场+下游乳企）弹性表现。总结看，大众品方面我们重点推荐四条主线：①降本控费逻辑；②新消费逻辑；③具备强α&Q2 存潜在业绩弹性标的；④主题性预期标的（乳制品/食品连锁等）。 板块投资建议 【港股食饮】建议关注：青啤 H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。 【白酒板块】建议关注α相对强&享受一定价位β红利的白酒龙头酒企：① 强α主线：山西汾酒/贵州茅台/今世缘等；②顺周期β主线：泸州老窖/迎驾贡酒/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。 【大众品】建议关注：①降本控费逻辑：西麦食品/五芳斋/李子园/立高食品等；②新消费逻辑（市场空间大/有渠道或品类红利）：H&H/仙乐健康/康比特/百龙创园/卫龙美味/盐津铺子/甘源食品/承德露露/百润股份/东鹏饮料等。③具备强α/Q2 存潜在业绩弹性标的（结合基数）：三只松鼠/农夫山泉/青岛啤酒/燕京啤酒等；④ 主题性预期标的（乳制品/食品连锁等)：伊利股份/新乳业/周黑鸭/巴比食品等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%2024-052024-092025-01食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点：贵州茅台涨幅居前，淡季茅台批价平稳 .............................................. 4 1.2. 啤酒板块观点：侯总减持股价波动，关注青啤股东大会 .............................................. 4 1.3. 大众品板块观点：本周保健品表现亮眼，看好四大主题逻辑 ..................................... 4 1.4. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况.......................................................................................................................... 5 2.2. 板块估值情况 .........................................................................................................................