传媒：2024年及2025年第一季度传媒行业回顾

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒强于大市强于大市维持2025年05月16日（评级）分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 曹睿SAC执业证书编号：S11105230200032024年及2025年第一季度传媒行业回顾行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒行业2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业25年投资机会。游戏2025年1-3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；国内移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6%。影视院线供给影响大盘复苏，行业承压。2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，yoy-14.3%；实现归母净利润-25.13亿元，yoy-348.6%。25Q1影视院线板块公司实现营收141.15亿元，yoy+39.4%；实现归母净利润23.68亿元，yoy+76.8%。出版2024年出版板块公司实现总营收1433.33亿元，yoy-2.3%；实现归母净利润128.16亿元，yoy-34.4%。25Q1出版板块公司实现营收310.25亿元，yoy-3.9%；实现归母净利润34.48亿元，yoy+33.6%。广告营销24年及25Q1广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，yoy+2.5%；实现归母净利润36.09亿元，yoy+72.6%。25Q1广告营销板块公司实现营收386.59亿元，yoy-2.4%；实现归母净利润15亿元，yoy+8.8%。风险提示：宏观经济景气度恢复不及预期，行业监管趋严趋紧，新技术发展进度不及预期。传媒行业：2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在十年内中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业25年投资机会。3图：2013-2025年传媒行业各板块估值情况资料来源：Wind，天风证券研究所020406080100120140160180200游戏Ⅱ(申万)出版(申万)广告营销(申万)电视广播Ⅱ(申万)影视院线(申万)2024年及2025Q1年传媒行业财务表现2024年传媒上市公司实现总营收5065.86亿元，yoy-0.4%%；实现归母净利润184.88亿元，yoy -47.2%。25Q1传媒上市公司实现营收1257.89亿元，yoy +5.2%；实现归母净利润110.75亿元，yoy +38.5%。4图：2020-2025年一季度传媒行业营收情况资料来源：Wind，天风证券研究所图： 2020-2025年一季度传媒行业归母净利润情况图：2019-2024传媒行业归母净利润情况图：2019-2024传媒行业营收情况4,812.564,698.885,125.654,806.275,084.93 5,065.863.9%-2.4%9.1%-6.2%5.8%-0.4%-10%-5%0%5%10%4,4004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,200201920202021202220232024营业收入（亿元）YOY135.52180.34418.54154.96350.08184.88-97.3%33.1%132.1%-63.0%125.9%-47.2%-150%-100%-50%0%50%100%150%050100150200250300350400450201920202021202220232024归母净利润（亿元）YOY926.671,163.93 1,149.47 1,140.03 1,195.84 1,257.89-5.9%25.6%-1.2%-0.8%4.9%5.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0001,2001,40020Q121Q122Q123Q124Q125Q1营业收入（亿元）YOY67.68123.08104.16111.7879.99110.75-37.2%81.9%-15.4%7.3%-28.4%38.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02040608010012014020Q121Q122Q123Q124Q125Q1归母净利润（亿元）YOY游戏15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年及25Q1游戏行业2025年1-3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；国内移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6%。6表：中国游戏市场大盘收入数据（分季度）资料来源：游戏产业报告公众号，伽马数据，天风证券研究所1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q25中国游戏市场规模（百万元） 77,035 73,458 73,825 72,195 79,474 68,315 59,703 58,191 67,509 76,754 84,232 74,469 72,638 74,629 91,766 86,74985,704 手游 58,830 55,942 55,469 55,298 60,432 50,043 41,643 40,940 48,694 58,011 64,871 55,284 52,895 54,622 65,658 65,04263,626 端游 15,096 14,793 15,086 13,825 15,493 15,247 15,565 15,068 16,526 16,417 16,859 16,480 16,771 16,992 16,926 17,29317,919 页游 1,533 1,488 1,611 1,398 1,361 1,345 1,290 1,284 1,207 1,178 1,223 1,142 1,189----其他 1,576 1,235 1,659 1,674 2,188 1,680 1,205 899 1,082 1,148 1,279 1,563 1,783 3,015