建筑转型系列：中能建拟携手城地香江打造算力中心“国家队”，AI基建高景气业绩释放在即

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 05 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王悦宜 联系人 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:关注纤维素 产 品 的 国 产 替 代 逻 辑 演 绎 》 2025-05-11 2 《建筑装饰-行业专题研究:24 年业绩承压下滑，25 年板块基本面有望迎来修复》 2025-05-06 3 《建筑装饰-行业研究周报:Q1 建筑板块经营承压，静待后续财政发力推动板 块业绩修复》 2025-05-05 行业走势图 建筑转型系列——中能建拟携手城地香江打造算力中心“国家队”，AI 基建高景气业绩释放在即 建筑转型系列：中能建拟携手城地香江，打造算力中心“国家队” 城地香江已由传统地基工程主业转型为华东区域域领先的综合算力中心整体解决方案服务商，2024 年公司发布定增预案，拟向中能智算募集资金不超过 6.97 亿元，用于补充流动资金及偿还债务，定增完成后中能智算将持股 23.08%并成为公司控股股东，中国能建实现间接控股，国资委将成为公司实控人。中国能建深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设，在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、广东韶关、山西大同、北京经开区等多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目。我们认为通过本次发行，中国能建集团将完成对华东区域优质数据中心资产的整合，推动上市公司成为中国能建集团构建“全国一体化算力网络”的承载主体，强强联合的并购重组或有望迎来估值重塑。 AI 基建需求有望实现高速增长，多个大单落地支撑业绩释放 智能算力需求增长，带动了数据中心资产投资景气度提升，2023 年数据中心的投资规模达 879 亿元，同比增长超 90%；截至 2024 年 8 月，全国智算中心项目已超过300 个，预计到 2028 年，中国智算中心市场规模将突破 2886亿元，2023-2028 年复合增速 26.8%。地方政府、基础电信运营商、互联网及其他云厂商是智算中心项目的主要参与方，凭借良好的产品力、技术力、服务力及长期的口碑累积，公司已获得了市场的广泛认可，与中国移动、中国联通、中国电信等主要电信运营商保持长期稳定的合作关系，与华为、BAT、京东、字节跳动等头部互联网企业建立有良好的合作关系。截至 2025年 5 月 8 日，公司 2025 年以来 IDC 相关业务已中标或新签 101.19 亿（含联合体中标），业绩有望进入向上释放周期。 城地香江布局华东区域稀缺优质算力资源，完善数据中心全生命周期服务 城地香江提供 IDC 行业从产品、集成、投资运营以及云基础设施在内的全产业链服务，拥有 20 多年数据中心服务经验。截至 2024 年 3 月末，公司在手项目 3 个，其中在运营 IDC 项目 2 个，在手 IDC 运营项目设计总容量约 197MW，合计取得批文 115MW，累计实现销售 35MW，且公司获得中国移动扬州数据中心建维项目以及中国电信江北数据中心机电配套服务，项目总金额 40.86、19.07 亿。同时呼和浩特数据中心项目附带运维服务，公司 IDC 运营规模有望实现较大突破。 风险提示：AI 算力投资不及预期、行业竞争加剧、数据中心建设进度不及预期、定增审批的不确定性。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2024-052024-092025-01建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 中能建拟携手城地香江，打造算力中心“国家队”.................................................................. 4 2. 智算中心需求增长，算力基建保持高景气.................................................................................... 6 2.1. 智算需求增长，预计 2023-2028 年中国智算中心市场复合增速 26.8% .................... 6 2.2. 智算中心投入门槛较高，回报率较为可观......................................................................... 9 3. 城地香江布局华东区域稀缺算力资源，完善数据中心全生命周期服务 ............................ 11 3.1. 传统主业地基工程，积极转型 IDC 服务商....................................................................... 11 3.2. 聚焦 IDC 投资、建设及运营，大订单相继落地在手订单充足 ................................... 12 3.3. 布局华东区域稀缺算力资源，完善数据中心全生命周期服务 ................................... 15 4. 城地香江 IDC 服务业务占比已提升至 100%，Q1 业绩或已迎来反转 ................................ 18 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 20 图表目录 图 1：中能建庆阳大数据中心产业园.................................................................................................... 4 图 2：庆阳大数据中心产业园投运 ........................................................................................................ 4 图 3：2020-2028E 中国智算中心市场规模及预测 ........................................................................... 6 图 4：中国智算中心产业链 ..................................................