银行4月金融数据点评：信贷“小月更小”

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 05 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 曹旭冉 联系人 caoxuran@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:从银行视角解读25Q1货 币 政 策 执 行 报 告 》 2025-05-15 2 《银行-行业深度研究:双重属性视角下的票据分析框架》 2025-05-06 3 《银行-行业专题研究:3 月金融数据点评：信贷读数高增，但持续性偏弱》 2025-04-18 行业走势图 4 月金融数据点评：信贷“小月更小” 事件：2025 年 5 月 14 日，央行公布 2025 年 4 月金融统计数据。 （1）4 月人民币贷款新增 2800 亿，同比少增 4500 亿。 （2）4 月新增社融 1.16 万亿，同比少减 1.22 万亿，社融存量同比增速较2025 年 3 月末提升 0.3pct 至 8.7%。 （3）4 月 M2 同比增长 8.0%，环比提升 1pct；新口径 M1 同比增长 1.5%，环比下滑 0.1pct；M2-M1 增速剪刀差环比扩张 1.1pct 至 6.5%。 点评： 1.三重因素影响下，信贷“小月更小” 作为传统信贷小月，4 月增量回落本是正常现象。但今年 4 月信贷大幅同比少增，与 3 月信贷超预期同比多增，形成鲜明对比。对于这一现象，我们认为有以下三点原因： 其一，信贷前置发力导致储备项目透支严重。4 月对公中长贷新增 2500 亿，远低于 2020-2024 年同期的均值 5115 亿，同比少增 1600 亿。 其二，季末信贷冲量后，季初月份集中到期压力较大。4 月对公短贷新增-4800 亿，创历史同期新低，同比多减 700 亿，或与 3 月末跨季贷款投放较多，4 月中上旬集中到期有关。 其三，3%利率以下消费贷被叫停，居民短贷明显收缩。4 月居民短贷新增-4019 亿，为历史同期新低，同比多减 501 亿。4 月起 3%利率以下消费贷被叫停，低利率优势不再，预计新发规模明显萎缩。 2. 政府债持续拉动社融增长，4 月社融增速或为年内高点 4 月社融同比大幅改善主要受益于政府债发行节奏错位，低基数下 4 月政府债同比少减 1.07 万亿。预计 5 月社融增速环比下滑 0.1pct 至 8.6%。 3. 低基数下 M2 增长提速，M1 增速略有回落 M2 增长提速主要受益于低基数效应。去年手工补息冲击下人民币存款大幅负增，4 月人民币存款同比少减约 3.5 万亿。结构上，本月非银存款高增，与理财季初出表的季节性规律、银行加大同业存款吸收力度、中央汇金等国资机构发挥类“平准基金”作用带动股市回暖等因素有关。 淡季经济活跃度相对较弱，M1 增速略有波动，后续可观察一揽子货币政策落地见效情况。 风险提示：经济复苏不及预期；社融和信贷表现持续走弱；数据测算误差。 -13%-8%-3%2%7%12%17%2024-052024-092025-012025-05银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 储备透支、跨季贷款集中到期和低价消费贷叫停三重因素影响下，信贷“小月更小”.......................................................................................................................................................................... 3 2. 政府债持续拉动社融增长，4 月社融增速或为年内高点 ......................................................... 4 3. 低基数下 M2 增长提速，M1 增速略有回落 ................................................................................ 5 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1：2025 年 4 月新增人民币贷款创 2020 年以来同期新低（单位：万亿元）.................... 3 图 2：人民币信贷新增和同比变化结构 ............................................................................................... 4 图 3：2020-2025 年 1M 国股转贴利率各月中枢（%）................................................................... 4 图 4：社融新增和同比变化结构 ............................................................................................................ 4 图 5：社融存量及同比增速 ..................................................................................................................... 4 图 6：非银存款与上证综指走势存在一定正相关性 ......................................................................... 5 图 7：人民币存款新增和同比变化结构 ............................................................................................... 6 图 8：2020 年至今历史同期 4 月人民币存款新增情况................................................................... 6 图 9：M2 同比增速和新旧口径 M1 同比增速.................................................................................... 6 行业报告 |